VIVIENDO FOREX

LA RESERVA FEDERAL Y SU METODOLOGIA

2012-02-22T08:30:00.000-05:00

La Reserva Federal ha operado casi enteramente a puertas cerradas mientras reescribe las reglas que rigen el sistema financiero de Estados Unidos, un marcado contraste con su campaña de transparencia en sus políticas de tasas de interés y programas de préstamos de emergencia.
Aunque muchos no se den cuenta, la Fed ha asumido un papel regulatorio mucho más grande que en cualquier otro momento de la historia. Desde que la reforma financiera Dodd-Frank se convirtiera en ley, en julio de 2010, la Fed ha realizado 47 votaciones sobre regulaciones financieras y tiene otras decenas en carpeta. De paso, está transformando el sector financiero de EE.UU. al imponer normas para los bancos acerca del capital que deben mantener, qué tipo de operaciones pueden efectuar y qué clase de tarifas pueden cobrar a los minoristas sobre las transacciones con tarjetas de débito.

La Fed está implementando tales cambios —los más radicales desde la Gran Depresión— casi sin reuniones públicas. En lugar de debatir las reglas y votar en público, como se hace en otros organismos con los que la Fed colabora a menudo, el presidente del banco central, Ben Bernanke, y otros cuatro gobernadores regionales han tenido apenas dos reuniones abiertas desde julio de 2010. En 45 de los 47 borradores o medidas regulatorias finales durante ese período, los votos fueron enviados a la secretaria de la entidad.

Los sufragios, a su vez, no se dieron a conocer públicamente hasta la semana pasada, luego de que The Wall Street Journal solicitara la información para este artículo. El 14 de febrero, por primera vez, la Fed publicó en su sitio web los nombres de los gobernadores de la Fed que votaron a puerta cerrada a favor o en contra de cada medida regulatoria de la ley Dodd-Frank desde que ésta fuera promulgada.

La Fed no está violando ninguna ley al no llevar a cabo reuniones abiertas. Sin embargo, se está rompiendo una larga tradición de ventilar los asuntos regulatorios en reuniones abiertas. Críticos demócratas y republicanos —incluyendo legisladores y ex reguladores— dicen que el enfoque de puertas cerradas priva al público de ver cómo se redactan las reglas y hace más difícil que el Congreso y otros supervisen sus decisiones.
"La gente tiene derecho a conocer y escuchar el debate y a escuchar las presentaciones y las razones de esas reglas", señala Sheila Bair, ex presidenta de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos de EE.UU. (FDIC, por sus siglas en inglés).

La nueva actitud de la Fed respecto a la redacción de regulaciones financieras es muy diferente a la de los años 80 y 90, cuando se celebraban hasta 31 reuniones públicas al año, según datos de la entidad. Los gobernadores discutían en público no sólo las regulaciones, sino también asuntos triviales como cuánto gastar en los retratos de los ex presidentes. Estas reuniones empezaron a disminuir a fines de los 90 y se hicieron aún menos frecuentes en la década siguiente. Hoy en día, raramente tienen lugar.

La Fed sostiene que es bastante abierta en cuanto a sus deliberaciones, pero que las reuniones públicas, que suelen seguir un libreto y a veces son superficiales, no siempre agregan valor al proceso. La demanda cada vez mayor sobre el tiempo de los gobernadores ha hecho más difícil coordinar los horarios para permitir reuniones frecuentes que en las décadas pasadas, añaden.
"Como agente del gobierno, el banco central debe ser responsable en la consecución de sus metas obligatorias, responder a la gente y a sus representantes electos, y ser transparente en sus políticas", señaló Bernanke en un discurso de 2010, sobre su política en materia de decisiones monetarias. Los funcionarios de la Fed afirman que su proceso de redacción de normas ya es transparente. En general, da al público entre 60 y 90 días para comentar las medidas propuestas, más tiempo que en el pasado.

Los bancos y otros interesados dicen que tienen frecuentes reuniones a puertas cerradas para expresar sus puntos de vista. Los asistentes a esas reuniones aparecen en el sitio web de la Fed, una práctica adoptada desde la ley Dodd-Frank

CAMBIOS EN LAS CONTRATACIONES

2012-02-20T08:54:00.000-05:00

La crisis financiera y sus consecuencias drenaron parte del salario y del prestigio de ser un experto en cerrar acuerdos en Wall Street. Esto le ha dado la posibilidad a algunas empresas de que contraten banqueros de inversión versado en adquisiciones y estrategias de capital para el cargo de director financiero, una posición asociada a menudo con la contabilidad.
El año pasado, seis banqueros de inversión dieron el salto al puesto de gerente de finanzas de una empresa grande que cotiza en bolsa. En 2010 no se registraron transiciones de este tipo, de acuerdo con la firma de cazatalentos Korn/Ferry International. La mayor parte de los seis hizo el cambio a una empresa que había conocido como cliente.

"Durante mucho tiempo fue imposible contratar algo parecido a un banquero de inversión, porque ganaban demasiado dinero", dice David Crane, presidente ejecutivo de NRG Energy Inc., que el año pasado contrató como su director de finanzas a Kirkland Andrews, ex banquero de inversión de Deutsche Bank AG.
Crane dice que había hecho "un serio intento" con Andrews cerca de un año atrás para ofrecerle un puesto ejecutivo en NRG relacionado con la estrategia y las fusiones, pero Andrews había declinado, argumentando cuestiones personales. Cuando se abrió la posición de director financiero, Crane dice que Andrews fue uno de los primeros en la lista de candidatos.

El ex banquero dice que no le sorprendió el acercamiento de NRG, pero que tampoco estaba buscando la oportunidad. Andrews agrega que se siente a gusto con su nueva compañía porque había servido como asesor de la misma en el pasado.
De cara al futuro, dice que se ve a sí mismo avanzando al puesto de director de operaciones o presidente ejecutivo.
En mayo, Lee Shavel se convirtió en el gerente de finanzas del operador de bolsa Nasdaq OMX Group Inc. luego de dejar Bank of America Merrill Lynch, donde era director de banca de inversión para instituciones financieras en las Américas.
Shavel afirma que no buscaba irse de la unidad de Bank of America Corp. pero que el presidente ejecutivo de Nasdaq, Robert Greifeld, y el director general de finanzas saliente, Adena Friedman, lo persuadieron.

Shavel sostiene que los banqueros de inversión que hacen la transición a director general de finanzas deben tener confianza en el contador de sus empresas y la gente que maneja sus reportes financieros internos, porque los banqueros no necesariamente tienen experiencia en esa área.
Pero indica que sus antecedentes en la banca fueron útiles en varias iniciativas que ha lanzado Nasdaq desde que se sumó a la empresa, incluida una refinanciación de deuda. La reestructuración incluyó canjear deuda convertible de Nasdaq por una línea de crédito bancaria y una reactivación del programa de recompra de acciones de la empresa.

Más banqueros de inversión podrían convertirse en directores generales de finanzas con el tiempo, ya que más empresas consideran opciones estratégicas como desinversiones y adquisiciones, y la banca estadounidense enfrenta regulaciones más estrictas, afirma Joshua Wimberly, de Korn/Ferry. "La diversión se acabó en la banca de inversión y será un ambiente desafiante en los próximos años", agregó.

Por su parte, Arun Dhingra, directivo de la firma de cazatalentos Egon Zehnder International, dice que el terreno está preparado para que más banqueros de inversión consideren un cambio en sus carreras y se conviertan en directores generales de finanzas.
Aunque por ahora las instancias son pocas, afirma que empresas de Estados Unidos que buscan realizar más compras en mercados en vías de desarrollo podrían considerar cada vez más a banqueros de inversión como candidatos a director general de finanzas.

LAS MINUTAS DE LA FED

2012-02-16T07:39:00.000-05:00

Los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos estuvieron divididos en su última reunión sobre si, y de ser así, cuándo, el banco central debería comenzar a comprar más instrumentos en un esfuerzo por mantener bajas las tasas de interés e impulsar la inversión.
"Algunos miembros" del comité de política monetaria del banco central estimaron que la Fed podría comenzar a agregar más valores de largo plazo a su hoja de balance "luego", o en 2012, según las minutas de la reunión de política de la Fed del 24 y 25 de enero, publicadas el miércoles tras el acostumbrado desfase de tres semanas.
Sin embargo, "algunos de los participantes" indicaron que estaban abiertos a la idea "si el panorama económico se deterioraba" o si parecía posible que la inflación se mantuviera bajo el 2%. En conjunto, no pareció haber un consenso claro para que la Fed tomara medidas adicionales en forma rápida en este frente, si bien la puerta se mantiene abierta.

No obstante, los funcionarios de la Fed sí dejaron en claro que no tenían ninguna intención de reducir sus tenencias en el corto plazo. La mayoría de los participantes esperaban que el banco central comenzara a vender títulos del Tesoro "no antes de 2015".
La cartera de deuda de la Fed ha aumentado más del doble desde la crisis financiera de 2008 y 2009, luego que la autoridad monetaria comprara bonos del gobierno y valores respaldados por hipotecas para ayudar a mantener bajas las tasas de interés y estimular la economía. Hasta la semana concluida el 8 de febrero, la Fed mantenía US$2,931 billones en activos.

Las opiniones de los funcionarios de la Fed respecto de dónde debería ubicarse la tasa de interbancaria federal a fines de 2014 fueron "ampliamente dispersas". En su última reunión, la Fed señaló que esperaba que dicha tasa se mantuviera en niveles "excepcionalmente" bajos hasta fines de 2014. No está totalmente claro si la Fed quiere decir cerca de cero cuando se refiere a excepcionalmente bajos, o a una cifra levemente mayor. Si significa esto último, ello implicaría que las alzas de tasas de interés podrían producirse antes de fin de año.

Las minutas no clarificaron el tema del todo. En la reunión de fines de enero, cinco funcionarios opinaron que el banco debería comenzar a ajustar la política monetaria en algún momento de 2014, mientras que seis se manifestaron a favor de que el primer incremento no sería necesario hasta fines de 2015 o 2016. Para fines de 2014, dos tercios de los funcionarios de la Fed estimaron que la tasa de interés se ubicaría en un 1% o bajo ese nivel, mientras que los cinco restantes indicaron que la tasa debería estar en un 2% o por encima de ese valor.
La tasa interbancaria federal se ha ubicado en una banda entre 0% y un 0,25% desde diciembre de 2008.

Los funcionarios de la Fed destacaron que si bien algunos indicadores económicos habían mostrado "una mejora adicional en las condiciones del mercado laboral", el progreso de la economía aún era gradual y la tasa de desempleo se mantenía elevada. "En general concordaron en que el panorama económico no había cambiado tanto desde que se reunieron en diciembre".
La mayoría de los funcionarios de la Fed estimó riesgos bajistas para sus proyecciones de crecimiento del producto interno bruto real, pero que la tasa de desempleo podría subir más que en sus actuales proyecciones.

El crecimiento de Estados Unidos podría ralentizarse este año por la menor expansión económica mundial, en particular por lo que ocurre en Europa.

EL PRESUPUESTO AMERICANO PARA EL 2013

2012-02-14T07:25:00.000-05:00

La Casa Blanca de Estados Unidos basó su presupuesto de 3,8 billones (millones de millones) para el año fiscal 2013 en el marco en una cauta proyección económica y prevé un crecimiento gradual que seguirá siendo amenazado por la inestabilidad financiera de Europa.
Los supuestos económicos que sustentan el presupuesto del presidente Barack Obama para el próximo año fiscal, publicado el lunes, muestran una limitada recuperación económica que "ganaría impulso en 2012-2103 y se fortalecería en 2014". Sin embargo, dado que las estimaciones del gobierno se completaron a mediados de noviembre, el panorama no refleja las sólidas cifras económicas que se han publicado desde entonces y que incluyen una mejora en el mercado laboral. La tasa de desempleo declinó a un 8,3% en enero, comparado con el 8,7% de noviembre de 2011.

Más aún, la Casa Blanca predijo que la economía se recuperaría completamente de la recesión con el tiempo, lo que incluye una "recuperación gradual" del mercado de vivienda. El gobierno espera que el producto interno bruto real se expanda a una tasa anual de un 3% en 2012-2013, medido a partir del cuarto trimestre, y que aumente a un 4% de crecimiento anual en 2014 al tiempo que se recupera el mercado laboral.

La Casa Blanca espera que el mercado siga más débil de lo normal por varios años más. El gobierno estima que la tasa de desempleo se situará en un 8,8% hacia el cuarto trimestre de 2012 y que no caerá bajo un 8% hasta el último trimestre de 2014. La Casa Blanca estima que la tasa de desempleo declinará bajo un 6% hacia fines de 2017.
El presupuesto destaca que al momento en que se realizaron las estimaciones, el más reciente informe de empleos mostraba una tasa de desempleo de un 9% en octubre de 2011 y que "esta es una proyección cauta que refleja la información disponible en ese momento". Si hubiera sido posible actualizar las proyecciones de presupuesto con las mejoras observadas a fines de 2011, "la tasa de desempleo en estas proyecciones sería más baja".

La Casa Blanca ve pocos riesgos de inflación y una débil demanda mantendría los precios bajos. Incluso mientras la economía se recupera, la inflación se situaría en cerca de un 2% por año.
El gobierno prevé un mayor riesgo proveniente de Europa, donde la crisis de deuda soberana ha puesto en peligro la recuperación económica de la región e incrementado la incertidumbre financiera global.
"Estados Unidos ciertamente sufrirá si la crisis de la eurozona se intensifica", señala el presupuesto, que destaca en particular los riesgos para las inversiones europeas en bancos y otras instituciones financieras de Estados Unidos.

La Casa Blanca espera que las actuales bajas tasas de interés sobre los títulos del Tesoro suban gradualmente al tiempo que se recupera la economía. El año fiscal 2013 del gobierno comienza el 1 de octubre. La propuesta de Obama también elimina cerca de US$40.000 millones en exenciones tributarias para las empresas de petróleo y gas natural, debido a que los incentivos tienen un costo muy alto para los contribuyentes y no ayudan a fomentar el desarrollo energético.
La propuesta, que también fue incluida en el plan presupuestario del año pasado, pone al presidente en conflicto con el sector de petróleo y gas natural en un momento en que la industria gasta grandes sumas para preparar a los electores para la próxima campaña presidencial.

El sector de petróleo y gas, uno de los pocos en la economía que ha prometido crear más empleos, señaló que las empresas energéticas trasladarán sus operaciones al extranjero si las políticas tributarias de Estados Unidos afectan la rentabilidad de operar en el país.
El plan presupuestario incluye una revocación de cerca de US$4.800 millones en exenciones tributarias a partir del próximo año, con reducciones similares en los próximos nueve años. En total, el presupuesto propone eliminar US$$38.600 millones en recortes tributarios para 2022.

LA RESERVA FEDERAL

2012-02-13T10:42:00.000-05:00

Muchos economistas creen que la Reserva Federal de Estados Unidos se arriesga a cometer un gran error si cumple su promesa de mantener las tasas de interés en niveles extremadamente bajos durante los próximos tres años.

La entidad presidida por Ben Bernanke anunció el mes pasado que espera mantener las tasas de interés en cerca de cero hasta al menos finales de 2014. Entre los 49 economistas consultados en la más reciente encuesta de The Wall Street Journal, 33 respondieron que subir las tasas en esa fecha sería demasiado tarde. Sólo tres opinaron que sería demasiado prematuro mientras que 11 dijeron que sería el momento indicado. Dos no respondieron.

Muchos indicaron que el banco central se arriesga a dejar que la inflación se acelere si no toma antes cartas en el asunto. "Si la Fed espera tanto será demasiado tarde. Creo que la Fed actuará antes de esa fecha", dijo Paul Kasriel, economista jefe de Northern Trust.
El banco central ha enfatizado que su declaración no es una camisa de fuerza. Conforme evoluciona la economía, podrá subir las tasas antes o después. Las tasas bajas pueden ayudar a una economía débil al estimular el crédito para financiar la inversión y el gasto. Pero si la economía se fortalece antes de lo previsto, las tasas bajas provocarían un sobrecalentamiento que alentaría presiones inflacionarias.

La Fed emitió su comunicado a finales de enero, poco antes que el gobierno publicara un informe de empleo mensual con sólidas ganancias. El Departamento de Trabajo de EE.UU. dijo que las empresas agregaron 243.000 empleos en enero y que la tasa de desempleo cayó a 8,3%. La encuesta de este diario tuvo lugar después de la publicación del informe.

Aunque los datos alentadores de empleo por si solos no cambiarán el parecer del banco central, un mercado laboral más firme en los próximos doce meses podría presionarlo a tomar medidas antes de lo previsto, dicen los economistas. Un aumento de la disposición de los bancos a extender crédito también podría fomentar el crecimiento económico.

"No sé por qué alguien creería en la predicción de la Fed", señaló Kasriel. "Ellos no pudieron prever la mayor recesión de la postguerra".

Los economistas encuestados predicen una inflación más alta y un desempleo más bajo que el que estima la Fed en los próximos tres años. La entidad calcula que la inflación se mantendrá en 2% o menos hasta finales de 2014. La predicción de los economistas es de 2,6%. La Fed estima que el desempleo se ubicará entre 6,7% y 7,6% para finales de 2014. Las proyecciones del sector privado se ubican en la parte baja de ese rango, con una proyección de 6,8%.
Debido en parte a sus predicciones optimistas para el mercado laboral, los economistas también ponen en duda que la Fed lance un nuevo programa de compra de bonos para impulsar el crecimiento.

NUEVAS REGLAS DE JUEGO

2012-02-10T10:25:00.000-05:00

Los líderes políticos de Grecia aprobaron una serie de impopulares recortes de presupuesto, salarios y pensiones, pero los ministros de Finanzas de la zona euro reunidos en esta capital exigieron, a última hora del jueves, que el Parlamento griego también promulgue el plan antes de darle el visto bueno final.
Las demandas de los ministros de Finanzas sientan las bases para una nueva semana de incertidumbre acerca del aguardado paquete de rescate y reestructuración de la deuda griega.

La atención se volcará ahora hacia el Parlamento griego. "En suma, no habrá un desembolso [de asistencia] sin implementación", dijo Jean-Claude Juncker, el primer ministro de Luxemburgo, quien presidió el encuentro de ministros.

Los ministros también exigieron que los partidos políticos griegos firmen un compromiso por escrito que respalde el programa de austeridad. "El Parlamento griego no rechazará el plan", aseguró Juncker.

Tras una prolongada reunión, el primer ministro griego, Lucas Papademos, anunció el jueves un pacto entre los principales partidos políticos para recortar el gasto del gobierno en 3.000 millones de euros (unos US$4.000 millones), reducir el salario mínimo en 22% y recortar los beneficios de pensiones.

El acuerdo es el precio de un nuevo trato que apunta a reducir la deuda de Grecia a 120% del PIB para 2020, una cifra considerada alta pero manejable para el gobierno griego.

Los ministros de la zona euro —que se reunieron en Bruselas para revisar el acuerdo y los detalles de una reestructuración que busca recortar la deuda del país con los acreedores privados en 100.000 millones de euros— y el Fondo Monetario Internacional tienen la misión de asegurarse de que los números cuadren antes de aprobar un segundo rescate de 130.000 millones de euros para Grecia.

"Queremos ver la implementación real de las medidas necesarias por parte del gobierno griego y también el pleno compromiso de todos los líderes de Grecia en relación con futuras medidas", expresó el ministro de Finanzas de Holanda, Jan Kees de Jager.

El plan incluye un canje de bonos entre el gobierno y sus acreedores privados que debe ser puesto en marcha pronto. El 20 de marzo vence un pago de bonos por 14.500 millones de euros. Sin los fondos del nuevo rescate en mano, Grecia podría caer en cesación de pagos, con efectos potencialmente catastróficos para los mercados de bonos de la zona euro.

Los "parámetros fundamentales" del acuerdo de intercambio ya han sido establecidos, señaló el jueves el ministro de Finanzas de Grecia, Evangelos Venizelos. Sin embargo, las últimas medidas necesitan "el respaldo político" de los ministros de Finanzas de la zona euro, añadió.

Aún faltan por determinar detalles clave del pacto, como el papel que jugará el Banco Central Europeo (BCE). La entidad posee alrededor de 45.000 millones de euros o más en bonos del gobierno griego, los cuales fueron comprados a precios sustancialmente por debajo de su valor nominal. Funcionarios europeos señalaron que el banco había acordado en principio vender esos bonos por debajo de su precio de paridad.

El jueves, en una conferencia de prensa realizada tras la reunión mensual del BCE, su presidente, Mario Draghi, reiteró que el organismo tiene prohibido dar ayuda financiera directa a los gobiernos. Añadió, sin embargo, que la renuncia a las ganancias que obtendría si los bonos fueran pagados en su totalidad no rompería las reglas. "Si el BCE distribuye parte de sus ganancias a sus países miembros como parte de su capital clave eso no constituye financiación monetaria", añadió.

Incluso si Grecia evita un cese de pagos, los años de drásticos recortes del gasto y aumentos de impuestos ya están teniendo efectos devastadores sobre la economía. La tasa de desempleo se elevó a 20,9% en noviembre, frente al 18,2% de apenas un mes antes, informó Elstat, la agencia oficial de estadísticas.

En tanto, la producción industrial cayó 11,3% en diciembre en comparación con el mismo mes del año anterior, informó el gobierno.

LA GENETICA DE LAS INVERSIONES

2012-02-08T10:02:00.002-05:00

Han sido años difíciles para Wall Street. Los corredores de bolsa se llevaron grandes bonificaciones por asumir riesgos absurdos y los contribuyentes pagaron los platos rotos. Pero sin las maquinaciones de la industria financiera, Facebook no podría salir a bolsa, su vecino no podría obtener una hipoteca y todos tendríamos que comprar autos en efectivo.

Esto nos lleva a una pregunta obvia, ¿cómo podemos asegurarnos de que Wall Street no caiga en lo mismo que antes de 2008? ¿Cómo hacemos para que los corredores no sean seducidos por riesgos tontos en el futuro cercano?

Estados Unidos ha implementado nuevas regulaciones y restricciones que buscan mitigar los excesos de Wall Street pero sólo el tiempo dirá si dan resultados.

Los neuroeconomistas Steve Sapra y Paul Zak, de la Universidad de Postgrado Claremont, en California, tienen una posición distinta acerca de la irracionalidad de Wall Street. "Estos hombres (los corredores de bolsa) son un grupo bastante raro", dice Zak. "Son muy racionales y muy competitivos".

Zak se propuso encontrar la huella genética de este tipo de personalidad. ¿Existen genes que se correlacionan con el éxito en las inversiones? ¿Cuál es la diferencia entre las decisiones prudentes de alguien como Warren Buffett —el tercer hombre más rico del mundo es famoso por negarse a invertir en burbujas— y las apuestas temerarias que causan que tantos otros corredores pierdan vastas sumas de dinero?

Investigaciones previas han indicado, por ejemplo, que 29% de la variación entre una persona que invierte en acciones y una que no depende de su ADN. Estudios de corredores profesionales demuestran que aproximadamente 25% de la variación individual en el riesgo que asumen en sus portafolios corresponde a la genética. Otros científicos han encontrado correlaciones entre niveles de testosterona y asunción de riesgo —a más hormonas más riesgo— y han mostrado que al menos en corredores de Londres, los hombres con los mayores niveles de hormonas en la mañana generan más ganancias.

Sapra y Zak analizaron los genes de 60 corredores profesionales en cinco importantes firmas de Wall Street y se concentraron en una pequeña lista de genes que son conocidos por afectar la actividad de dopamina, un neurotransmisor en el cerebro.

La dopamina ayuda a regular decisiones que involucran riesgo y recompensa, permitiéndonos experimentar tanto la emoción de ganar algo como el dolor de perderlo.

Consideremos, por ejemplo, la decisión de invertir en una empresa que debuta en la bolsa. Estas inversiones son bastante emocionantes y generan "mucha dopamina", dice Zak. Sin embargo, 63% de las empresas nuevas en la bolsa fracasan al cabo de 10 años.

El reto para los inversionistas está en balancear el atractivo de una nueva acción contra el riesgo de que la compañía se vaya a la bancarrota. Esos cálculos usualmente son extremadamente difíciles, incluso para corredores experimentados.

Entonces, ¿qué encontraron los científicos? Los corredores exitosos —Zak y Sapra midieron el éxito en términos de longevidad en Wall Street— alcanzaban un cómodo nivel de dopamina; sus genes les impedían experimentar un nivel muy alto o demasiado bajo de la molécula.

"Los mejores corredores están dispuestos a asumir riesgos", dice Zak. "Quieren ganar mucho dinero. Pero también pueden adoptar una perspectiva a largo plazo y controlar sus impulsos.

Al parecer, poder equilibrar estos intereses enfrentados requiere un sistema de dopamina balanceado.

Zak advierte que aún hace falta que los resultados sean replicados. De todos modos, es posible imaginar que, en el futuro, el sector financiero requiera menos supervisión porque las firmas han encontrado una manera de contratar empleados más prudentes.

Dada la gran cantidad de dinero en juego, gastar unos cuantos cientos de dólares en una prueba de ADN podría ser una sabia inversión para Wall Street.

EL PRONOSTICO DE CHINA

2012-02-07T11:29:00.000-05:00

El Fondo Monetario Internacional ha rebajado su previsión de la economía china para este año a un crecimiento del 8,25% frente al 9,0% previsto en septiembre, debido al riesgo de debilitamiento de las exportaciones por la incertidumbre mundial.
En su informe publicado el lunes, el FMI afirma que el ritmo de crecimiento de China, que fue del 9,2% en 2011, caería con fuerza si la eurozona sufre una fuerte recesión.

La valoración del FMI se publica poco antes de conocerse un conjunto de datos económicos de China que podrían mostrar una constante ralentizacion de la inflación y más debilidad en el sector de exportaciones del país.

Pese a la prevista ralentización, "China tiene margen para una respuesta fiscal compensatoria y debería utilizar ese margen" para aplicar más estímulos en la economía nacional, dijo el FMI, agregando que espera que la segunda mayor economía del mundo gane velocidad el año próximo y crezca un 8,75%.

La inflación de China ha tocado techo y ahora se está ralentizando hacia "niveles más cómodos" que deberían permitir a las autoridades afinar las condiciones monetarias y ofrecer a la economía "modestos créditos adicionales", dijo el FMI.

Concretamente, el banco central chino debería relajar las condiciones de liquidez en los dos próximos meses por medio de sus operaciones en el mercado abierto, dijo. Si la entrada de capital sigue siendo tenue, también podría optar por reducir el ratio de requisitos de reservas de los bancos, agregó.

Con respecto al yuan, el FMI dijo que las presiones alcistas sobre la divisa han descendido recientemente y que la velocidad de acumulación de las reservas externas también está descendiendo debido al menor superávit y al incremento de la aversión al riesgo mundial.

"No obstante, dado que la cuenta corriente sigue teniendo un considerable superávit en dólares estadounidenses y que la inversión directa externa sigue siendo sólida, el ritmo de la acumulación de las reservas debería reanudarse este año", señaló

EL EURO

2012-02-03T07:55:00.000-05:00

Algunos de los directores generales de finanzas de las empresas de Europa están viendo señales de que la reciente caída del euro ha producido un efecto positivo.
El declive de 8% de la moneda frente al dólar desde octubre, que refleja el deterioro de la economía europea y los problemas que tienen sus estrategas políticos para restaurar la confianza en sus gobiernos y bonos de deuda, está empezando a impulsar las exportaciones de la región. Esto podría atenuar el golpe en las estancadas economías europeas.

La tendencia es una buena noticia para los fabricantes europeos como la empresa de licores Rémy Cointreau SA y de semiconductores STMicroelectronics NV ya que sus productos se vuelven más competitivos.
También ayuda a compañías como Software AG, al elevar el valor de las ganancias que registra en el extranjero cuando las convierten en euros. La empresa alemana obtiene casi 60% de sus ganancias de las licencias a aplicaciones empresariales que vende fuera de la zona euro.
"Con la debilidad del euro, claro que nuestra posición en el mercado se ha fortalecido", dijo Arnd Zinnhardt, director general de finanzas de Software AG. "Ciertamente ayuda al resto de la economía".
Por otro lado, las empresas europeas que importan productos o partes de países fuera de la zona euro o tienen costos más altos en materias primas denominadas en dólares, como el petróleo, están sintiendo la presión de la devaluación.

Algunas de ellas, como las automotrices alemanas BMW AG y Daimler AG, están respondiendo a la volatilidad del euro con la expansión de sus operaciones en el extranjero con el fin de crear coberturas naturales al mantener sus ingresos en la misma moneda asociada a sus costos.
"Los gerentes de finanzas europeos definitivamente están tratando de asegurase contra una debilidad potencial del euro", dijo Guido Schulz, vicepresidente ejecutivo global para gestión estratégica de AFEX, un asesor de divisas en Chicago.
El euro se cotizaba el jueves por la tarde a $1,3147 dólares en Nueva York.

El euro también ha perdido 19% de su valor frente al yen desde su máximo de abril de 2011. El 16 de enero se hundió a un mínimo de 11 años de 97,04 yenes.
Fréderic Pflanz, jefe de finanzas de Rémy Cointreau, dijo que la empresa, que obtiene casi 70% de sus ingresos fuera de Europa, ha notado "el momento favorable del dólar" y ahora la situación es "mucho mejor".
Un dólar más fuerte impulsará el margen bruto de Rémy si se mantiene en los actuales niveles. "Honestamente, si hubiera sabido, sería muy feliz y probablemente muy rico", le dijo Pflanz a los analistas en enero.
Software AG apunta a reducir su exposición a las fluctuaciones de las divisas al tener una cobertura de casi 50% sobre sus ganancias en el extranjero, dijo Zinnhardt. Si bien es cierto que fijar las tasas de cambio ahora reducirá cualquier ganancia a corto plazo si el euro sigue cayendo, la prioridad de la empresa es minimizar el riesgo, añadió el ejecutivo.
El tamaño del beneficio para las compañías dependerá de que el euro prolongue su declive,algo que los analistas esperan.

El euro podría registrar un repunte si los líderes europeos son capaces de persuadir a los mercados de que están contrarrestando la crisis fiscal de la región que ya lleva más de dos años o si países como EE.UU. adoptan medidas para devaluar sus monedas. La Reserva Federal indicó la semana pasada que espera mantener las tasas de interés en cerca de cero hasta 2014, lo que llevó el dólar a la baja.
"En realidad, el euro no se ha depreciado a un punto donde pueda llamarlo débil", dijo Schulz, de AFEX. "Comparado con su origen, el euro aún tienen un valor muy alto, y eso no crea un auge artificial en las exportaciones para los participantes en la zona euro".
1927 Ltd., distribuidor de moda con sede en Londres, es una de las empresas que mira con cautela la fortaleza del euro ya que la libra esterlina sigue de cerca el valor de la moneda común. El distribuidor exclusivo en Europa de sellos como Juicy Couture y Sam Edelman importa la mayoría de sus productos desde EE.UU. Casi 35% de sus ventas ocurre en el Gran Bretaña y 60% en el continente europeo, según Dan Beaumont, director general de finanzas.

Aunque operaciones de cobertura limitarán este año el impacto de un euro debilitado, 1927 tendrá que subir los precios en algunos puntos porcentuales si los tipos de cambio actuales persisten hasta 2013, añadió. El impacto será mucho mayor si el dólar sigue fortaleciéndose frente al euro y la libra.

LA RESERVA FEDERAL

2012-01-31T08:52:00.000-05:00

En sus seis años al frente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Ben Bernanke ha llevado al banco central en direcciones insospechadas. Ha reducido las tasas de interés de corto plazo a casi cero y las ha mantenido ahí por años, ha triplicado con creces su portafolio de valores y préstamos y ha rescatado conglomerados financieros que la Fed ni siquiera regula.

Perdido en medio de estas decisiones radicales está lo mucho que Bernanke ha cambiado a la propia institución. Bajo su batuta, la Fed se ha vuelto más transparente acerca de sus intenciones y ha mostrado sus a veces acalorados debates internos. Lo paradójico es que ha impuesto un estilo más consensual, a pesar de haber conducido a la Fed por terrenos inexplorados. Las decisiones de la semana pasada del banco central tienen la impronta de Bernanke en todos estos aspectos y repercutirán por mucho tiempo en la forma en que la entidad opera.

La Fed dio dos pasos. Primero publicó proyecciones detalladas sobre las tasas de interés de cada uno de los 17 miembros que participan en las reuniones, sin identificarlos. En segundo lugar, dio a conocer sus metas de inflación y desempleo en la forma más explícita de la historia.

El primer paso sirve para expresar las voces del entorno más amplio en el que opera Bernanke. Se trata de un nuevo ejemplo del énfasis de Bernanke en el consenso.
El presidente de la Fed es un defensor de los estudios realizados por el profesor de la Universidad de Princeton y ex vicepresidente de la Fed Alan Blinder, que muestran que los grupos son, a menudo, más efectivos a la hora de tomar decisiones que los individuos. Los antecesores de Bernanke, Alan Greenspan, Paul Volcker y Arthur Burns, dependían más de la fuerza de sus personalidades. Cuando Bernanke asumió la presidencia de la Fed, en 2006, esa era una de las cosas que quería cambiar.

La decisión de la semana pasada fue un paso importante en esa dirección. Bernanke apuntó precisamente a eso, y a la posibilidad de que no ejerza un tercer período a cargo del banco central cuando expire su actual gestión, en 2014. "El período del presidente no es infinito", señaló en una conferencia de prensa después de la reunión de la semana pasada. "En algún momento habrá un nuevo presidente. Pero hay mucha más continuidad en la Fed como grupo", arguyó.
Si una nueva persona asume la presidencia de la Fed en dos años y quiere ejecutar un cambio radical de política, tendrá que hacer frente al hecho de que las posturas de sus colegas son públicas.

De todos modos, no ha sido una transición fácil. La política de consenso se ha traducido, en ocasiones, en una confusa cacofonía de voces acerca de las próximas medidas a emprender. Un examen más detallado de la investigación de Blinder ayuda a entender las razones. Blinder y su coautor, John Morgan, de la Universidad de California en Berkeley, sacaron sus conclusiones después de conducir durante la década pasada varios experimentos con estudiantes universitarios sobre la toma de decisiones en grupos de no más de ocho integrantes, cuenta el primero.

La Fed es un grupo mucho más amplio. "Diecisiete personas no pueden dirigir nada en conjunto", señala Blinder. Eso ayuda a explicar la cacofonía de voces y por qué Bernanke se ha visto obligado a dejar de lado su pasión por el consenso para ser asertivo y tratar de llevar al grupo en la dirección que él desea.
La dinámica de grupo en la Fed se vuelve aun más compleja puesto que no todos los 17 miembros votan en las reuniones. Sólo cinco de los 12 presidentes de los bancos regionales de la Fed pueden hacerlo en forma rotativa, lo que significa que hay siete que tienen voz pero no voto.

El segundo paso, explicar en forma más explícita las metas de inflación y desempleo, es algo que Bernanke ha anhelado desde hace tiempo. Para quienes creen que la Fed permitirá un alza significativa de la inflación, la entidad reiteró enérgicamente su deseo de mantenerlo en alrededor de 2%. Bernanke, en todo caso, diluyó un poco este punto al indicar que si el aumento de precios excede la meta y el desempleo es alto, la reducción de la inflación podría demorar un poco más.

EL MERCADO DE MATERIAS PRIMAS

2012-01-30T06:54:00.000-05:00

El mercado de materias primas se está achicando.

Ante la caída de los precios y la creciente volatilidad, los inversionistas y operadores redujeron sus apuestas en 13 contratos de commodities en 19% el año pasado, según un análisis de los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos realizado por The Wall Street Journal/Dow Jones Newswires. Las cifras muestran lo que se conoce como interés abierto, o el número de contratos de futuros y opciones en cada materia prima.
El éxodo fue el mayor en al menos 12 años y superó la retirada que se produjo durante la crisis financiera de 2008. Además, tuvo lugar en una gama de bienes básicos, desde el petróleo hasta el cobre y el algodón.

Todo tipo de inversionistas abandonó el mercado, incluyendo fondos de cobertura y productores y consumidores de materias primas. Los fondos indexados y otros vehículos de inversión usados por los inversionistas particulares también sufrieron salidas de inversiones en los últimos meses de 2011, según Barclays Capital.
Las oscilaciones de precios del año pasado, alimentadas por los temores sobre la crisis de Europa y una posible desaceleración brusca en China, han planteado dudas respecto a si la racha positiva de los commodities, que ya se prolonga por una década, podrá continuar.

"Las materias primas eran una apuesta unidireccional", señala Rich Soultanian, copresidente de NUS Consulting Group, que ayuda a empresas a manejar sus costos energéticos a través de coberturas. Explica que los clientes redujeron sus actividades de cobertura en 2011 después de años de fluctuaciones en los precios del crudo y la energía, y que muchos son escépticos de que sean apuestas seguras. "Ya no es tan simple", observa.

El interés abierto en 13 materias primas clave disminuyó de 10,7 millones de contratos al final de 2010 a 8,7 millones al final de año pasado, según los datos.
El colapso de la firma de corretaje de materias primas MF Global Holdings en octubre también habría contribuido al descenso, dicen los analistas, ya que las posiciones de los clientes de MF fueron liquidadas.
Aunque no existe una relación directa entre la actividad en el mercado y los precios, descensos en el interés abierto han precedido el final de un auge de precios. En 2011, las cotizaciones del petróleo, el cobre y el algodón cayeron luego de que el interés abierto alcanzara su máximo. Asimismo, las cifras muestran que los precios normalmente no tienen un repunte sostenido hasta que se frene el declive del interés abierto.
John Hummel, director de inversión de AIS Futures Management, que administra US$400 millones en activos, redujo sus apuestas en commodities a la mitad durante los últimos meses, después de que su algoritmo computacional indicara que el mercado se estaba volviendo demasiado riesgoso.
"Algunas de las estadísticas sobre los commodities sugieren que existe un nivel extremo de pesimismo y desinterés", afirma Hummel. Aunque piensa que la apatía podría indicar que los precios han tocado fondo y podrían empezar a subir, todavía no está incrementando sus posiciones. "Allí es donde nos encontramos hasta que tengamos luz verde para aumentarlas", dice refiriéndose a su programa algorítmico.

Algunos analistas estiman que los inversionistas podrían regresar al mercado, especialmente si la racha que comenzó a principios de enero cobra impulso.
Una resolución de los problemas de deuda en Europa o una confirmación de que el crecimiento económico de EE.UU. se acelera ayudaría a las materias primas a retomar la senda alcista, lo que animaría a los inversionistas a volver al mercado, señala Michael McGlone, director de commodities de Standard & Poor's, que opera el índice S&P GSCI. "Todos sabemos cómo cambiará esto", dice.

"Una vez que haya algo que parezca una tendencia sustancial... entonces habrá más interés para posiciones de largo plazo".
Según Barclays, los inversionistas retiraron cerca de US$14.400 millones de fondos indexados al desempeño de las materias primas. "Creemos que los flujos de inversión en commodities repuntarán en 2012, pero no volverán a los altos niveles alcanzados en 2009-2010", escribieron analistas del banco de inversión británico.

LA POLITICA MONETARIA DE LA RESERVA FEDERAL

2012-01-26T07:24:00.000-05:00

Los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos señalaron el miércoles que esperan que las tasas de interés a corto plazo se mantengan cerca de cero "al menos hasta fines de 2014", incluso más allá que lo indicado previamente, decisión que podría ayudar a la lenta recuperación de la economía del país.
Antes del despliegue de su nueva estrategia comunicacional, los funcionarios estimaron que las tasas podrían mantenerse en un mínimo récord por otros tres años, al tiempo que el desempleo declina lentamente y la inflación se modera. Desde agosto, la Fed había señalado que su tasa interbancaria se mantendría cerca de cero "al menos hasta mediados de 2013".

El presidente de la Reserva Federal de EE.UU., Ben Bernanke dijo durante la rueda de prensa que otra ronda de compras de bonos, a menudo conocida como flexibilización cuantitativa, está siendo considerada, pero aún no se ha tomado una decisión.
Bernanke señaló que la Fed está preparada para tomar medidas si la lenta recuperación fracasa o si la inflación no se mantiene en torno o bajo la meta del banco central de 2% .
"Si las condiciones lo requieren, con certeza consideraremos utilizar" otra ronda de flexibilización cuantitativa, dijo Bernanke. La Fed ya ha tomado esa medida en dos oportunidades en un esfuerzo por reducir las tasas de interés y estimular el crecimiento económico.
Bernanke agregó que la Fed aceptaría una mayor inflación si la tasa de desempleo se mantiene alta.
Bernanke señaló que si se considera el alto desempleo frente a la creciente inflación, el banco central estaría menos preocupado por hacer que la inflación vuelva a la meta.
Sin embargo, indicó, una inflación baja y estable "puede ayudar a promover un crecimiento estable en el empleo".

En el comunicado emitido tras una reunión de dos días, los funcionarios de la Fed destacaron algunas leves mejoras en la economía y los empleos, pero advirtieron que la recuperación sigue siendo demasiado lenta y está marcada por riesgos significativos.
"Si bien los indicadores apuntan a cierta mejoría en las condiciones generales del mercado laboral, la tasa de desempleo sigue elevada", dijeron los funcionarios. "Las tensiones en los mercados financieros mundiales siguen representando riesgos bajistas significativos para el panorama económico".

La tasa de desempleo declinó al 8,5% en diciembre, el menor nivel en al menos tres años, y el número de personas que solicitan beneficios por el seguro de desempleo ha bajado abruptamente en el último tiempo. Sin embargo, el desempleo sigue alto, lo que frena el gasto de los consumidores y a la economía en general.

EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL

2012-01-23T13:31:00.000-05:00

La directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Christine Lagarde, dijo el lunes que la economía mundial podría hacer frente a un derrumbe en la demanda similar al de la Depresión si Europa no actúa con rapidez para fortalecer drásticamente su poder de respuesta a la crisis de la deuda, implementa políticas que busquen el crecimiento económico e integra mejor a la eurozona.

"Se trata de evitar un momento como el de la década de los 30, en el cual la inacción, el aislamiento y una ideología rígida se combinan para generar un derrumbe en la demanda global", sostuvo Lagarde en un discurso preparado para ser emitido ante el Consejo Alemán de Asuntos Exteriores en Berlín. "Un momento, que en definitiva, conduzca a un espiral descendente que podría sumir a todo el mundo", afirmó.

La seria advertencia de la titular del FMI apunta a impulsar la acción política tanto en Europa como al interior del Grupo de los 20, integrado por países industrializados y en desarrollo, además de evitar el estancamiento político que -a su juicio- exacerbó la crisis.

Lagarde dijo que a menos que los líderes de la eurozona generen urgentemente un fondo de rescate de emergencia más grande, dos de las mayores economías de la eurozona -Italia y España- corren el riesgo de volverse insolventes al tiempo que el costo del financiamiento de sus deudas se incrementa. Economistas manifestaron que el fracaso de ambas economías podría generar una debacle económica y financiera a nivel global y el FMI está instando a que Europa por lo menos duplique su poder de respuesta a cerca de 1 billón de euros (millones de millones).

La insolvencia en esos dos países "tendría implicaciones desastrosas para la estabilidad sistémica", afirmó.

Lagarde agregó que es esencial que el Banco Central Europeo cubra las brechas antes de que los líderes puedan aumentar el poder de respuesta, al continuar otorgando liquidez para estabilizar el financiamiento de la banca y la deuda soberana.
Así mismo, Lagarde dijo que ha recibido una "retroalimentación muy positiva" de miembros de la entidad en el marco de sus esfuerzos por aumentar sus recursos crediticios, aunque antes de eso Europa tendrá que tomar más medidas para apuntalar sus finanzas.

"En general se ha predicado sobre el esfuerzo que deben realizar los miembros de la zona euro -ya sea el compacto fiscal y su cumplimiento, ya sea una mejor competitividad, ya sea un mayor cortafuego, integración más profunda- todo ello sobre una base integral para que los socios del euro se demuestren a sí mismos que tienen confianza en su futuro colectivo".

Lagarde busca aumentar los recursos crediticios del FMI agregando más de US$500.000 millones a un fondo de reserva para evitar la propagación de la crisis.
En tanto, el FMI se prepara para revisar a la baja el martes sus perspectivas económicas.
Si bien la eurozona es una región que necesita una gran reforma, Estados Unidos, Japón y los mercados emergentes también deberán tomar medidas para ayudar a sanar la economía global, señaló Lagarde.

LAS ACCIONES AMERICANAS

2012-01-20T11:12:00.000-05:00

Las acciones en Estados Unidos no registraban una dirección clara el viernes, si bien los títulos líderes subían a medida que los inversionistas digerían resultados corporativos diversos.
El Promedio Industrial Dow Jones subía 63 puntos a 12.686. El índice Standard & Poor's 500 descendía 2 puntos a 1.312, mientras que el Compuesto Nasdaq descendía 7 puntos, o 0,26% a 2.781.

Las acciones de Google retrocedían 8% luego que sus ganancias e ingresos del cuarto trimestre no cumplieran con las expectativas de los analistas.

General Electric informó el viernes antes de la apertura del mercado una ganancia de US$3.730 millones, o 35 centavos por acción, en el cuarto trimestre, e ingresos por US37.970 millones para el período. La ganancia fue superior al consenso de los analistas, pero los ingresos no cumplieron con las expectativas. Las acciones caían 1,6%.

Por su parte, IBM avanzaba 3,5% luego que sus resultados para el cuarto trimestre superaran las expectativas. La empresa predijo además que sus resultados de 2012 serán superiores a las estimaciones actuales.

Microsoft subía 3,4% luego que la empresa informara resultados que superaron las expectativas de los analistas.

Las acciones de Intel Corp. subían 0,6% luego que sus resultados superaran las expectativas de los analistas. La empresa registró una ganancia ajustada de 68 centavos por acción mientras que los ingresos crecieron 21% en el cuarto trimestre.

Las acciones de la gigante de servicios petroleros Schlumberger escalaban 2,3% luego que sus ganancias para el cuarto trimestre aumentaran 36%.

En el frente económico, las ventas de viviendas usadas en EE.UU. crecieron menos de lo esperado el mes pasado. La Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios, o NAR por sus siglas en inglés, informó que las ventas de viviendas usadas subieron 0,5% en diciembre frente al mes anterior, a una tasa anual ajustada por factores estacionales de 4,61 millones de unidades.

Los economistas encuestados por Dow Jones Newswires habían proyectado, en promedio, un ascenso mensual en las ventas de 5,2% a una tasa anual 4.650 millones de unidades.

EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL

2012-01-19T07:06:00.002-05:00

El Fondo Monetario Internacional ha identificado la necesidad de entre US$500.000 millones y US$600.000 millones en recursos adicionales para ayudar a combatir la crisis de deuda europea, dijeron el miércoles fuentes de la eurozona.

El FMI lleva meses intentando aumentar sus arcas. La directora gerente del FMI, Christine Lagarde, advirtió el año pasado que las necesidades de posibles rescates en el mundo ante la creciente crisis de la eurozona podrían parecer "insignificantes en comparación" con la base de capital del FMI. Pese a sus esfuerzos, hasta ahora el FMI ha sido incapaz de persuadir a los países del G20 para que se comprometan a aportar más fondos.

"Basándonos en las estimaciones de nuestro personal sobre las potenciales necesitadas de financiación de unos US$1 billón en los próximos años, el fondo buscaría recaudar hasta US$500.000 millones en recursos crediticios adicionales", dijo un portavoz del FMI. Eso incluye el reciente compromiso de Europa de apotar unos US$200.000 millones adicionales a sus responsabilidades habituales con el FMI.

"En esta fase preliminar, estamos explorando las opciones de financiación y no realizaremos más comentarios hasta que se hayan completado los cálculos necesarios con los miembros del fondo", dijo el portavoz.

La fuente dijo que Europa tiene previsto aportar unos 200.000 millones de euros —alrededor de US$250.000 millones—, por lo que el resto del mundo tendrá que aportar US$350.000 millones, dijo la fuente. Eso garantizaría que el fondo tenga unos US$100.000 millones en un colchón de reservas.

Los gobiernos de la eurozona ya acordaron en la última cumbre, celebrada el mes pasado, aportar 150.000 millones de euros. Se confía en que Reino Unido y otros países de la UE que no utilizan el euro acuerden aportar 50.000 millones de euros adicionales como parte de un acuerdo global que busca aumentar los recursos del FMI, dijo la fuente.

La UE aportará a los nuevos recursos del FMI más del tercio de la cuota del fondo que tienen sus miembros, lo que refleja el reconocimiento de que la mayor parte de estos nuevos fondos se utilizarán para préstamos a los maltrechos gobiernos de la eurozona, dijo la fuente.

Los gobiernos ya se comprometieron en 2010 a duplicar su contribución a los recursos del FMI, de US$375.000 millones a unos US$750.000 millones.

Pero aún no se sabe de donde vendrá la financiación adicional.

El principal contribuidor al FMI, Estados Unidos, ha dicho que no aportará más dinero del que ya ha prestado al fondo.

Europa ha prometido aportar dinero adicional, y países como China, Japón y Brasil podrían igualar ese aporte. Todos esos países han dicho que podrían estar dispuestos a considerar aportar más dinero, pero todos le han dicho a Europa que se debe hacer más para resolver la crisis de deuda europea antes de comprometerse oficialmente.

Hay desacuerdos entre los principales miembros del FMI respecto a cómo gestionar las contribuciones.

LOS BANCOS EUROPEOS

2012-01-16T11:51:00.000-05:00

La industria de la banca de inversión, notoriamente proclive a contrataciones y despidos cíclicos durante los auges y crisis, está en medio de una reducción que podría ser más perdurable.
El anuncio hecho el jueves por Royal Bank of Scotland Group PLC, en el cual indicó que eliminará miles de empleos y se retirará de varias líneas de negocios en su banca de inversión deja de manifiesto el significativo cambio de rumbo en algunos bancos en Europa que, hasta hace poco, aspiraban a competir al mismo nivel de los pesos pesados tradicionales como Goldman Sachs Group Inc.

La oficina principal de RBS Securities Inc. en Stamford, Connecticut.

Bancos desde RBS a UBS AG y el italiano UniCredit SpA anunciaron recortes en las últimas semanas que van más allá de los retrocesos estratégicos durante un mercado a la baja. Incluso jugadores de la industria más sólidos, como Credit Suisse Grop AG, toman medidas bancarias que muestran cuánta presión soporta la industria para adaptarse a nuevas realidades.
Además de la eliminación de 3.500 empleos, RBS afirmó que cerrará cuatro divisiones en el núcleo del negocio de la banda de inversión, incluyendo colocación de activos bursátiles y asesoría para fusiones y adquisiciones. A diferencia de otros bancos que reducen partes de sus bancos de inversión, RBS recibió presión política directa para hacerlo, cuando el ministro de Hacienda británico George Osborne dijo en público el mes pasado que debería reducir el tamaño de esa unidad para limitar su riesgo.
El banco británico, que antes de la crisis financiera tenía altas ambiciones bajo la conducción del ex presidente ejecutivo Fred Goodwin, ahora planea concentrarse en negocios que estén más cerca a su negocio básico de préstamos, como colocación de bonos y corretaje de divisas extranjeras. RBS, del cual el gobierno británico aún posee un 83% luego de un rescate hace tres años, afirmó que está ajustando su tamaño debido a las hostiles condiciones en el mercado y las mayores regulaciones que dificultan obtener ganancias en esos negocios.
Ejecutivos de RBS afirmaron que hacer negocios en áreas como fusiones y adquisiciones sin ser uno de los participantes más destacados se volvió indefendible. El banco de inversión de RBS enfrenta particulares limitaciones por parte de las nuevas reglas británicas que obligarían a los bancos a aislar sus negocios mayoristas de sus operaciones minoristas, que los bancos suelen usar para financiar sus actividades más riesgosas.
RBS también planea vender algunos de sus negocios bancarios de valores en efectivo en Asia tras un análisis mercado por mercado, indicó una fuente al tanto. RBS ya recibió señales de interés de compradores chinos y japoneses por algunas de esas unidades, sostuvo la fuente.
Se no prevé que los recortes tengan un gran impacto en las operaciones de banca de inversión en EE.UU., que tienen sede en Stamford, estado de Connecticut. Anteriormente conocida como RBS Greenwich Capital, la firma tiene 2.300 empleados y se concentra principalmente en mercados de ingresos fijos.
Una persona al tanto de los planes del banco afirmó que podrían producirse algunos recortes de empleos, pero el nivel general probablemente se mantendrá "bastante estable". RBS también es dueña de Citizens Bank en EE.UU., un prestamista regional con más de 1.500 filiales en 12 estados.

La industria de la banca de inversión tiende a inflarse en las buenas épocas —como sucedió en el período antes de 2008— y a reducirse luego de crisis financieras, o cualquier otro período, como el actual, cuando las ganancias se reducen. Como consecuencia, es probable que al menos algunos de los recortes actuales resulten ser temporales cuando las nubes financieras y económicas se alejen de Europa y negocios como fusiones y adquisiciones y colocación de activos recuperen su vitalidad.
No obstante, observadores de la industria afirmaron que porciones de los recortes en marcha probablemente no sean revertidos, al menos no en el futuro cercano. Aunque las medidas más significativas se producen en Europa, la región juega un rol importante en la industria global, así que los cambios probablemente afecten el panorama de la competitividad en EE.UU. y otros lugares.
"Hay algo que parece un cambio permanente en esto", afirmó Douglas Elliott, un experimentado banquero de inversión que ahora es investigador en el centro de estudios Brookings Institution. "Esto es similar a lo que sucedió luego de la Gran Depresión. Será más difícil ganar mucho dinero, lo cual motiva a las firmas a reconsiderar y reducirse".

Por un lado, el negocio ya no es tan atractivo debido a las potenciales enormes pérdidas en mercados bajistas. Pero el mayor cambio es que las nuevas regulaciones simplemente están volviendo menos lucrativos a los bancos de inversión. El acuerdo de Basilea, firmado el año pasado por la mayoría de los países con bancos internacionales, requiere que los prestamistas reserven mayores reservas para cubrir potenciales pérdidas en ciertas actividades de banca de inversión. Países como Suiza y el Reino Unido, cuyas industrias bancarias requirieron grandes rescates de los contribuyentes, han impuesto restricciones aún mayores a sus bancos.

La combinación de regulaciones más estrictas y la consolidación del poder de banca de inversión entre unas pocas firmas "va a requerir un cambio permanente en la industria", una transformación que ya se encuentra en camino en los bancos de inversión de mediano tamaño en Europa, dijo Robert Law, un analista de banca de Nomura Securities. "Creo que es una reevaluación permanente de las áreas en las que desean estar y la rentabilidad que pueden obtener en ciertas líneas de negocio".

EL TIEMPO SE AGOTA

2012-01-13T08:30:00.001-05:00

La futura participación del Fondo Monetario Internacional en un programa de préstamos griego debe estar totalmente financiada y el acuerdo de deuda con los bonistas privados debe cumplir los objetivos de deuda fijados por el FMI, dijo el jueves un portavoz del FMI.
Mientras tanto, el grupo bancario que está negociando el acuerdo de canje de deuda con Grecia en Atenas no pudo alcanzar el consenso necesario para ampliar el programa de préstamos para el maltrecho país. Miembros del Instituto de Finanzas Internacionales --IIF por sus siglas en inglés-- dijeron que importantes aspectos de las negociaciones para reestructurar la deuda griega siguen sin resolverse tras las negociaciones del jueves y que se está agotando el tiempo para alcanzar un acuerdo voluntario.

El portavoz del FMI, Gerry Rice, explicó que el fondo mantiene su objetivo del proporción deuda/PIB del 120% para 2020. De conceder el FMI más préstamos a Grecia, éstos se basarían en esa referencia, lo que significa que cualquier acuerdo con los bonistas que están negociando una quita tendría que ser de un calado suficiente como para alcanzar ese umbral.
El economista jefe del FMI dijo recientemente que basándose en una previsión de recesión mayor de la original en la eurozona, los bonistas podrían tener que asumir mayores quitas para alcanzar los objetivos de deuda.

Los informes del FMI indican que un ratio superior al 120% sería insostenible a largo plazo.
Además podría resultar necesaria más financiación pública de Europa para cubrir el creciente déficit de financiación.
"Debemos esperar a ver cuáles son los detalles de la conclusión final del acuerdo, hacer una valoración sobre ello, ver cómo cumple los objetivos de sostenibilidad de la deuda que se han fijado y entonces ver en qué medida es necesaria la participación del sector privado y la financiación oficial", dijo Rice.

Por su parte, representantes de los acreedores del sector privado que participan en las conversaciones dijeron el jueves que Importantes aspectos de las negociaciones para reestructurar la deuda griega siguen sin resolverse y es clave que se solventen tan pronto como sea posible.
Después de un primer día de reuniones en Atenas con el primer ministro griego, Lucas Papademos, y el ministro de Finanzas griego, Evangelos Venizelos, Charles Dallara, del Instituto de Finanzas Internacionales, --IIF por sus siglas en inglés--, y Jean Lemierre, de BNP Paribas, dijo que continuarían las conversaciones allí el viernes.
"Se discutieron una serie de asuntos y algunas áreas clave siguen sin resolverse. Las discusiones continuarán en Atenas mañana, pero el tiempo para alcanzar un acuerdo se está agotando", dijeron en un comunicado Dallara y Lemierre, que co-presiden el comité negociador en nombre de la mayoría de los acreedores privados de Grecia.

"Es esencial con el fin de finalizar el acuerdo de participación voluntaria del sector privado que se dé apoyo por todas las partes oficiales en los próximos días (...) Es importante que Grecia llegue a un acuerdo con el sector privado sobre un canje de deuda voluntario tan pronto como sea posible", añadió el comunicado.

EL BEIGE BOOK DE LA FED

2012-01-12T07:49:00.000-05:00

La economía de Estados Unidos registró una mejora en todas las regiones en las últimas seis semanas de 2011, impulsada por las fuertes ventas durante la temporada de fiestas de fin de año, informó la Reserva Federal en un informe publicado el miércoles.
Sin embargo, los estudios de la Fed sobre las economías regionales, conocido como el libro beige, mostraron que la persistente debilidad en el mercado inmobiliario puso un freno al crecimiento en la mayoría de las regiones, mientras que las presiones inflacionarias fueron ampliamente limitadas, lo que deja espacio para un mayor estímulo del banco central.

En siete de los 12 distritos de la Fed, el ritmo de crecimiento fue descrito como "modesto". En las regiones de Dallas y San Francisco, fue levemente superior a "moderado". Las áreas de Nueva York y Chicago mostraron un "repunte" en el crecimiento, pero el distrito de Richmond indicó que la "actividad se aplanó o mejoró levemente".

El libro beige, basado en datos anecdóticos de contactos corporativos y economistas en todo el país. El informe será usado en las discusiones de la próxima reunión de política monetaria de la Fed programada para el 24 y 25 de enero. Tras la reunión, los funcionarios de la Fed publicarán por primera vez sus proyecciones de política monetaria.

"Los informes en general sugieren una mejoría en desarrollo en las condiciones económicas en los meses recientes, al tiempo que la mayoría de los distritos muestran condiciones más favorables que las identificadas en informes entre el final de la primavera y el comienzo del otoño", indicó el libro beige. El sondeo fue preparado por la Fed de San Francisco sobre la base de información recopilada desde el 18 de noviembre hasta el final del año.

Las ventas de la temporada de fiestas de fin de año crecieron significativamente en comparación a 2010 en la mayoría de los distritos, según mostró el libro. Los artículos electrónicos de consumo y las joyas registraron las mayores ventas. Los productos de lujo en general gozaron de buenos niveles de ventas en el distrito de Chicago. Los viajes y el turismo mostraron un sólido desempeño en la mayoría de las áreas.
Sin embargo, no está claro si los consumidores podrán sostener el mayor gasto después de las fiestas. Muchos estadounidenses aún no tienen empleo y necesitan pagar sus deudas.

Respecto a los mercados de bienes raíces residenciales, la Fed señaló en su libro beige que se mantenían "en muy bajos niveles". Los precios estaban estables respecto de los meses previos, pero la mayoría se situaba por debajo de los niveles del año previo.
Tras la reunión programada para fines de este mes, la mayoría de los funcionarios de la Fed probablemente anticipará que las tasas de interés a corto plazo se mantendrán en un mínimo histórico hasta 2014. Ello podría ayudar al mercado inmobiliario y a la economía en general al reducir las tasas de hipotecas y otras tasas a largo plazo.

EL EURO

2012-01-06T08:02:00.000-05:00

Una avalancha de malas noticias redujo el valor del euro el jueves en momentos en que la moneda común siente el peso de las repercusiones de la crisis de la deuda.
El euro, que hasta fines de 2011 mostró una resistencia sorprendente frente a las turbulencias, cayó a su nivel más bajo frente al dólar desde septiembre de 2010, cotizando a US$1,2788. El euro acumula un descenso de 1,2% en la última semana y de cerca de 10% desde los últimos días de octubre.

La divisa europea, en todo caso, sigue cómodamente por encima de los mínimos contra el dólar alcanzados a inicios de 2010, aunque se ha depreciado en forma significativa frente a otras monedas. El jueves, llegó a su punto más bajo en 11 años frente al yen y a su mínimo histórico contra el dólar australiano.

Conforme cae el euro, los analistas e inversionistas ponderan un cambio potencialmente importante en el comportamiento de la divisa. En las últimas semanas, se está moviendo menos en sincronía con las inversiones de más riesgo, como las acciones y las monedas de los mercados emergentes o de países exportadores de materias primas, que en el segundo semestre de 2011.
Detrás del cambio impera la sensación de que, gracias a las medidas del Banco Central Europeo para apuntalar el sistema bancario del continente, Estados Unidos y las economías emergentes no se verán tan golpeadas como se temía por la crisis. De ser así, los activos en Europa y otras partes del mundo podrían oscilar en base a los fundamentos que determinan sus precios y ser menos susceptibles a las noticias provenientes de Europa.

Los analistas opinan que aún es prematuro decir que se ha impuesto una nueva tendencia. De cualquier forma, la dinámica de las últimas semanas podría continuar en el curso del año siempre y cuando Europa no caiga en una crisis financiera severa. "Todavía no hemos llegado a ese punto", aseveró Marc Chandler, responsable global de estrategia cambiaria de la firma de valores Brown Brothers Harriman.

El descenso del euro ha ido acompañado de una serie de malas noticias. Los datos divulgados el jueves reforzaron la noción de que Europa se dirige a una recesión. En Alemania, la potencia económica del continente, las ventas minoristas cayeron repentinamente 0,9% en diciembre, mientras que la confianza del consumidor en Francia descendió a los niveles más bajos desde la crisis financiera de 2008.

Al mismo tiempo, los desafíos que afrontan los bancos europeos para fortalecer sus deterioradas finanzas han acaparado la atención de los inversionistas.
UniCredit SpA, el principal banco italiano, buscó vender acciones a un descuento importante frente a su precio actual. El mercado ya se mostraba escéptico ante la capacidad de los bancos europeos de captar fondos en el mercado de capitales y el intento de UniCredit de recaudar 7.500 millones de euros, unos US$9.750 millones, sólo sirvieron para ahuyentar a los inversionistas. Las acciones de otros bancos europeos que necesitan capital cayeron marcadamente el jueves.

Las tribulaciones de España también volvieron a la primera plana después de haber sido desplazadas por los problemas fiscales de Italia durante buena parte del año pasado.
El jueves, el gobierno español informó que los bancos del país necesitan recaudar unos 50.000 millones de euros (US$65.000 millones) adicionales para cubrir la cartera incobrable de bienes raíces.

La semana pasada, a su vez, se indicó que el déficit fiscal en 2011 ascendería al 8% del Producto Interno Bruto, frente a una estimación previa de 6%.
Por si eso fuera poco, los inversionistas siguen preocupados por las cantidades masivas de deuda que los gobiernos europeos deberán refinanciar en los próximos meses.

EL DOLAR AMERICANO

2012-01-02T09:39:00.002-05:00

Los bancos centrales a nivel mundial aumentaron su proporción de tenencias denominadas en dólares en el tercer trimestre, y simultáneamente redujeron sus posiciones en euros, según el informe trimestral de Composición de las Reservas Oficiales de Divisas, o Cofer por su sigla en inglés, del Fondo Monetario Internacional.

Pese a los sostenidos temores sobre el enorme desequilibrio fiscal en Estados Unidos que llevó a la potencia económica a perder su calificación "AAA", las cifras muestran que el dólar sigue siendo la moneda de reserva preferida entre los bancos centrales alrededor del mundo.

El informe mostró que las tenencias totales en divisas aumentaron a US$10,17 billones el trimestre pasado, superando los US$10,08 billones del final del primer semestre del 2011. Durante el tercer trimestre, el dólar acaparó US$3,36 billones de las reservas de divisas, un aumento de casi el 2% frente al trimestre previo. En la comparación interanual, la proporción del dólar en las reservas totales aumentó un 7,5% frente al mismo trimestre del 2010.

La reducción en el tamaño de las tenencias denominadas en euros coincide con el empeoramiento de la crisis de deuda de Europa. Según las cifras de COFER los bancos centrales redujeron sus posiciones en euros a US$1,4 billones en el tercer trimestre, frente a los US$1,45 billones del trimestre previo.

LOS BANCOS Y LAS NUEVAS NORMAS

2011-12-30T10:08:00.000-05:00

Instituciones financieras de todo el mundo se aprestan a encarar nuevas reglamentaciones impositivas de Estados Unidos que están motivando a algunos bancos extranjeros a abandonar sus clientes y a los bancos estadounidenses a preocuparse de perder depósitos cruciales.
Las reglas —una de las cuales está siendo introducida gradualmente en tanto la otra no ha sido finalizada— están dirigidas a reducir la evasión impositiva haciendo que los bancos informen de más detalles sobre los ingresos obtenidos por los clientes que mantienen depósitos en países fuera del suyo.

Fuera de EE.UU., algunos bancos han alertado a los clientes que sus cuentas serán cerradas a fin de año. Deutsche Bank es uno de los bancos que ha cerrado las cuentas de sus clientes estadounidenses para evitar las nuevas regulaciones.

Entretanto, los bancos de EE.UU. están tratando de combatir contra una regulación propuesta que los obligaría a informar de los ingresos por intereses de las personas que no residen en EE.UU. al Servicio de Impuestos Internos (IRS, por sus siglas en inglés), la cual podría posteriormente transmitir la información a los países de origen de los clientes. Bancos de Florida, Texas y California están luchando contra la iniciativa, diciendo que podría drenar las arcas de bancos que dependen mucho de los depósitos extranjeros.
Juntos, los cambios regulatorios podrían afectar a depósitos por cientos de miles de millones de dólares en cuentas de todo el mundo. Si bien se desconoce qué harán los clientes con los fondos afectados, algunos podrían mover su dinero a países que tienen reglas más laxas sobre información de ingresos ganados sobre depósitos.
"El objetivo de las normas es que haya transparencia para que los gobiernos puedan trabajar juntos para evitar la evasión de impuestos en paraísos fiscales", dice Manal Corwin, subsecretario adjunto de asuntos impositivos internacionales del Departamento del Tesoro de EE.UU.
Las nuevas reglas ya están afectando a residentes de EE.UU. que tienen cuentas en bancos extranjeros, que pronto encararán reglas más estrictas sobre el informe de los ingresos ganados por tales clientes. Las reglas serán introducidas de manera gradual en los próximos años, pero algunos requisitos entrarán en vigor en 2013.

Las reglas son parte de la Ley de Cumplimiento Tributario de Cuentas Extranjeras de 2010, que se aplica a particulares e instituciones financieras como parte del esfuerzo para controlar la evasión impositiva en paraísos fiscales.
Algunos bancos están cerrando las cuentas de sus clientes.
HypoVereinsbank, con sede en Múnich, subsidiaria de Unicredit SpA, de Italia, ha enviado cartas a entre 1.000 y 2.000 clientes, avisándoles que al final del año dará fin a los servicios bursátiles a clientes que viven en EE.UU., como también a ciudadanos estadounidenses residentes en el exterior. En la carta, el banco atribuyó la medida a la creciente presión regulatoria de EE.UU., incluyendo "mayores obligaciones de información y supervisión".
"El esfuerzo es, simplemente, demasiado grande", dijo una portavoz del banco.
Unicredit y sus otras subsidiarias no han hecho lo mismo, dijo una persona familiarizada con el asunto.
Bank Leumi en Suiza envió una carta similar a sus clientes bursátiles el mes pasado, diciendo que la ley "requiere cambios sustanciales en el régimen de información para los bancos con respecto a cuentas de clientes estadounidenses". Una portavoz del banco con sede en Israel se negó a hacer comentarios, diciendo, "Por política del banco, no hacemos comentarios sobre cuestiones acerca de clientes, en particular o en su conjunto".
En el tercer trimestre, Deutsche Bank AG suprimió todos los servicios a ciudadanos estadounidenses con cuentas bursátiles después de que un creciente número de regulaciones convirtió el negocio en algo engorroso, según una persona familiarizada con el asunto, quien dijo que la medida afectó a un "pequeño número" de clientes.

En EE.UU., los bancos están luchando contra una regla propuesta por el IRS que los obligaría a informar de intereses pagados a los no ciudadanos que viven en el país. No se ha emitido ninguna regla definitiva, pero los bancos dicen que les preocupa que podría alejar depósitos de instituciones de EE.UU.
"Esto es simplemente un idea mala, mala", dice Alex Sánchez, presidente de la Asociación de Banqueros de Florida. Calcula que los bancos de Florida tienen unos US$80.000 millones en depósitos de personas no residentes en EE.UU., lo cual representa alrededor de 20% de los depósitos del estado. Un portavoz del IRS se negó a hacer comentarios.
En todo EE.UU., los bancos tenían alrededor de US$2 billones (millones de millones) en depósitos de compañías y personas extranjeras al 30 de junio, según el Departamento del Tesoro.

ITALIA Y SU DEUDA

2011-12-29T09:56:00.001-05:00

Los costos de financiación de Italia se relajaron desde los niveles máximos de la era euro vistos en la anterior oferta llevada a cabo hace un mes, beneficiándose de la mejora de la confianza registrada en las últimas sesiones, a pesar de que los analistas esperan que las condiciones de los préstamos sean difíciles para el próximo año.

La caída en los costos de financiación a corto plazo indica una buena acogida de las medidas de ahorro de 30.000 millones de euros del primer ministro italiano, Mario Monti, dijeron analistas.
También se espera que la liquidez adicional de los bancos después de la operación de refinanciación a 3 años del Banco Central Europeo de la pasada semana acabe en deuda a corto plazo, ayudando así a hacer caer la rentabilidad, añadieron. El BCE destinó cerca de medio billón de euros a los préstamos a 3 años a los bancos.

El jueves, Italia ofreció un total de entre 5.000 millones de euros y 8.500 millones de euros en cuatro tipos de bonos: bonos a noviembre de 2014 y marzo de 2022 con rentabilidad fija, o BTP, y a septiembre de 2021, así como un bono a abril de 2018 con una rentabilidad ligada a la evolución del euribor a 6 meses, o CCTeu.
Italia vendió un total de 7.017 millones de euros pagando una rentabilidad del 5,62% en los bonos a noviembre de 2014, mucho menor que la rentabilidad media del 7,89% de la subasta anterior celebrada el 29 de noviembre. Además, pagó una rentabilidad del 6,98% en los bonos a marzo de 2022, cayendo desde el anterior 7,56%.

Las rentabilidades también fueron menores que los niveles del mercado secundario justo antes de la subasta, revelando una demanda de tamaño decente.
La rentabilidad de los otros dos bonos, sin embargo, se incrementó, ya que sus anteriores subastas fueron celebradas a mediados de octubre y finales de agosto, respectivamente.
Los ratios de cobertura fueron justificadamente más modestos dado que muchos participantes del mercado están de vacaciones antes de final de año. Los analistas dijeron que los bancos nacionales fueron probablemente los mayores compradores en la subasta del jueves.

La rentabilidad de los bonos italianos comenzó a repuntar en el mercado secundario justo antes de conocer los resultados de la subasta, y la rentabilidad del bono de referencia a 10 años superó el nivel psicológico del 7%.
"Desafortunadamente, 2012 podría parecerse mucho a 2011, es decir, volatilidad significativa, fuertes correlaciones y preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda, intercaladas por períodos en que el mercado querrá ser optimista", dijeron los analistas de Natixis.

LOS BANCOS EUROPEOS

2011-12-26T09:48:00.000-05:00

Inversionistas del sur de Europa, temerosos sobre la salud de sus bancos y el futuro del euro, cada vez más están volcando su riqueza a monedas, bienes raíces y productos de inversión fuera de la zona euro, dicen banqueros y funcionarios.
En una señal preocupante para los bancos europeos, inversionistas de Grecia, Portugal e Italia están recurriendo a banqueros y abogados para preguntarles cómo proteger su dinero en caso de la quiebra de los bancos de la zona euro o la desaparición del propio euro. Algunos están convirtiendo depósitos a monedas como el franco suizo. Otros están comprando bienes raíces fuera de la unión monetaria, en lugares como Londres, o estableciendo fondos fiduciarios para conservar su riqueza en jurisdicciones tan remotas como Singapur o las Bahamas, aseguran banqueros y abogados.

En tanto los líderes europeos habían confiado en que el acuerdo del 9 de diciembre sobre un pacto fiscal de la zona euro más firme calmaría este nerviosismo, las tensiones siguen altas. Como resultado, es probable que las salidas masivas de capital continúen e incluso podrían intensificarse, sugieren los expertos. "Clientes como los empresarios y profesionales ven un riesgo en el sistema bancario italiano", dice Andrea Cingoli, presidente ejecutivo de Banca Esperia, un banco italiano. "Como consecuencia, están buscando opciones en el extranjero".
Con excepción de Grecia, las cantidades son aún relativamente pequeñas, pero el riesgo de un éxodo mayor sigue siendo alto.

"¿Veremos salidas significativas de dinero de estos países? Aún no", presagia Marcello Zanardo, analista de Sanford Bernstein, en Londres. "Pero la línea es muy delgada y el ambiente está tenso".
En Italia, la marcada escalada de la ansiedad sobre los problemas fiscales del país y el nerviosismo por la crisis de liquidez que enfrentan los bancos italianos han empujado a los inversionistas a Suiza, cuyo franco se ha disparado este año conforme los inversionistas buscan un refugio de la crisis de la zona euro. Como respuesta, banqueros de Tesino, una región ítaloparlante de Suiza, dan cuenta de un ingreso pequeño pero constante de dinero italiano en el último mes.
"Hemos visto un aumento constante en el flujo de dinero aquí de italianos que buscan un entorno político y financiero estable como Suiza, donde los bancos se están alejando del viejo modelo de secretismo bancario", dice Christian De Prati, ex presidente ejecutivo de Merrill Suiza.

Los banqueros dicen que los italianos están convirtiendo sus euros a francos suizos y depositándolos en Suiza para mayor seguridad. La disponibilidad de cajas de seguridad de los bancos está virtualmente agotada. Otros están comprando oro. En los últimos seis meses, se han disparado las ventas de lingotes de oro de Pro Aurum, minorista del metal precioso en Tesino.
En Grecia, la fuga de capitales se ha intensificado. Desde el inicio de su crisis de deuda soberana a fines de 2009, los griegos han retirado de sus bancos más de 60.000 millones de euros en efectivo, cerca de un cuarto de los depósitos totales. Entre septiembre y comienzos de noviembre, esas salidas sumaron casi 14.000 millones de euros. Según el Banco de Grecia, alrededor de un quinto de los depósitos retirados en los primeros nueve meses de este año fueron al exterior.

Las propiedades en Londres también atraen a inversionistas espantados de la zona euro. Las ventas de la firma inmobiliaria Knight Frank en el centro de Londres a compradores griegos se han triplicado en el último año, según Liam Bailey, jefe de investigación residencial de la empresa. Las compras por parte de españoles se han duplicado.
Los bancos —temerosos de una fuga de depósitos— buscan otras maneras de satisfacer a sus clientes. En Portugal, bancos entre los que se cuentan las sucursales locales de Deutsche Bank, ofrecen a los clientes fondos de renta variable en Luxemburgo o depósito a plazo en monedas como el franco suizo, el dólar o el yen.

HAGAMOS COMPARACIONES

2011-12-23T09:01:00.000-05:00

Hace 10 años, Fernando de la Rúa renunciaba como presidente de Argentina después de tomar un helicóptero para evitar una multitud que se agolpaba frente a las puertas de la Casa Rosada.
Los líderes de la zona euro deberían reflexionar sobre esas imágenes similares a la toma de la Bastilla.

A diferencia de lo que les sucedió a los argentinos en diciembre de 2001, quienes debieron ver pasar tres presidentes más en las siguientes dos semanas, es poco probable que las fiestas de fin de año de los europeos se vean interrumpidas por una total agitación social. Pero la dinámica de la economía que llevó a la ignominiosa partida de De la Rúa es muy similar a la europea. Si la zona euro no resuelve las tensiones creadas por los incompatibles marcos monetarios y fiscales, los 17 países miembros podrían sufrir el mismo tipo de ruptura.

En diciembre de 2001, el sistema político argentino alcanzó un punto de quiebre. Era incapaz de soportar el inmenso costo social de los recortes requeridos para cubrir sus deudas y sostener la paridad del peso argentino con el dólar.

La decisión de recortar las pensiones en 13% había demostrado ser políticamente imposible, lo que llevó a los inversionistas locales y extranjeros a sospechar que la paridad no duraría. Ejerciendo su derecho constitucional, comenzaron a demandar dólares por pesos y a enviarlos hacia cuentas bancarias en Estados Unidos. Para frenar esta creciente y destructiva fuga de dinero, el ministro de Economía, Domingo Cavallo, pergeñó una solución draconiana: congeló las cuentas bancarias.

La medida desesperada de Cavallo provocó un brote de furia descontrolada en todos los sectores de la sociedad argentina, lo que inexorablemente llevó al colapso del gobierno, seguido por la mayor cesación de pagos de deuda soberana de la historia, y una devaluación de 75% en la moneda. Hacia finales de 2002, millones de argentinos estaban efectivamente en bancarrota, un cuarto de la fuerza laboral estaba desempleada y sus ingresos per capita se habían derrumbado en términos de dólares hasta el nivel de los de Guatemala.

¿Podría ocurrir algo similar en Europa? ¿Podría la austeridad fiscal demostrar ser demasiado difícil de implementar de manera que los ahorristas griegos, italianos o españoles pierdan la fe en el compromiso de sus países con el euro y busquen refugio en los bancos alemanes? Sí, es posible.

Argentina no era miembro de una unión monetaria como la zona euro, pero su régimen de convertibilidad de una década era lo más parecido a ello. El precio que pagó por la estabilidad del tipo de cambio fue poner la política monetaria por encima de la soberanía. En efecto, las tasas de interés de Argentina estaban determinadas por la Reserva Federal y por lo tanto por las condiciones de la economía, mucho mayor, de Estados Unidos, de manera muy similar a las economías periféricas de Europa, que están a merced de las políticas del Banco Central Europeo, calibradas con las dos grandes economías centrales: Francia y Alemania.

Como experimentó la periferia de la zona euro en los primeros años del euro, el "fuerte (régimen) monetario" de Argentina inicialmente alentó un auge del crédito luego de ser adoptado en 1991. Por una década, los argentinos acumularon bienes materiales que los hicieron la envidia de América Latina.

Pero para 1999, dos años después de la crisis financiera de Asia —cuyo eco vimos en la crisis mundial de 2008-2009— Argentina se vio atascada con un tipo de cambio excesivamente fuerte que no podía competir con las devaluadas monedas de sus pares de los mercados emergentes, especialmente el real de Brasil. Simplemente no podía vender suficientes productos para generar las divisas extranjeras necesarias para pagar su inmensa deuda. He allí la ruptura.

El hecho de que Argentina eventualmente volvió a ponerse de pie y ha disfrutado de un fuerte crecimiento por ocho años consecutivos inevitablemente alentará a aquellos que piden cesaciones de pagos de la deuda en Europa y una división del euro. Pero gran parte de la recuperación de Argentina fue alentada por un aumento sin precedentes en la demanda china de soya y otros cultivos argentinos, sin mencionar que estuvo sujeta a estadísticas extremadamente dudosas de parte del gobierno. El gobierno de Cristina Fernández de Kirchner ha dejado a su país dependiente de una agricultura de monocultivo y amenazado por una creciente inflación.

Argentina no es un lugar estable. Los líderes de la zona euro tienen todos los incentivos para evitar repetir el escape en helicóptero que protagonizó De la Rúa.

MARIO DRAGHI DICE

2011-12-20T10:35:00.000-05:00

La existencia del euro es "irreversible" y la especulación sobre su rompimiento es "morbosa", dijo el lunes el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, quien desestimó así la interpretación del diario Financial Times de una entrevista concedida al periódico, en la que el funcionario había advertido ó sobre un rompimiento de la eurozona.
"Ellos hicieron el titular", dijo Draghi en Bruselas durante su primera comparecencia ante la Comisión Económica y de Asuntos Monetarios del Parlamento Europeo desde que asumió las presidencia del BCE el 1 de noviembre.

"No tengo ninguna duda de la solidez del euro, de su permanencia e irreversibilidad. La moneda única es irreversible", señaló. Draghi agregó que un rompimiento del euro tendría costos extraordinarios.

El BCE acoge las últimas decisiones de los jefes de Estado y gobiernos de la Unión Europea de reglas fiscales sólidas y transparentes, ya que el "nuevo pacto fiscal es una señal esencial, que muestra una trayectoria clara para la futura evolución del área del euro", señaló Draghi.

El BCE inició el 8 de diciembre "importantes" medidas para ofrecer liquidez a los bancos para evitar una recesión, ya que su mandato no le deja comprar bonos estatales para financiar a los gobiernos, dijo Draghi el lunes.

El BCE busca evitar la posibilidad de una ralentización económica o incluso de una recesión el año próximo ofreciendo liquidez ilimitada a los bancos de la eurozona, que se enfrentarán a una crisis crediticia.

"Debemos garantizar, cueste lo que cueste, que no tendremos una recesión proveniente de la presión en la financiación", dijo Draghi.

Los bancos además se enfrentan a una escasez de capital porque "la situación ha cambiado profundamente", advirtió. Ante las presiones de capital, los bancos deben reducir los préstamos y esa sería la peor alternativa, dijo Draghi.

Los bancos experimentarán un período muy difícil de limitaciones en la financiación en el primer trimestre y probablemente a lo largo de 2012 y el BCE "quiere evitar una mayor ralentización del crecimiento económico y una posible recesión", dijo Draghi.

El BCE está intentando "hacer lo mejor que puede" para evitar que se produzca una crisis crediticia por la falta de financiación que sufren los bancos de la eurozona, agregó Draghi.

Evitar una crisis de liquidez es aún más importante desde que los temores de liquidez pueden fácilmente convertirse en temores de solvencia, dijo Draghi.

Cada vez son más las peticiones de que el BCE actúe como prestamista de último recurso para los estados de la eurozona afectados por la crisis.

El BCE debe impulsar la estabilidad financiera del BCE sin debilitar su credibilidad, dijo Draghi para explicar la decisión del BCE de reanudar la compra de bonos estatales a gran escala. El mandato el BCE está mucho más restringido a la estabilidad de los precios que el de la Reserva Federal, dijo Draghi.

El BCE ha estado comprando bonos estatales en el mercado secundario pero esas compras, que ni son eternas ni infinitas, son una de las herramientas más poderosas, reiteró Draghi. Cuando el BCE considera que su política monetaria se ha paralizado, tiene que reanudar y llevar a cabo compras de bonos, dijo Draghi.

La política monetaria del BCE es expansiva y las medidas de liquidez, que también incluyen ampliar el colateral que acepta la entidad a cambio de sus préstamos ilimitados a los bancos, buscan apoyar la economía real; el crecimiento económico y la creación de empleo, dijo Draghi.

"Debemos actuar dentro de los límites del tratado", indicó Draghi, destacando que el BCE debe proteger su propio balance.

El precio de los bonos estatales refleja las condiciones de estrés pero a la vez sirve como señal para que los gobiernos actúen, agregó Draghi.

EL LADO POSITIVO DEL EURO

2011-12-16T12:55:00.000-05:00

La atribulada economía de la zona euro podría recibir un empujón inesperado de la creciente crisis de deuda de la región, conforme una marcada caída en el valor del euro contra otras grandes monedas estimula las exportaciones.
El potencial impulso llega en un momento en que la zona euro, probablemente en los primeros meses de una recesión moderada, evita el desplome marcado de producción que afectó a la economía global en 2008 y 2009. Ello podría limitar el margen que tiene el Banco Central Europeo para embarcarse en medidas más radicales, incluyendo las compras de activos a gran escala conocidas como relajación cuantitativa.

El presidente del BCE, Mario Draghi, rechazó el jueves las sugerencias de que el banco central emprenda una oleada de compras masivas de bonos, diciendo que tales medidas no conducen a un "desempeño económico estelar".

La caída de 13% en el euro frente al dólar desde su apogeo de mayo, a alrededor de US$1,30, podría añadir 0,5 puntos porcentuales o más al crecimiento de la zona euro, dicen economistas, suponiendo que el reciente declive se mantenga por varios meses. "Si conseguimos un beneficio unilateral de emisiones de deudas soberanas, un euro debilitado… sería un resultado extremadamente positivo", dijo John Whelan, presidente ejecutivo de la Asociación de Exportadores Irlandeses, cuyos miembros son compañías que representan 80% de las exportaciones del país.

Un euro más bajo debería surtir efecto rápidamente, en especial por su debilitamiento contra la libra esterlina. El Reino Unido representa 50% de las exportaciones de empresas de propiedad irlandesa, la mayoría pequeñas y medianas, dijo Whelan.

Otros países en la frágil periferia de la región también deberían beneficiarse. Irlanda y Portugal son los países más sensibles del bloque a la tasa cambiaria del euro respecto del dólar, según economistas de Royal Bank of Scotland. La economía de España también está estrechamente vinculada a las tasas cambiarias.

El euro más débil "ayudará a las exportaciones textiles portuguesas, especialmente para países fuera de la Unión Europea", dijo Paulo Vaz, quien encabeza la asociación textil de Portugal, ATP. Hay unas 7.000 compañías vinculadas con el sector textil en Portugal, que representan 10% de sus exportaciones.

Para el fabricante francés de coñac Louis Royer SAS, un euro más débil ha sido positivo, dice Philippe Pichetto, quien dirige la filial de exportación a las Américas de la compañía. "El euro fuerte tenía un gran efecto sobre nuestros márgenes", dijo Pichetto. "Cuando los clientes pagaban en dólares, teníamos que absorber la mayor parte del costo extra".

Louis Royer, que en 2010 registró ingresos de 36 millones de euros (US$47 millones), lleva a cabo alrededor de 30% de su negocio en dólares. Un euro débil está ayudando a la compañía a compensar parcialmente los mayores costos de producción que Pichetto dijo que tendrán que traspasar a los clientes. Pero observó que el euro tendría que seguir débil por al menos seis meses antes de tener un efecto importante en las cuentas de la compañía fundada hace 150 años.

Compañías mayores concuerdan con que el dólar tendría que mantenerse fuerte por un período sostenido antes de que se pueda sentir algún efecto positivo real. El gigante aeroespacial European Aeronautic Defence & Space NV, que en 2010 obtuvo la mayor parte de sus 45.800 millones en ingresos fuera de la zona euro, lleva mucho tiempo argumentando que el euro está demasiado fuerte.

"Claramente, si el dólar se mantuviera en la banda de US$1,30 por más tiempo, sería positivo para nuestro negocio", dijo un portavoz de EADS. "Cuanto más avancemos hacia el equilibrio de poder adquisitivo, de alrededor de US$1,25, mejor sería para nosotros".

Pero es improbable que compañías grandes, con presencia global, alteren sus estrategias pronto a pesar de la reciente caída del euro. "En un mercado extremadamente volátil, esto sólo nos da un pequeño respiro", dijo Jean-Jacques Guiony, director financiero del gigante de bienes de lujo LVMH. "Sin embargo, US$1,30 no es excepcionalmente bajo para el euro".

La mejora en las perspectivas de exportación ocurre a la vez que muchos miembros de la zona euro encaran una mezcla tóxica de estancamiento económico, medidas de austeridad que socavan el crecimiento y mayores costos de endeudamiento.

EL DEFICIT DE ESTADOS UNIDOS

2011-12-13T09:11:00.002-05:00

El gobierno de Estados Unidos volvió a registrar un menor déficit presupuestario el mes pasado, al tiempo que mostró una modesta mejora fiscal tras tres años consecutivos de déficits superiores a US$1 billón.
Según cifras del Departamento del Tesoro dadas a conocer el lunes, en noviembre el gobierno gastó US$137.300 millones más de lo que recaudó.

A dos meses del inicio del año fiscal 2012, que comenzó el 1 de octubre, el déficit del gobierno sumó US$235.770 millones, cerca de US$55.000 millones menos que el déficit registrado en el mismo período del año anterior.

El informe estuvo en línea con las expectativas que apuntan a que el déficit presupuestario de Estados Unidos se contraerá en los próximos años.

La Oficina de Presupuesto del Congreso, o CBO, prevé un déficit de US$973.000 millones para 2012. El déficit fiscal de Estados Unidos en 2011 alcanzó un total de US$1,297 billones, y marca el tercer año consecutivo de déficits superiores a US$1 billón.

Los economistas encuestados por Dow Jones Newswires esperaban un déficit presupuestario de US$140.000 millones en noviembre. El gobierno registró un déficit de US$150.390 millones en noviembre del año pasado.

Si bien el déficit en los dos primeros meses del año fiscal 2012 fue 19% menor que en el mismo período del año anterior, la caída fue afectada por un cambio en el calendario que postergó ciertos pagos del gobierno. Un total de US$31.000 millones en pagos mensuales de beneficios recurrentes que se deberían haber realizado en octubre de 2011, se pagaron en septiembre de 2011 porque el 1 de octubre fue sábado. Tras ajustar el cambio, la caída habría sido de US$24.000 millones, o de 8%, en lugar de US$55.000 millones.

El informe presupuestario mensual publicado el lunes mostró que los ingresos totalizaron el mes pasado US$152.400 millones y los gastos alcanzaron los US$289.700 millones.

Los impuestos sobre los ingresos personales sumaron US$70.670 millones y los impuestos a las empresas totalizaron US$1.640 millones. En cuanto a los desembolsos, el gobierno gastó US$55.510 millones en defensa nacional, US$61.290 millones en seguridad social y US$10.030 millones en beneficios y servicios a veteranos. Los pagos de intereses sobre la deuda de Estados Unidos totalizaron US$19.350 millones el mes pasado.

MAS SOBRE EUROPA

2011-12-09T07:55:00.000-05:00

La Unión Europea se prepara a cerrar un acuerdo para prestar 200.000 millones de euros (US$268.260 millones) al Fondo Monetario Internacional —incluidos 150.000 millones de euros provenientes de la zona euro de 17 países— que el Fondo podría luego usar para apuntalar el atribulado mercado de deuda soberana del bloque monetario, dijeron funcionarios el jueves.

Los líderes de la UE tomarán decisiones finales sobre la propuesta en una cumbre que empieza el jueves como parte de un acuerdo mayor que confían impedirá el colapso de la zona euro. Los 150.000 millones de euros provendrán de préstamos bilaterales de los bancos centrales del bloque monetario al FMI, en tanto otros 50.000 millones de euros en préstamos provendrían de otros países de la UE ajenos a la zona euro, dijo un diplomático de la UE.

La mitad del dinero podría destinarse a un fondo especial del FMI reservado para préstamos a la zona euro, en tanto la otra mitad iría a la Cuenta de Recursos Generales del FMI, dijeron funcionarios. Los fondos en recursos generales del FMI están disponibles para préstamos a gobiernos de todo el mundo.

Las conversaciones ocurren en momentos en que Italia, la tercera economía más grande de la zona euro, enfila a una crisis de financiación que amenaza su capacidad de refinanciar sus enormes deudas en el año venidero y que podría también poner en peligro la supervivencia del euro.

Otras partes del acuerdo que se está negociando incluyen el levantamiento de un límite de 500.000 millones de euros a préstamos de los fondos de rescate de la zona euro. Hacer eso podría permitir la entrega de 700.000 millones de euros en préstamos para Italia y España y recapitalizaciones bancarias en la zona euro. Pero Alemania se opone a la idea, dijo un funcionario de la zona euro.

Un compromiso bajo revisión permitiría que el tema sea examinado en el tercer trimestre de 2012, cuando los gobiernos confían en que el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera, el fondo permanente de rescate de la zona euro, estará listo para comenzar a otorgar créditos, dijo un funcionario.

Hay amplio consenso entre los gobiernos para dar una licencia bancaria al Mecanismo, lo cual le permitiría obtener una línea de crédito del Banco Central Europeo. Pero Alemania también se opone a esa idea, dijo el funcionario.

Los propios líderes tendrán que resolver esta disputa, ya que Francia ha estado presionando para que el Mecanismo obtenga una licencia de crédito y un informe del presidente del Consejo Europeo, Herman Van Rompuy, también postula la idea, dijo un funcionario.

Otro dijo: "La idea de la licencia bancaria no va, está fuera de discusión. Alemania también ha dicho muy claramente que no quiere esto".

LAS AGENCIAS CALIFICADORAS VUELVEN A LA ESCENA

2011-12-06T17:00:00.002-05:00

Standard & Poor's Corp. dijo el martes que ha colocado la calificación crediticia del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, o FEEF, en vigilancia negativa.
Previamente, S&P colocó en vigilancia negativa a Austria, Finlandia, Francia, Alemania, Luxemburgo y los Países Bajos, avalistas de las obligaciones financieras del fondo de rescate y todos ellos con calificación triple A.

La agencia dijo que podría rebajar al FEEF en uno o dos escalones, en función del resultado de la revisión de sus miembros soberanos.

Probablemente el rating será el mismo que el del emisor con menor calificación, a menos que haya nuevas mejoras crediticias. Si esto sucede, Standard & Poor's podría mantener el rating de triple A del FEEF sobre la base de que las mejoras compensarían una menor credibilidad de sus garantes o avalistas.

La vigilancia negativa implica que hay una probabilidad del 50% de una rebaja a corto plazo. Standard & Poor's espera tomar una decisión en 90 días o antes, si es posible, tras completar la revisión de los estados miembro.

El lunes, S&P puso la calificación de 15 países europeos en vigilancia negativa y espera tomar una decisión tras la Cumbre que se celebra los días 8 y 9.

Y SIGUIENDO CON LAS REUNIONES

2011-12-05T12:36:00.000-05:00

Francia y Alemania se mostraron de acuerdo el lunes en avanzar con los cambios del Tratado de la Unión Europea con el fin de que los estados miembros de la eurozona adopten normas presupuestarias más estrictas, dijeron los mandatarios de ambos países después de una reunión bilateral celebrada el lunes.
El presidente francés, Nicolas Sarkozy, y la canciller alemana, Angela Merkel, dijeron que han acordado proponer la aplicación de sanciones automáticas sobre aquellos países que no respeten el límite del 3% en el ratio presupuesto/Producto Interior Bruto, así como una regla de oro reforzada para armonizar los presupuestos de todos los países del área del euro.

Los dos líderes también señalaron que han acordado adelantar a 2012 la aplicación del Mecanismo de Estabilidad Europeo, cuyo funcionamiento originalmente estaba previsto en 2013, y celebrar una reunión mensual de jefes de Estado de la eurozona mientras continúe la crisis, dijo Sarkozy.

Sarkozy y Merkel detallarán sus propuestas en una carta al presidente del Consejo Europeo, Herman Van Rompuy, el miércoles.

Ambos mandatarios apuntaron que prefieren que los cambios en el Tratado sean pactados por los Veintisiete, pero señalaron que podrían considerar que estos cambios los lleven a cabo un número de países más reducido.

CHINA

2011-12-02T08:45:00.000-05:00

Para tener una idea del abrupto cambio de rumbo económico que los líderes chinos tienen que orquestar para impedir un aterrizaje forzoso, no hay que mirar más allá de esta ciudad al interior del desierto de Mongolia, donde las grúas de construcción de pronto se paralizaron.
En los precisos momentos en que la crisis europea y una débil recuperación de EE.UU. sacuden a los exportadores chinos, la confianza que ha sostenido el auge inmobiliario del país comienza a evaporarse. El resultado es que la economía tiene que absorber un golpe por partida doble: un declive simultáneo de la demanda tanto interna y externa.

La ciudad de Kangbashi se convirtió en uno de los epicentros del auge inmobiliario de China.

El enfriamiento de la construcción no podría haber llegado en un peor momento para las fábricas del país. Un indicador clave del sector manufacturero divulgado el jueves apuntó a una contracción por primera vez desde el comienzo de la crisis financiera global.
Los problemas de los sectores inmobiliario y exportador han encendido las alarmas sobre el crecimiento. Al igual que en la última crisis, los líderes chinos han reaccionado con prontitud, pero en esta ocasión las opciones a su disposición son más limitadas.

Una desaceleración de la economía china tendría serias repercusiones en todo el mundo desde los países productores de materias primas como Australia, Brasil y Perú hasta los exportadores estadounidenses que tratan de conquistar a los consumidores chinos para compensar la debilidad de Europa y las economías desarrolladas.
Los metales estarían entre los principales afectados. La construcción china es uno de los grandes motores de la demanda de cobre y mineral de hierro. El consumo chino, a su vez, también podría verse afectado puesto que casi la mitad de la riqueza de los hogares chinos está ligada a los bienes raíces.

Los débiles datos fabriles llevaron a los economistas de JP Morgan a reducir sus pronósticos de crecimiento. El banco estadounidense de inversión ahora contempla un aumento del PIB de 7,2% en el cuarto trimestre, frente a igual lapso del año previo, por debajo del 8% previsto anteriormente. "La pregunta es si uno cree que tal debilidad se va a expandir en seis meses y si China va a contribuir en forma importante al enfriamiento" de la economía mundial, comenta Bruce Kasman, economista jefe de JP Morgan. Kasman opina que la respuesta es no, ya que las autoridades flexibilizarán todavía más la política monetaria y adoptarán otras medidas para estimular la economía.

En ninguna parte la situación china es más visible que en Ordos, el improbable epicentro de un frenesí de inversión inmobiliaria.

La ciudad se volvió próspera gracias a sus enormes reservas de carbón y, al igual que los nuevos ricos de toda China, sus habitantes se volcaron a los bienes raíces. El resultado fue una nueva ciudad en el desierto, Kangbashi, que pronto pasó a simbolizar los excesos del auge inmobiliario del país. "Todo el mundo tiene al menos dos o tres propiedades y un montón de gente tiene hasta siete u ocho", dice Zhao Yanan, vendedora inmobiliaria de la empresa Heng Sen Property. "¿Dónde está la demanda por más?", se pregunta.

Ahora que los precios y los volúmenes de transacciones cayeron, los representantes de ventas tiritan en sus oficinas vacías y sin calefacción. Los constructores que se endeudaron a tasas usureras no hallan interesados y acumulan deudas.
El frío reinante en Ordos ilustra una tendencia más amplia. Mark Williams, economista de Capital Economics, dice que el crecimiento en la construcción de nuevas viviendas en China fue cercano a cero en octubre. La constructora Greentown planea recortar sus nuevos proyectos en 2012 en entre 40% y 50% .

Otros grandes constructores también prometen reorientar su atención a obras atrasadas antes de poner en marcha nuevas iniciativas.

EL BCE

2011-11-29T10:33:00.000-05:00

El Banco Central Europeo (BCE) aún no da señales de abandonar su estrategia conservadora de compra de bonos, manteniendo la presión sobre los gobiernos de la zona euro para que sean ellos quienes tomen la iniciativa para sacar a la región de su crisis de deuda.
En privado y a veces incluso en público, los gobiernos del bloque económico llaman a una gran intervención del BCE en los mercados con el fin de contener el encarecimiento de la financiación para algunos gobiernos. Sin embargo, el organismo no dio ninguna pista el lunes de que tenga intenciones inmediatas de aumentar sus limitadas compras de bonos, pese a los crecientes temores de que el tiempo se está agotando para que la zona euro evite un colapso en sus mercados de deuda soberana, el cual podría significar el fin de la moneda común.

El BCE compró la semana pasada bonos por cerca de 8.600 millones de euros (US$11.500 millones), la mayor cantidad en tres semanas, aunque muy por debajo de lo que muchos expertos creen que es necesario para apaciguar a los mercados.

"El BCE debería comprar bonos y fijar un límite para los rendimientos, o un tope al valor del papel, para que los mercados sepan que hay una contraparte dispuesta para operar a ese nivel", dijo Pier Carlo Padoan, economista jefe de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico.

La OCDE, con sede en París, que agrupa a países desarrollados y emergentes, dijo el lunes que anticipa una "leve recesión" en la zona euro y catalogó la crisis de deuda como "el principal riesgo en la economía mundial", que podría causar graves trastornos económicos si no se resuelve.
Las alarmas de la recesión volvieron a sonar el lunes, después de que un informe del BCE mostró que la oferta de dinero del bloque se contrajo en octubre frente a septiembre y que la concesión de hipotecas se precipitó, alimentando los temores de una sequía del crédito.

Se espera que el BCE anuncie la próxima semana durante su reunión mensual una segunda reducción consecutiva de su tasa de referencia de 1,25% a 1%, lo que iría acompañado de medidas adicionales para apuntalar los bancos europeos, incluyendo plazos más largos de vencimiento para sus préstamos a dos años o más. El máximo actual es de 13 meses. Representantes del banco central han destacado últimamente su papel como prestamista de última instancia para los bancos, señaló Nick Matthews, economista de Royal Bank of Scotland, y el BCE "necesita asegurarse de que no haya ningún accidente por el lado bancario".

Representantes del BCE, incluyendo su presidente, Mario Draghi, han rechazado una y otra vez extender ese papel de salvavidas a los gobiernos.
El gobernador del Banco de Francia, Christian Noyer, dijo el lunes que si bien los mercados y algunos gobiernos han pedido que el BCE sea más enérgico a la hora de comprar deuda soberana, la liquidez en la zona euro "debe provenir de los gobiernos", y añadió que el Fondo de Estabilidad Financiera, el vehículo de rescate de la zona euro, debería ser considerado una fuente apropiada de fondos.

Los gobiernos están pasando apuros para convencer al BCE de lo contrario. Los líderes del bloque están negociando nuevas reglas para hacer que la disciplina fiscal sea legalmente vinculante y procurar una mayor

EUROPA

2011-11-22T11:42:00.001-05:00

Una venta generalizada de bonos de los países de la zona euro prosiguió el lunes, cuando los inversionistas minimizaron la elección de un gobierno conservador en materia fiscal en España y continuaron implorando medidas más drásticas por parte de las autoridades europeas.

Un día después de que el Partido Popular de España consiguiera una aplastante victoria sobre el gobernante Partido Socialista en las elecciones generales, los costos de financiamiento del país se acercaron a sus mayores niveles desde el inicio de la crisis. A su vez, el retorno de los bonos soberanos de Italia a 10 años siguió subiendo, al igual que los de Portugal, Irlanda y Grecia. Los retornos de los bonos europeos de mayor calificación, como los de Holanda, Austria, Finlandia y Francia también aumentaron.

Ante la ausencia de señales de que el Banco Central Europeo esté dispuesto a sacar la artillería pesada para estabilizar el mercado, los inversionistas siguen huyendo de la deuda de los países más atribulados de la zona euro y optan por la seguridad que brindan los bonos del Tesoro de Estados Unidos y de Alemania.

La receta de Europa para resolver la crisis se ha centrado en obligar a los países vulnerables a recortar el gasto público. Sin embargo, el curso promovido por Alemania en particular, ha hecho muy poco para restaurar la confianza de los inversionistas.

"Hay un creciente reconocimiento de que la austeridad por sí sola no resolverá el problema", indicó Stuart Thomson, economista jefe de mercado de Ignis Asset Management. Pero de la misma forma, sostuvo, "hay un reconocimiento creciente de que el BCE no puede solucionar el problema. Quienes esperan un milagro con (la emisión monetaria) ilimitada del BCE están equivocados. Creer en eso es como creer en Papá Noel".

La presión sin tregua para vender en Europa deja de manifiesto una verdad simple y difícil. Los gobiernos de la zona euro —excluyendo Irlanda, Grecia y Portugal, que ya perdieron el acceso a los mercados— necesitan recaudar alrededor de 800.000 millones de euros (US$1,08 billones) en 2012 para pagar las deudas que venden y financiar sus operaciones, según las estimaciones de Barclays Capital. Pero los inversionistas, quienes en épocas normales estaban más que dispuestos a prestar, son cada vez más renuentes a colocar sus fondos en cualquier país europeo que represente algún riesgo de incumplimiento. "Los fondos de cobertura ya no están allí. Los bancos se están retirando. Hay administradores de fondos que ya no están activos. Los bancos centrales están reduciendo el riesgo", indicó Peter Schaffrik, director de estrategia de tasas europeas para RBC Capital Markets en Londres.

El lunes se difundieron nuevos informes de que algunos de los grandes fondos de inversión japoneses están alejándose de la deuda soberana europea. Kokusai Asset Management Co. informó que vendió todos los bonos gubernamentales de España y Bélgica que poseía su fondo Global Sovereign Open, el mayor fondo fiduciario de inversión en Japón. Otros inversionistas japoneses han seguido el ejemplo. Mizuho Trust & Banking Co. eliminó en septiembre los bonos del gobierno italiano de su fondo soberano internacional que apunta a inversionistas individuales.

En Europa, los grandes bancos franceses BNP Paribas SA, Société Génerale SA y Crédit Agricole SA han reportado en las últimas semanas una reducción de su exposición a los bonos gubernamentales en países de la zona euro en aprietos. Tales retiradas han vuelto cada vez más difícil que los compradores y vendedores acuerden los precios de las transacciones y ha generado llamados para que el BCE pise el acelerador en sus compras de deuda soberana. "Hay que estabilizar, a muy corto plazo, los precios y hay sólo un organismo capaz de hacerlo: el banco central", señaló Scott Thiel, director de renta fija europea y no europea de BlackRock, en Londres.

El alza en el rendimiento de los bonos españoles tras el triunfo de Rajoy y la debilidad persistente de los bonos italianos y griegos sugiere que los mercados piensan que la crisis se escapó del control de los gobiernos nacionales y exige reformas difíciles y prolongadas en la propia constitución de la zona euro. El retorno del bono español a 10 años llegó a 6,6% el lunes, antes de cerrar en 6,55%.

ES MEJOR MALO CONOCIDO QUE BUENO POR CONOCER PARA GRECIA

2011-11-14T16:59:00.000-05:00

El nuevo primer ministro griego, Lucas Papademos, pidió el lunes un consenso nacional mientras busca un amplio apoyo para su gobierno interino recién nombrado, días después de una crisis política que aumentó las dudas sobre el futuro de Grecia en el euro.
En un discurso ante el Parlamento antes del voto de confianza a finales de semana, Papademos hizo hincapié en que Grecia debe seguir adelante con su programa de reformas y sus esfuerzos para sanear sus finanzas públicas.

En caso de no lograrlo, advirtió Papademos, el futuro de Grecia dentro de la eurozona estaría en riesgo. Añadió que la única solución para la crisis de deuda griega es seguir dentro del bloque.

"El nuevo Gobierno de coalición, y yo personalmente, asumimos nuestras responsabilidades en este momento crítico, porque la participación de Grecia en la eurozona está en riesgo", dijo Papademos, antiguo vicepresidente del Banco Central Europeo.

"Yo no puedo completar esta misión por mí mismo", añadió. "El país puede salvarse; depende de nosotros".

El voto de confianza, que se espera para el miércoles por la tarde, se produce después de que Papademos y su nuevo gabinete juraran su cargo la semana pasada tras lograrse un acuerdo entre los líderes políticos del país para formar un gobierno interino de coalición.

El acuerdo puso fin a 11 días de crisis política en el país, que obligó al hasta entonces primer ministro George Papandreu a dimitir y vapuleó los mercados financieros de Europa.
El nuevo gobierno tiene encomendado la labor de implementar el acuerdo de rescate de 130.000 millones de euros antes de convocar elecciones.

Pero las labores a las que se enfrenta el nuevo gobierno de coalición --que incluye a representantes del partido Socialista mayoritario, del partido Nueva Democracia en la oposición y al pequeño partido nacionalista Laos-- son enormes.
Los datos económicos del tercer trimestre previstos para el martes probablemente muestren que la economía griega sigue inmersa en una profunda recesión, con el desempleo en máximos históricos y con un alto nivel de bancarrotas de negocios. Al mismo tiempo, el Gobierno sólo tiene suficiente efectivo para sobrevivir unas cuantas semanas más.

La primera labor será la de asegurarse el tan necesario siguiente tramo de ayuda de 8.000 millones de euros prometido a Grecia por sus socios europeos y el Fondo Monetario Internacional. El desembolso de este tramo ha quedado en entredicho por las turbulencias políticas.
Papademos dijo que Grecia debe asegurarse este sexto tramo de ayuda antes del 15 de diciembre y que el Parlamento griego debe aprobar el nuevo acuerdo de ayuda antes de finales de año, algo que también deben hacer los Parlamentos europeos.

Según Papademos, Grecia busca elaborar programas de creación de empleo para finales de año y tomará medidas para impulsar las exportaciones.
El ministro griego explicó que la crisis de deuda del país ha cobrado fuerza y se ha propagado, que la recesión en Grecia ha sido peor de lo esperado y que el déficit en 2011 podría alcanzar 9% de PIB.

A lo largo de la semana, los líderes de la delegación de inspectores internacionales de la Comisión Europea, el Fondo Monetario Internacional y del Banco Central Europeo deberían regresar a Atenas para buscar nuevas garantías sobre el plan de reforma del nuevo gobierno.

LOS BANCOS Y SUS PROBLEMAS

2011-11-08T07:54:00.000-05:00

Una deuda soberana de alto riesgo no es la única carga que soportan los bancos europeos: muchas entidades tienen en sus libros pilas de productos hipotecarios exóticos y otros activos de crédito adquiridos antes del estallido la crisis financiera en 2008.

Cuatro años después de que instrumentos como las obligaciones de deuda garantizada (CDO por sus siglas en inglés) y los préstamos apalancados se convirtieran en groserías debido a las pérdidas masivas en que incurrieron quienes los poseían, los bancos europeos aún tienen miles de millones de euros en dichos activos. También tienen carteras significativas de préstamos inmobiliarios comerciales e hipotecas de alto riesgo estadounidenses que podrían seguir bajo presión hasta que repunte la economía global.

Dieciséis de los principales bancos europeos tienen un total de 386.000 millones de euros, unos US$532.000 millones, en activos inmobiliarios y del mercado de crédito potencialmente sospechosos, según un reciente reporte de Credit Suisse. Esto es más que los 339.000 millones de euros de deuda gubernamental griega, irlandesa, portuguesa y española que esos mismos bancos tenían en sus libros a finales de 2010, según la información de las pruebas de solvencia europeas.

Las abultadas carteras de deuda desde antes de la crisis de 2008 agravan los desafíos que enfrentan los bancos del continente. Muchos mantienen miles de millones de euros en bonos emitidos por países con problemas financieros. A ello hay que sumar los cientos de miles de millones en préstamos a clientes en esos mismos países, los cuales tienen altas probabilidades de volverse incobrables a medida que se intensifican los problemas económicos de Europa. La situación ha intensificado los temores de que los bancos no cuentan con suficiente capital para absorber pérdidas potenciales y podrían necesitar apoyo del gobierno.

Puede que los activos en cuestión no resulten tan dañinos. Por ejemplo, si los mercados de bienes raíces se mantienen estables o se fortalecen, los instrumentos que están compuestos de créditos hipotecarios podrían ganar valor y generar una fuente estable de pagos en efectivo para los tenedores de dichos créditos.

Pero los bancos tienen en sus libros estos valores desde hace cuatros años, antes de que empezara la crisis, una época en la que los activos inmobiliarios en general tenían precios mucho más altos. Algunas instituciones no han hecho una rebaja contable del valor de estos activos para reflejar los precios actuales del mercado.

Los bancos europeos han demorado más en sanear sus balances comparado con los estadounidenses. Las instituciones financieras de Europa han reducido a la mitad su inventario de activos de este tipo desde 2007, concluyeron los analistas de Credit Suisse. Entre tanto, los tres principales bancos de EE.UU. —Bank of America Corp., Citigroup Inc. y J.P. Morgan Chase & Co.— han reducido esos activos en más de 80% durante un período similar.
Los ejecutivos bancarios en Europa le restan importancia a dichas preocupaciones. Insisten en que han reducido su exposición en activos de alto riesgo y tienen suficiente capital para absorber cualquier pérdida. Igualmente, añaden que los inversionistas parecen preocupados por el caos de la zona euro y no se han interesado últimamente por la persistente exposición de los bancos al mercado de crédito.

"No es para nada una preocupación", dijo un alto directivo de BNP Paribas SA de Francia, que tiene 12.500 millones de euros en valores garantizados por activos y obligaciones de deuda garantizada ligadas a los mercados de bienes raíces. Los activos son líquidos y con "precios muy conservadores", aseveró.

Sin embargo, estos activos podrían depreciarse debido a una ola de ventas por parte de los bancos. El mes pasado, los reguladores instruyeron a varios prestamistas europeos a que recaudaran un total de 106.000 millones de euros en capital nuevo para mediados de 2012. Banqueros, analistas y otros expertos dicen que subastar los activos de crédito que sobran es probablemente un método atractivo para levantar los fondos. Los bancos franceses, en particular, han identificado dichas ventas como un componente clave de su plan de cerrar una brecha de capital de 8.800 millones de euros.

El problema es que si los bancos venden esos activos a pérdida, socavan aún más sus bases de capital. Pero si no lo hacen, no les queda más remedio que quedarse con activos que consumen grandes cantidades de capital.

Los bancos en el Reino Unido, Francia y Alemania son los mayores tenedores de estos activos estructurados, incluso después de haber reducido su exposición en entre 30% y 50%.

Comparado con los bancos europeos, los prestamistas estadounidenses se han desprendido de esos activos de forma más rápida. "Es una diferencia muy cultural", dijo Kian Abouhossein, jefe de investigación de bancos europeos de J.P. Morgan.

"En EE.UU. se recibe el golpe, recauda capital y se sigue adelante…". En Europa, los bancos suelen esperar a que los precios se normalicen para luego deshacerse de dichos activos.

LAS PALABRAS DE BERNANKE

2011-11-02T19:08:00.002-05:00

El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, ofreció el miércoles pocas esperanzas de un repunte del crecimiento tras años de debilidad económica y dijo que el ritmo de los avances podría ser "frustrantemente lento".
"En pocas palabras, aunque aún esperamos que la actividad económica y las condiciones del mercado laboral mejoren gradualmente con el tiempo, el ritmo de los avances probablemente será frustrantemente lento", dijo Bernanke en conferencia de prensa luego que la Fed mantuviera la tasa de interés sin variación y se abstuviera de adoptar nuevas medidas para reactivar la economía.

"Más aún, hay significativos riesgos a la baja para el panorama económico", señaló. "Principalmente preocupaciones sobre temas fiscales y bancarios europeos, que han contribuido a las tensiones en los mercados financieros mundiales", y que "probablemente tendrán efectos adversos sobre la confianza y el crecimiento".

Agregó que los "líderes europeos anunciaron recientemente varias medidas para abordar esos temas. Seguiremos observando de cerca los acontecimientos en Europa".

Bernanke también dijo que la Fed está "lista para proveer cualquier apoyo que sea necesario al sistema financiero en caso de que las cosas empeoren", lo que incluye la capacidad de la Fed de servir como prestamista de último recurso.

Aunque Bernanke señaló que los líderes europeos le han consultado respecto a la crisis, enfatizó que es responsabilidad de ellos resolverla.

La "esperanza es que los europeos encuentren soluciones que permitan a los mercados calmarse", indicó.

Al referirise al sector hipotecario, Bernanke dijo que el banco central consideraría la compra adicional de valores con respaldo hipotecario para otorgar un mayor apoyo al debilitado mercado inmobiliario del país.

"Los problemas en ese sector son claramente una gran razón de porqué nuestra economía no se está recuperando con mayor rapidez", afirmó Bernanke durante una conferencia de prensa. "Sí creo que las compras de valores con respaldo hipotecario son una opción viable; es algo que desde luego consideraríamos si las condiciones son apropiadas".

"A la larga, nos gustaría restituir nuestra cartera a sólo títulos del Tesoro, eso podría ser más adelante en este momento".

AMERICA LATINA Y LA CRISIS

2011-10-25T08:50:00.000-05:00

Los inversionistas que se alejan de América Latina por temor al impacto de la desaceleración del crecimiento global y un estallido en la zona euro podrían estar cometiendo un error.

La región probablemente saldrá de la actual crisis financiera mucho menos perjudicada que algunos de sus contrapartes emergentes y de mercados desarrollados, sostienen analistas y actores del mercado. Tras haber aprendido muchas lecciones de las pasadas crisis financieras y de la de 2008, los bancos, las empresas y los gobiernos latinoamericanos han construido algo equivalente a una sólida base de seguridad contra shocks externos. Las instituciones financieras ahora dependen más de la financiación local que de los mercados de dinero extranjeros y los bancos centrales de la región han acumulado enormes reservas de divisas extranjeras con las cuales combatir la crisis global.

"Cuando uno contrae gripe pero su sistema inmunológico es fuerte, se recupera rápidamente. No es necesario permanecer en cama mucho tiempo", señala Alberto Ramos, economista de Goldman Sachs.

Una de las principales fuentes de preocupación ha sido la fuerte dependencia económica latinoamericana —sustentada por las exportaciones— de los flujos comerciales, con algunos analistas señalando además la dependencia de la región de la financiación del comercio, que en parte proviene de Europa occidental, y de los flujos comerciales con el mundo desarrollado y China.

Sin embargo, el aumento del comercio interregional en los últimos años ayudará a compensar la disminución de flujos de comercio exterior si el apocalíptico escenario de triple amenaza —una recesión en Estados Unidos, el deterioro del crecimiento de la zona euro y un tropiezo de la economía china— entra en juego, sostiene Jaime Rivera, presidente ejecutivo del Banco Latinoamericano de Comercio Exterior SA. El banco con sede en Panamá, también conocido como Bladex, proporciona financiamiento al comercio en la región.

El comercio intrarregional, que comenzó a crecer después de 2008, ahora crece más rápido que el comercio entre América Latina y el resto del mundo, indica Rivera.

"Es como si hubiéramos descubierto América Latina", expresa. "Esto ofrece un colchón que no estaba disponible antes", añade.

Agrega que la demanda de China debería permanecer fuerte, dado que el país compra en mayor medida productos latinoamericanos que son consumidos dentro de su economía, tales como minerales y otros commodities. Citando el punto de vista de privilegio que tiene el banco sobre asuntos de financiación del comercio, Rivera sostiene que sus datos muestran que el comercio entre América Latina y China, y también con Europa, ha sido mayormente estable en los últimos meses, a pesar de los temores de una desaceleración global, señala.

La región también podría arreglárselas sin la financiación del comercio proveniente de Europa, si los prestamistas de la eurozona estuvieran obligados a congelar las líneas de crédito, afirma Rivera. Las instituciones locales como la suya seguirán concediendo créditos y hay una amplia liquidez en los propios mercados de capitales y bancos centrales de la región. "La región es mucho menos dependiente del financiamiento externo" de lo que solía ser, opina.

Sin embargo, un estudio reciente del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas en inglés), con sede en Washington, señala que los bancos latinoamericanos divulgaron un declive en la voluntad de proveer financiamiento para el comercio en el tercer trimestre.

Aunque la región puede salir de esas situaciones relativamente indemne, no es por completo inmune. Una ralentización del crecimiento global seguirá haciendo mella en las economías latinoamericanas. El Fondo Monetario Internacional redujo hace poco su pronóstico para el crecimiento de la región de 4,7% a 4,5%. Para el año próximo, en tanto, rebajó su pronóstico de crecimiento de 4,2% a 4%.

"No hay forma de aislarnos de la economía global", señala Ramos, de Goldman Sachs. Sin embargo, "tenemos suficientes palancas políticas para mitigar impactos", añade.

LOS PAISES EMERGENTESY SUS BANCOS

2011-10-21T13:16:00.002-05:00

La crisis de deuda de la zona euro se está propagando a los bancos de los mercados emergentes, un indicio de nuevos riesgos para economías que habían mayormente eludido los problemas europeos de los últimos dos años, de acuerdo con un sondeo del sector.

En toda Asia, Europa del este, América Latina y otras partes del mundo, los bancos están imponiendo condiciones de crédito más estrictas y enfrentan un alza en préstamos incobrables, según el sondeo que difundirá hoy el Instituto de Finanzas Internacionales, una asociación global de bancos.

El informe reveló que las condiciones de financiación en mercados internacionales se han "deteriorado significativamente" aun cuando las condiciones locales se mantenían estables, clara prueba de que los problemas de la zona euro están golpeando economías que han sido motor clave del crecimiento desde que comenzó la recuperación.

En el tercer trimestre, las condiciones de préstamo en bancos de mercados emergentes se deterioraron por primera vez en la encuesta de dos años, un giro radical desde finales del año pasado. "En los últimos nueve meses hemos pasado de una lectura bastante sólida a una muy débil", dijo Philip Suttle, economista jefe del IFI.

El informe de IFI, basado en trabajo similar por parte de bancos centrales de EE.UU., Europa y Japón, encuestó a gerentes de crédito en 63 bancos de mercados emergentes. Las respuestas fueron reunidas a finales de septiembre.

En América Latina, la encuesta mostró que el deterioro en las condiciones se había desacelerado conforme los bancos centrales moderaron sus aumentos de tipos de interés o comenzaron a reducir las tasas. Pero los bancos de la región —como en los mercados emergentes de Europa— aún encaran un aumento de préstamos morosos, un indicio de problemas que podrían pesar sobre sus economías en los meses venideros.

El efecto de la turbulencia financiera de economías europeas maduras se ve con máxima claridad en bancos de mercados emergentes de Europa del este, aunque la propagación a mercados de financiación internacionales expandió los problemas también a Asia, América Latina, África y Medio Oriente. Alrededor de 69% de los bancos encuestados dijo que las condiciones de financiación internacional se restringieron durante el tercer trimestre, mientras que menos de 2% dijo que se facilitaron.

"Es un recordatorio de cómo, si no se administra apropiadamente, la crisis del euro puede convertirse en un genuino bajón económico global de la misma manera en que lo fue Lehman", dijo Suttle, refiriéndose al colapso en 2008 del banco de inversión estadounidense que desencadenó un recesión global. "No hay que ser un banco europeo para experimentar eso".

La restricción del crédito ocurre a pesar de una demanda relativamente fuerte en el mundo emergente. La mitad de los bancos encuestados dijo que la demanda de sus clientes comerciales aumentó durante el período, en tanto apenas 14% dijo que descendió. Para préstamos al consumidor con excepción de hipotecas, alrededor de un tercio de los bancos informó de una demanda más fuerte en tanto que aproximadamente 20% reportó una demanda más débil. El resto se mantuvo sin cambios.

El crédito para préstamos hipotecarios de los sectores comercial y residencial mostró algunos indicios de restricción.

La demanda relativamente firme de crédito muestran que las condiciones internas son saludables en economías emergentes; tales economías podrían encaminarse en sendas de crecimiento más firmes si disminuyen los riesgos internacionales causados por la crisis de la zona euro.

El IFI dijo que además de en América Latina, se preveía un alza de los préstamos morosos en las economías emergentes de Europa y Asia en el cuarto trimestre.

TODOS HACEN SU PARTE

2011-10-14T12:14:00.000-05:00

Estados Unidos ayudará a que los países europeos lidien con su crisis de deuda a través del Fondo Monetario Internacional y no por medio de fondos directos estadounidenses, señaló el viernes el secretario del Tesoro, Timothy Geithner.
El funcionario señaló a CNBC que el FMI ya cuenta con recursos muy significativos que pueden destinarse a respaldo financiero para la Unión Europea.

"Si Europa tiene una estrategia integral en pie que pareciera tener sentido y usa los muy amplios recursos de Europa, entonces estaremos felices de ver que el FMI siga desempeñando un papel", señaló Geithner.
Geithner indicó que es necesario que los gobiernos de la Unión Europea hagan un compromiso claro de que pondrán "tantos recursos detrás de esto como sea necesario".
El secretario del Tesoro sostuvo que usar dólares de impuestos de Estados Unidos a través del FMI para apuntalar a Europa era apropiado, pero no sugirió que su país entregue más dinero al FMI o que comprometa directamente fondos estadounidenses al problema.

"Tenemos un enorme interés en que Europa solucione este problema", indicó Geithner

Por su parte, los ministros de Finanzas de Francia y Alemania dijeron el viernes que han progresado en las negociaciones para crear un paquete integral para estabilizar la eurozona, incluidos acuerdos específicos para presentar al resto de los países europeos en la cumbre del 23 de octubre.
El paquete, que fue prometido el pasado domingo por la canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente francés, Nicolas Sarkozy, busca maximizar la capacidad del fondo de rescate de la eurozona y resolver los problemas de deuda de Grecia.
"También hemos progresado en el plan compartido de recapitalización de los bancos", dijo el ministro francés de Finanzas, François Baroin, a la prensa tras reunirse con su homólogo alemán, Wolfgang Schäuble, y con Sarkozy.

Schäuble dijo que han acordado una postura común "en defensa de una divisa estable".

Los funcionarios de la eurozona han dicho que están discutiendo maneras de aumentar la capacidad del fondo de rescate de la región y que el plan incluye una mayor participación de los acreedores privados de Grecia y un mayor período de devolución de los préstamos de la Unión Europea.

LOS BANCOS DE LA UE

2011-10-11T08:09:00.000-05:00

El banco franco-belga Dexia SA aceptó ser rescatado y dividido, convirtiéndose en la primera víctima bancaria de la crisis de deuda soberana de la zona euro. Entre tanto, nuevas presiones surgieron en el sector bancario en Austria y Grecia y los gobiernos siguieron considerando planes para revivir la confianza en los prestamistas.

Ayer temprano, la junta directiva de Dexia aprobó un plan de rescate elaborado durante el fin de semana por los gobiernos de Francia, Bélgica y Luxemburgo, según el cual la filial belga del banco será nacionalizada y sus otras divisiones vendidas. Dexia recibirá hasta 90.000 millones de euros (unos US$120.000 millones) en garantías de los contribuyentes, principalmente de Bélgica, para apuntalar su financiación.

Entretanto, el banco austríaco Erste Group emitió ayer una sorpresiva advertencia de resultados, al informar que espera una pérdida neta de casi 1.000 millones de euros en lugar de una ganancia neta, debido a su exposición a las deudas de gobiernos en dificultades de la zona euro, así como a rebajas contable en sus unidades en Hungría y Rumania.

La medida de Erste plantea la posibilidad de que otros bancos de la zona euro podrían decidir reconocer pérdidas más profundas en sus posiciones de deuda soberana cuando informen sus ganancias en las próximas semanas.
Por su parte, las acciones de los bancos griegos cayeron ayer, debido al temor de los inversionistas de que un paquete de rescate adicional para el país signifique que los prestamistas se enfrenten a grandes rebajas contables de sus posiciones de deuda pública.

Muchos inversionistas temen que Dexia no sea el último banco europeo en sucumbir a la fuerte exposición a gobiernos en problemas de la zona euro, como Grecia. La profundización de la desconfianza entre los bancos de Europa está dejando a muchos prestamistas dependiendo de los fondos de emergencia del Banco Central Europeo, y reviviendo los recuerdos de las consecuencias del colapso de Lehman Brothers en 2008.

En medio de crecientes temores de que la crisis bancaria y de deuda pública podrían llevar a Europa a una recesión, e incluso a socavar el crecimiento global, los líderes de la zona euro trabajan en un plan para recapitalizar sus bancos y lidiar con la insostenible deuda de Grecia. La Unión Europea dijo que su próxima cumbre de líderes tendrá lugar el 23 de octubre, una semana después de lo previsto. Los funcionarios dicen que el retraso es necesario para negociar las medidas anticrisis.

La canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente francés, Nicolás Sarkozy, prometieron el domingo que presentarían un "paquete integral" para frenar la crisis a finales de octubre, pero no dieron detalles. Berlín y París tratan de reconciliar sus diferencias sobre quién debe pagar por las inyecciones de capital a los bancos y las necesidades de financiación de Grecia.

La promesa de los líderes de Francia y Alemania fue suficiente para impulsar ayer a muchos mercados financieros, incluyendo acciones en Europa y EE.UU.

La Autoridad Bancaria Europea, el organismo regulador paneuropeo creado a principios de este año, hará nuevas evaluaciones del capital de los bancos con base eninformación dada a conocer por las instituciones bancarias durante las pruebas de solvencia llevadas a cabo a mitad de año. Se espera que la evaluación incluya más escenarios negativos.

Los analistas opinan que Dexia era especialmente vulnerable a la pérdida de confianza a partir de sus tenencias de deuda soberana ya que dependía más que otros en los volubles mercados mayoristas de financiación. Sin embargo, otros bancos europeos, incluidos los franceses, también se enfrentan a presiones de financiación.

LAS EMPRESAS AMERICANAS

2011-10-07T08:00:00.000-05:00

Si la economía se dirige a una recesión, las empresas estadounidenses cuentan con un plan de defensa de US$2 billones (millones de millones).

Las recesiones suelen tomar por sorpresa a las empresas. La contracción del crédito y la disminución de los ingresos agotan los fondos operativos de las empresas y provocan despidos, lo que agrava el dolor de la economía y genera más incertidumbre. La situación hace todavía más difícil conseguir crédito y desincentiva la inversión de las empresas para aprovechar una eventual recuperación.

No esta vez. Las enormes hordas de dinero en efectivo que las empresas estadounidenses han acumulado en los últimos dos años mientras esperaban señales de una sólida recuperación podrían permitirles escapar de los peores efectos de una nueva contracción económica.
"El dinero debería servir como amortiguador", sostiene John Lonski, economista de Moody's Investors Service. "Con más dinero en efectivo, las empresas estarían menos inclinadas a hacer recortes de gastos de capital y de personal".
En ese sentido, los líderes corporativos que hasta ahora se han resistido a los gastos no esenciales y a la presión para devolver efectivo a los accionistas podrían sentirse reivindicados.

La desventaja es que si las empresas buscan equiparar la acumulación de efectivo con la prudencia, ahorrar dinero podría conducir a un círculo vicioso de escasez de inversión y menores perspectivas de crecimiento.

"La economía es muy incierta", opina Bruce Besanko, director financiero de la cadena minorista de suministros para oficinas OfficeMax Inc. Su empresa redujo sus dividendos a finales de 2008 y ha acumulado efectivo para reducir su dependencia de los mercados de capitales. Por lo pronto, no tiene planes de cambiar el rumbo.

Economistas sondeados por The Wall Street Journal en septiembre asignaron una probabilidad de 33% de que EE.UU. caiga en una recesión el próximo año. En julio, la cifra sólo llegaba a 17%.
El efectivo de las empresas estadounidenses se redujo en 2008 a US$1,39 billones, frente a US$1,53 billones del año anterior, dado que la recesión tuvo su efecto en los balances empresariales.

Desde entonces, mejores ingresos —y ganancias récord en algunos de los últimos trimestres— ayudaron a llenar las arcas de las empresas no financieras. La Reserva Federal dijo que ascendían a US$2,05 billones en efectivo y otros activos líquidos a finales de junio, la nota más alta desde 1963.

Las empresas de tecnología tienen la mayor parte del efectivo, con US$388.000 millones al cierre del segundo trimestre, seguidas por compañías de salud y empresas industriales, afirma Howard Silverblatt, analista de Standard & Poor's Corp. Silverblatt estima que las empresas que forman parte del S&P 500 tienen suficiente dinero como para operar durante 73 meses.

Gran parte de la reciente dependencia de las empresas en el efectivo surge del trauma de la crisis financiera, cuando los bancos y los mercados dejaron de prestar, dificultando la recaudación de capital por parte de muchas corporaciones.

La restricción crediticia y la recesión causaron para fines de 2009 un alza de 13% en la tasa de morosidad de las empresas más endeudadas, casi el triple del 4,4% alcanzado a fines de 2008, según Moody's. Golpeadas por la crisis, muchas compañías mantuvieron más dinero en efectivo en sus balances, como un colchón de liquidez.

"Decidimos que, contra viento y marea, la firma se apoyaría en sus propios recursos y no dependería de alguien que quizás no podría suministrar [el capital]", dice Joe Kaeser, director financiero de Siemens Inc.
El conglomerado alemán elevó su reserva de efectivo a US$16.400 millones en el segundo trimestre, frente a los US$9.400 millones con que contaba a finales de 2008. En el camino, despidió a unos 12.000 trabajadores. Kaeser atribuye la mayor parte de los recortes a un plan de reestructuración anunciado antes de la crisis financiera.

Siemens planea utilizar parte del dinero para comprar empresas debilitadas en los meses venideros, pero Kaeser afirma que la empresa está preparada para mantener un importante colchón de dinero en efectivo por un tiempo.

Gerentes y analistas parecen estar convencidos de que una eventual recesión en EE.UU. será menos grave que la anterior. Ello se debe a que muchas compañías han reducido su deuda y refinanciado bonos que están por vencerse, de modo que incluso las empresas muy endeudadas y con bonos basura no están en tan mala forma como lo estaban en 2008.

Según S&P, las tasas de morosidad para los bonos basura se encuentra apenas por debajo de 2% y, aunque es probable que la cifra aumente en caso de recesión, no se espera que la tasa vaya más allá de su nivel más alto en 2009.

Los precios de los bonos basura han bajado, sin embargo están lejos de los mínimos registrados en diciembre de 2008, cuando las tasas de morosidad de las empresas más endeudadas comenzaron a subir. Los analistas señalan que la reciente caída de los precios es más un reflejo de un movimiento general hacia activos ultraseguros que el temor a una nueva ola de incumplimiento de pagos.

Aún así, y a pesar de la mejora de los ingresos en los últimos trimestres, OfficeMax sigue aplicando las lecciones aprendidas en la última recesión. Bruce Besanko, su director financiero, señala que el minorista ha casi triplicado su efectivo, a US$458,3 millones.
La empresa ha reducido sus gastos de capital de trabajo mediante la reducción de sus cuentas por cobrar en 17% en los tres años posteriores al segundo trimestre de 2008, y redujo su inventario en 22%. Para ayudar a aumentar su efectivo, OfficeMax suspendió sus dividendos tras el tercer trimestre de 2008, con lto que liberó cerca de US$45 millones al año.

Esos pasos dejaron a la empresa menos dependiente de los mercados de capital a los cuales, según Besanko, era muy difícil acceder luego de la quiebra del banco de inversión Lehman Brothers.

EL BANCO CENTRAL EUROPEO

2011-09-30T09:27:00.000-05:00

Contar con que el Banco Central Europeo recortará las tasas de interés no es una buena idea.
De hecho, hacerlo podría resultar una imprudencia.

Si alguna vez ha habido un momento en su historia en el que el banco central querrá preservar su credibilidad, es éste.

Funcionarios del banco ya están bajo una presión política extrema para salir al rescate de la zona euro respaldando el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, la principal institución que esperan los ayude a evitar un contagio en caso de una cesación de pagos de deuda soberana.

No obstante, la participación del banco empañará aún más la conducción de la política fiscal y monetaria dentro de la zona euro y comprometerá el mandato del BCE, el cual es principalmente la estabilidad de precios.

En la prensa alemana ya existen informes sobre intentos de impugnar al presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, por la incursión anterior del banco en el dominio fiscal con su programa de compra de bonos que ha ayudado a impulsar a los mercados de deuda de Italia y España, en particular, durante los últimos meses.
Esas compras han sido fundamentales para mantener los costos de financiamiento bajos y evitar que esos países caigan en la cesación de pagos.

Ahora, los mercados financieros parecen estar descontando más medidas del BCE en la forma de recortes de tasas durante su reunión de política de la semana próxima.
Ciertamente, los comentarios sobre los riesgos bajistas para la economía de la zona euro realizados por funcionarios del BCE, incluido Trichet, han ayudado a alentar los rumores de un expansionismo monetario.

No obstante, gran parte de esos rumores parecen ser prematuros.

Primero que todo, el propio BCE ha dejado en claro en repetidas ocasiones que las provisiones de liquidez para ayudar con la crisis de la deuda, incluido un respaldo adicional previsto para los bancos de la zona euro, es un tema separado de la política sobre las tasas de interés, que aún es dictada por los acontecimientos económicos.

En segundo lugar, pese a todas las dudas sobre el crecimiento de la zona euro durante los últimos meses, hay algunos miembros del directorio del BCE que siguen convencidos de que la desaceleración ya está llegando a su fin.
Por ejemplo, el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, quien prevé un robusto crecimiento de Alemania en el tercer trimestre pese a la desaceleración anterior.

O el finlandés Erkki Liikanen, quien advierte que se deben fijar políticas para reducir la inflación en 2012. En otras palabras, el banco central necesita mantener la postura restrictiva de siempre. Por supuesto, aún existen muchas razones para argumentar lo contrario.

Nuevos datos sobre la base monetaria publicados el martes mostraron, por ejemplo, que aunque los bancos de la zona euro se estén endeudando a montones con el BCE para mantenerse a flote, la tasa de crecimiento de los préstamos al sector privado se ha mantenido prácticamente sin cambios, una tendencia que no es una buena señal para el futuro.

Sin embargo, dentro de los sagrados corredores del BCE, la credibilidad sigue siendo el nombre del juego más que cualquier otra cosa.
El banco se resistirá a revertir el incremento de 25 puntos base en las tasas que introdujo en abril y julio y que ha tenido que defender desde entonces.

Comenzar ahora a reducir las tasas no solo empañaría su credibilidad sobre la postura restrictiva, sino que haría que el BCE pareciera incluso más dependiente de los políticos mientras luchan para evitar que el euro colapse.

GRECIA HACE LO SUYO

2011-09-28T07:13:00.002-05:00

El parlamento de Grecia aprobó el martes una nueva ley para la imposición de un gravamen al patrimonio en una votación seguida de cerca por los inversionistas, ya que esta medida es vital para que el país reciba más ayudas de sus acreedores internacionales y evite la suspensión de pagos.
El parlamento griego aprobó el nuevo impuesto por 155 votos a favor frente a 142 en contra.

La votación se consideraba crucial para calibrar la capacidad del partido socialista en el poder para introducir nuevas medidas de austeridad en las próximas semanas con las que cumplir los objetivos presupuestarios para 2011 y 2012. Las nuevas medidas han suscitado temores a una revuelta en el seno del partido gobernante, y algunos legisladores ya piden internamente un gobierno de coalición o incluso elecciones anticipadas.

El partido socialista, o Pasok, cuenta con una justa mayoría de 154 escaños de los 300 que conforman el Parlamento.

La votación del martes se ha realizado antes de la esperada vuelta a Atenas esta semana de los inspectores del Fondo Monetario Internacional, la Unión Europea y el Banco Central Europeo. Las conversaciones entre los representantes de estos tres organismos --la llamada troika-- y el Gobierno griego se suspendieron súbitamente hace un mes por un desacuerdo sobre si Atenas debía tomar más medidas para cumplir sus objetivos de déficit o no.

Así mismo, el parlamento griego aprobó el martes en una votación final una legislación para aplicar el fondo de rescate europeo temporal mejorado.

La legislación recibió el visto bueno final en un voto a viva voz tras haber sido aprobado en un principio por los legisladores la semana pasada.

La ley aplica los nuevos poderes dados al Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, o FEEF, en la pasada cumbre del 21 de julio. Eso incluye una ampliación del poder de préstamo del fondo y la capacidad para intervenir en los mercados de bonos estatales, entre otras cosas.

El fondo es parte sustancial de un paquete de ayuda de 109.000 millones de euros que los gobiernos europeos han acordado entregar a Grecia para evitar el contagio de la crisis de deuda a otros países de la eurozona.

SERA CIERTO QUE ES UN BUEN NEGOCIO ?

2011-09-27T09:07:00.000-05:00

La junta directiva de Berkshire Hathaway Inc. aprobó un plan de recompra de acciones. La decisión poco habitual constituye un indicio de que Warren Buffett, el legendario presidente ejecutivo del holding de inversiones, cree que los títulos están subvaluados.

La autorización marca la primera vez desde 2000 en que Buffett está dispuesto a usar el efectivo de Berkshire para recomprar sus propias acciones. Este tipo de operaciones, comunes en numerosas empresas pero casi inusitadas en Berkshire, les dan a los inversionistas que conservan sus acciones una mayor participación en la empresa al sacar algunas acciones del mercado.

Según la autorización, Buffett puede usar el efectivo a disposición de Berkshire para recomprar una cantidad indefinida de acciones Clase A y Clase B a precios no mayores a un 10% sobre su valor contable, una medida de activos menos pasivos. "En la opinión de nuestra junta directiva y gerencia, los negocios subyacentes de Berkshire valen considerablemente más que esta cantidad, aunque cualquier estimación de este tipo sea necesariamente imprecisa", sostuvo la empresa en un comunicado divulgado el lunes. "Si estamos en lo cierto, las recompras fortalecerán el valor intrínseco por acción de los títulos de Berkshire, lo que beneficiará a los accionistas que retengan su participación".

Las acciones de Berkshire acumulan un descenso de 17% en lo que va del año hasta el 23 de septiembre, y su precio relativo a su valor contable está cerca de su nivel más bajo en décadas.
Cuando se cotizó a niveles similares a comienzos de 2000, Buffett escribió en un carta anual a los accionistas que Berkshire estaba dispuesta a comprar acciones directamente de los inversionistas de Berkshire, pero el mero anuncio fue suficiente para impulsar el precio de la acción, y Berkshire nunca recompró ni un título.

El lunes, las acciones clase A de Berkshire subieron 8% a US$108, 44 tras el anuncio del plan de recompra, pero registran una caída de 10% en lo que va del año. Las acciones llegaron a cotizarse a sólo US$98,95 la semana pasada, una fracción por encima del último valor contable por acción declarado por Berkshire de US$98,716 al 30 de junio.
Si Berkshire esta vez realiza la operación, ello sugeriría que Buffett, conocido por su habilidad para hacer negocios, no ha encontrado inversiones en los últimos meses que, en su opinión, le darían el mismo retorno que la recompra las propias acciones de Berkshire.

Igualmente, el bajo precio de las acciones de Berkshire podría limitar la capacidad de Buffett de hacer grandes adquisiciones que exijan emitir acciones para ayudar a pagar por una operación. Buffett ha usado las acciones de Berkshire para realizar adquisiciones sólo en contadas ocasiones, pero los negocios que fueron financiados por acciones —incluida la compra por US$26.500 millones de la ferroviaria Burlington Northern Santa Fe el año pasado— a menudo han sido grandes aportes al portafolio de Berkshire.

Buffett ha criticado a otros ejecutivos por usar sus acciones para financiar acuerdos cuando estaban subvaloradas. Manifestó, por ejemplo, que la presidenta ejecutiva de Kraft Foods Inc., Irene Rosenfeld, lo hizo sentir "más pobre" cuando usó acciones de Kraft para financiar la compra de Cadbury PLC en 2010. Berkshire es accionista de Kraft.
Analistas y seguidores de Buffett afirman que la baja relación precio-valor contable de Berkshire refleja los temores de los inversionistas sobre la sucesión gerencial y el desafío que enfrenta Buffett al expandir Berkshire en momentos en que se vuelve aún más grande y obtiene una mayor proporción de sus ganancias de un grupo de empresas no financieras estrechamente relacionadas al desempeño de la economía de EE.UU., que sigue siendo débil.

Berkshire indicó en el comunicado del lunes que las compras pueden concretarse en el mercado abierto o en transacciones privadas, y la autorización puede "continuar indefinidamente". La magnitud de la recompra "dependerá por completo de los niveles de efectivo disponibles, lo atractiva que resulte la inversión y las oportunidades de negocios ya sea en el corto o mediano plazo, y el grado de descuento de la estimación de valor intrínseco por parte de la gerencia".

EMPEZAMOS A PENSAR EN CONJUNTO

2011-09-23T07:18:00.000-05:00

El presidente francés, Nicolas Sarkozy, instó el miércoles a una acción internacional coordinada para impulsar el crecimiento, aunque dijo que les corresponde a las economías industriales llevar las riendas del proceso.

"La actual situación exige la implementación de estrategias a medio plazo creíbles para volver a unas finanzas públicas saludables, pero también políticas coordinadas a nivel mundial para fomentar el crecimiento, para permitir a la economía mundial que se beneficie del dinamismo de las economías emergentes", dijo Sarkozy en un comunicado publicado tras reunirse con el presidente estadounidense, Barack Obama, y con la presidenta brasileña, Dilma Rousseff.

Los tres jefes de Estado hablaron sobre la economía mundial y la crisis de deuda, explicó Sarkozy en el comunicado.
Sarkozy dijo a los otros jefes de Estado que la solución a la actual crisis de deuda de la eurozona "debe ir en la misma dirección que una estrategia de crecimiento mundial más general que quiere fomentar en la cumbre del G-20 en Cannes", prevista para noviembre.

Por su parte, el primer ministro francés, Francois Fillon, dijo el jueves que cancelar la deuda de Grecia como solución a la actual crisis de deuda soberana que está sacudiendo los mercados financieros sería "irresponsable".
Fillon añadió que esto alejaría a los inversionistas del país, dañaría las instituciones financieras griegas y elevaría las tasas de interés para los hogares y las empresas griegas.

En un discurso en París, Fillon insistió en que esa decisión "agravaría y extendería la crisis" en toda la eurozona, lo que acabaría por amenazar la propia existencia de la región.

Fillon dijo que parte de la solución pasa por la creación de "un verdadero gobierno económico para la eurozona", e insistió en que el acuerdo del 21 de julio firmado por los países miembros de la eurozona sobre el segundo plan de rescate para Grecia debería ahora "aplicarse rigurosamente".

"La construcción de la zona euro no tiene nada que ver con un producto financiero estructurado, (...) es un proyecto político que se basa en la voluntad de los europeos y no se puede detener por especulaciones a corto plazo", señaló Fillon.
Otra parte de la solución es la fortaleza de la relación franco-alemana, apuntó el primer ministro galo, que destacó que los dos países deberían trabajar hacia una tasa común en el impuesto de sociedades, así como un mismo horario laboral y una misma edad de jubilación.

Respecto a los esfuerzos de Francia para hacer frente a su deuda y su déficit, Fillon dijo que el objetivo de un déficit del 3% del producto interior bruto en 2013 no es negociable.
El Gobierno prevé restaurar el equilibrio de sus cuentas públicas en 2015.

GRECIA

2011-09-21T07:21:00.000-05:00

Los líderes de una troika de inspectores internacionales llegarían a principios de octubre a Atenas, informó el martes la agencia de noticias semi-oficial de Grecia, en medio de señales de que parece cercano un acuerdo sobre las nuevas medidas de austeridad que el país debe tomar.

Sin citar fuentes, la Agencia de Noticias de Atenas señaló que la visita completaría una evaluación del programa de reforma de Grecia, que fue abruptamente suspendido este mes en medio de la disputa sobre dichas medidas de austeridad.
"Desde esta mañana, una delegación técnica de la troika ha estado reuniendo datos de la oficina general de contabilidad, los que fueron el tema de las discusiones de ayer [lunes], y parece probable que ambas partes finalicen las medidas que asegurarán que las metas de déficit se cumplan", informó el medio.

"En tal caso, se espera que los titulares de la troika lleguen a Atenas en los primeros días de octubre con el objetivo de terminar su evaluación de la economía griega y entregar la información pertinente para la Comisión Europea, el FMI y el BCE", indica el informe.

Sin embargo , al máegen de todo esto, y a dos años de la crisis de deuda de Grecia, son los ciudadanos quienes sufren las medidas de austeridad impuestas para evitar una cesación de pagos del gobierno que podría causar estragos en toda Europa. La penuria económica es el precio que Grecia y Europa pagan para defender al euro, la pieza central de 60 años de esfuerzos para unir al continente. Pero a medida que la economía griega se contrae, su sociedad se deteriora y se plantean interrogantes acerca de cuánto más tiempo podrán soportar los griegos la tensión.

El Producto Interno Bruto (PIB) se redujo más de 7% en el segundo trimestre frente al mismo período del año anterior, en medio de recortes de gastos del gobierno y aumentos de impuestos que, en conjunto, representan alrededor de 20% del PIB. El desempleo está por encima de 16%. Al mismo tiempo, la delincuencia, la falta de vivienda, la emigración y las quiebras personales están en ascenso.

Sin embargo, la señal más dramática del dolor de Grecia es el repentino aumento de los suicidios, cuya tasa se ha duplicado desde antes de la crisis a cerca de seis por cada 100 mil habitantes al año, según el ministro de salud griego y una organización benéfica llamada Klimaka.
Alrededor de 40% más de griegos se quitaron la vida en los primeros cinco meses de este año que en el mismo período del año pasado, afirma el ministro de Salud.

Esperemos entonces, que asi, como para quienes operamos en mercados financieros son solo cuestiones económicas a resolver , aquellos que en realidad sentirán este proceso tengan la suficiente fuerza para poder enfrentarlo.

LA SITUACION GRIEGA

2011-09-19T16:27:00.002-05:00

Grecia concluyó las negociaciones del lunes con una troika de inspectores internacionales sobre recortes adicionales que debe realizar el país para recibir nueva ayuda, según un comunicado del Ministerio de Finanzas de Grecia

El ministerio señaló que las negociaciones - que se celebran a través de una conferencia telefónica- continuarían el martes.

El ministerio indicó que en breve se emitiría un comunicado.

Grecia está bajo presión para adoptar nuevas medidas de austeridad luego que las negociaciones a inicios de mes con la Comisión Europea, el Fondo Monetario Internacional y el Banco Central Europeo -la llamada troika- fueran suspendidas cuando parecía que el país superaría sus metas de déficit este año.

Durante una reunión el fin de semana en Polonia de los ministros de finanzas europeos, las autoridades advirtieron que Grecia podría no recibir el tramo de ayuda de 8.000 millones de euros en octubre si no logra poner su presupuesto en línea con las metas. Sin esa ayuda, Grecia se quedará sin dinero a mediados de octubre.

Esas advertencias causaron que el primer ministro griego, George Papandreou, suspendiera un viaje a Nueva York y Washington esta semana y que convocara a una reunión de emergencia de su gabinete el domingo para planear nuevas medidas.

Las advertencias también generaron preocupación en el mercado de que una cesación de pagos de Grecia podría ser inminente, lo cual hizo caer el lunes a los mercados europeos y de Estados Unidos.

Según funcionarios del gobierno griego, la troika está presionando para que Grecia elimine 100.000 empleos públicos para 2015, ya sea a través de despidos efectivos o al colocar a esos trabajadores en una reserva especial de empleo.

Los trabajadores en reserva retendrían el 60% del salario por hasta un año, pero enfrentarían el despido después de ese plazo si no se encuentran nuevos empleos para ellos.

CUANDO EL MIEDO SE APODERA DEL MERCADO

2011-09-12T09:04:00.000-05:00

El 11 de septiembre de 2001 tuvo apenas un efecto modesto en la economía, pero la sombra que proyectó sobre la mente de los inversionistas aún no se ha disipado. Los ataques terroristas allanaron el terreno para una década de reveses que han llevado a muchas personas a considerar la bolsa una causa perdida.

Desde entonces, las carteras de inversión han parecido estar a merced de lo que los inversionistas profesionales llaman fuerzas "macro": desastres naturales, conmociones geopolíticas y fallas súbitas y sistémicas de mercados bursátiles y economías nacionales, desde el huracán Katrina y la crisis financiera hasta el terremoto en Japón y, ahora, la turbulencia en Europa.

"La novedad del 11 de septiembre fue que el riesgo provino desde fuera de los mercados", dice Laurence Siegel, director de investigación de la Fundación de Investigación del Instituto CFA en Charlottesville, estado de Virginia. En contraste, el colapso de la bolsa en octubre de 1987 y la crisis financiera asiática fueron acontecimientos "endógenos", que surgieron del seno de mercados específicos, señala. "Este era un enemigo del exterior que nos quería matar y lo logró".
La década de macroinversión ha enseñado a los estrategas de mercado e inversionistas comunes una lección dolorosa pero valiosa: hay una diferencia entre riesgo e incertidumbre. Como explicó el economista Frank Knight de la Universidad de Chicago en su libro de 1921 Risk, Uncertainty and Profit (Riesgo, incertidumbre y ganancia), el riesgo es mensurable. Las probabilidades de ganar al tirar un par de dados son fijas y conocidas antes de que éstos golpeen la mesa.

Para muchas otras clases de acontecimientos, empero, Knight argumentaba que "no hay ninguna base válida de ninguna clase" en virtud de la cual sea posible calcular su probabilidad.
El 11 de septiembre y los otros acontecimientos macro de la década pasada no eran riesgos mensurables; eran incertidumbres. Y si bien la imagen devastadora del 11 de septiembre puede haber hecho que los inversionistas estén híper sensibles a la recurrencia del desastre —y, en comparación, ha hecho que años anteriores parezcan plácidos— tales acontecimientos macro no son de ninguna manera inusuales. Son la norma histórica.

Para alguien que trata de administrar una cartera de inversión para el retiro u otros objetivos, la realidad perturbadora es que uno no puede inmunizar sus carteras contra acontecimientos macro. Pero al comprender la diferencia entre riesgo e incertidumbre e implementar las estrategias correctas, uno puede controlar cómo responde.

Largo Auge

Los años 80 y 90 fueron las décadas que muchos analistas han llamado la Largo Auge, cuando la economía de Estados Unidos creció a una robusta tasa anual de 3% y el índice Standard & Poor's 500 generó enormes retornos a un promedio de 18% al año.
Los inversionistas estadounidenses se volvieron "algo arrogantes, porque estábamos muy aislados de los verdaderos riesgos del mundo, y éstos nunca se anidaban aquí de ninguna forma", dice John Montgomery, director de inversión de Bridgeway Capital Management Inc. en Houston. "El 11 de septiembre cambió todo eso".
El 11 de septiembre también fue uno de los primeros acontecimientos mundiales grandes en ser capturado en tiempo real por ciudadanos regulares, quienes usaron cámaras y teléfonos móviles para grabar la pesadilla. Desde entonces, todo acontecimiento geopolítico y financiero grande ha ocurrido ante nuestra vista y en las palmas de nuestras manos. Cada espasmo momentáneo del Dow nos llega mediante iPads y iPhones, BlackBerrys y Droids.

Una encuesta de inversionistas el mes pasado por Decision Research en Eugene, Oregón, reveló que 35% dijo haber pasado al menos dos horas diarias siguiendo las noticias financieras durante los mercados turbulentos de comienzos de agosto. Una ronda anterior del sondeo en septiembre de 2008 encontró niveles similares de obsesión.
Por consiguiente, los miserables retornos de la pasada década han producido inversionistas inevitablemente miserables. Desde que los mercados reabrieron después del 11-S, el S&P 500 ha generado un retorno anual promedio de apenas 1% sobre la inflación. Durante el mismo período, el índice de bonos Barclays Capital U.S. Aggregate ha generado un rendimiento anual de casi 6%.

La década perdida (de cero ganancias reales en la bolsa) podría tomar la forma de una generación de inversionistas perdida", afirma Rodney Sullivan, editor de Financial Analysts Journal, una publicación para gestores de dinero. "La gente solía comprar en las caídas; ahora está vendiendo en los auges".

'Falta de Seguridad'

Aun así, los estadounidenses se han sentido y actuado así antes. En 1951, la Reserva Federal encuestó aproximadamente a 3.500 familias y preguntó: "Suponga que un hombre tiene algún dinero más de lo que necesita para sus gastos. ¿Qué cree que sería lo más inteligente que haga con él en estos días: ponerlo en el banco, comprar bonos de ahorro del gobierno, invertir en bienes raíces o comprar acciones comunes?"
Los bonos de ahorro fueron de lejos el favorito, preferidos por 49% de los encuestados, seguidos de bienes raíces y depósitos bancarios.
Sólo 6% de los inversionistas encuestados en 1951 dijo que las acciones eran la elección más inteligente, y 28% de los consultados dijo rehusarse a tener acciones debido a su "falta de seguridad".

No sorprende. En 1951, arreciaba la Guerra de Corea al tiempo que la tensión nuclear entre EE.UU. y la Unión Soviética representaba una probabilidad muy real —pero profundamente incierta— de exterminar buena parte de la humanidad. Ese octubre, casi exactamente medio siglo antes del 11 de septiembre, el gran pensador en materia de inversiones Benjamin Graham afirmó en el prefacio de la tercera edición de su libro clásico "Security Analysis" ("Análisis de valores"): "La posibilidad de una tercera guerra mundial nos preocupa grandemente a todos… El efecto de tal guerra en nosotros y nuestras instituciones es incalculable".
Como deberían recordarnos las palabras de Graham, los temores macro no son nuevos.

Ponga los temores en perspectiva
¿Cómo, entonces, deberían responder los inversionistas en un mundo donde los acontecimientos macro parecen más comunes —y amenazadores— que en el pasado?

Primero, hay que poner los temores en perspectiva, siguiendo la sugerencia del gran inversionista Warren Buffett.
"Continuaremos ignorando los pronósticos políticos y económicos, los cuales son una distracción cara para muchos inversionistas y empresarios", escribió Buffett en su carta de 1994 a los accionistas de Berkshire Hathaway Inc.
Buffett agregó: "Habitualmente hemos hecho nuestras mejores compras cuando las ansiedades por algún acontecimiento macro estaban en su apogeo… Seguramente ocurrirá una serie diferente de grandes conmociones en los próximos 30 años. No trataremos de predecirlas ni de lucrar con ellas. Si podemos identificar negocios similares a los que hemos comprado en el pasado, las sorpresas externas tendrán poco efecto en nuestros resultados de largo plazo".

Tome riesgos selectivos

Por otra parte, si ha soportado la década perdida del mercado con tenaz determinación, entonces no pare ahora. Muchos estrategas de inversión creen que los riesgos selectivos rendirán más generosamente a partir de ahora que en el pasado.
En momentos en que mercados emergentes como China, India y Brasil han caído un promedio de 12% en lo que va de este año, las acciones europeas han retrocedido más de 18% y abundan temores de que el dólar siga deteriorándose, es razonable que los inversionistas sigan aumentando sus carteras de acciones extranjeras, especialmente si Europa y Asia se abaratan.

Si prefiere elegir sus propias acciones o fondos mutuos que podrían tener un desempeño superior al mercado, tenga conciencia de que la diversificación exige más trabajo de lo que requería antes.
Por ende, ahora hacen falta 40 acciones grandes para igualar el beneficio de diversificación que los inversionistas obtenían de apenas 20 acciones a comienzos de los años 90, advierte Sullivan. Los que no usen fondos indexados deberían saber que los portafolios de apenas un puñado de acciones están más proclives que nunca a marcadas fluctuaciones.

Tampoco las acciones están sustancialmente más volátiles que en el pasado; tan sólo parecen estarlo. A pesar de las caídas estremecedoramente marcadas de las acciones durante el mes pasado y en mayo de 2010, los altibajos de la bolsa han sido, en promedio, más extremos en los últimos años de lo que fueron en la década del 30, y apenas peores de lo que fueron a mediados de los70.

Los mercados bajistas quizás sean inquietantes, pero son la única manera en que pueden aumentarse los retornos futuros.

LA SITUACION LABORAL AMERICANA

2011-09-06T09:20:00.000-05:00

Hemos visto esta película antes y la banda sonora se parece más a la de "Tiburón" que a la de "Mary Poppins".

Una vez más, el informe mensual de empleo de Estados Unidos decepcionó enormemente, pese a que la vara estaba puesta bastante baja. Los economistas esperaban que las nóminas de empleo no agrícola aumentaran sólo en 80.000 en agosto. En lugar de eso, el Departamento de Trabajo informó que no hubo absolutamente ningún cambio en el número de empleos, y los aumentos registrados en junio y julio fueron revisados a la baja.

La mala noticia no estuvo circunscrita sólo a las contrataciones. Los salarios y las horas trabajadas también cayeron el mes pasado. El salario semanal promedio registró una fuerte contracción del 0,4%, lo que sugiere que los sueldos y salarios posiblemente fueron un lastre para el ingreso personal el mes pasado.

En momentos en que el acceso al crédito es escaso y las familias quieren ahorrar más, la caída en las remuneraciones pone en duda el futuro del gasto de los consumidores. Una disminución en el número de compradores debería preocupar a las firmas minoristas que ya han puesto en marcha sus planes de comercialización para las fiestas de fin de año.

Una caída en el gasto de los consumidores también genera temores de que el producto interno bruto real no crezca en el tercer trimestre, o que registre una ligera contracción, tras experimentar una pequeña expansión en el primer semestre del año.
Las horas de trabajo agregadas -una estimación del PIB dentro del informe de empleo- en los primeros dos meses de este trimestre, se ubican levemente por debajo de su promedio del segundo trimestre.

Parte de la debilidad refleja las horas perdidas por los trabajadores en huelga de Verizon Communications (VZ), las que serán revertidas en septiembre. Sin embargo, el tono general de las cifras de empleo -que se suman a deslucidos informes manufactureros regionales- es preocupante.
"Las recientes tendencias están peligrosamente cerca de 'velocidad de pérdida' para la economía", afirma Nigel Gault, economista jefe en Estados Unidos de IHS Global Insight. "Aún no han dicho que entramos en recesión, pero ese riesgo sigue siendo alto (40% de probabilidades, en nuestra opinión)".

Los inversionistas adoptaron una postura decididamente pesimista y de aversión al riesgo luego del informe. Lo único positivo de las cifras para los mercados financieros es que el infortunio del mercado laboral aumenta las probabilidades de que la Reserva Federal inicie otro programa de flexibilización.
Más medidas acomodaticias -ya sea comprar valores con vencimientos a más largo plazo o reducir la tasa de interés que se paga por los depósitos bancarios en el banco central- no contribuirán mucho a resolver el principal problema de esta economía: la baja demanda.

Es por eso que todas las miradas están puestas en el plan de empleo que presentará la próxima semana el presidente Barack Obama. Los inversionistas, los que buscan empleo y los votantes desean una política fiscal innovadora que finalmente haga que esta recuperación se sienta como una recuperación.
Puede que la vara haya estado baja para el informe de empleo, pero pero está cada vez más alta para el discurso del jueves.

ACTAS DE LA RESERVA FEDERAL

2011-08-31T08:04:00.000-05:00

Los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos debatieron sobre las opciones que tienen para fortalecer la persistentemente débil economía, según las actas de la última reunión de política monetaria publicadas el martes.

La herramienta más poderosa -una tercera ronda de compra de activos conocida como relajación cuantitativa III, o QE3- fue planteada por algunos funcionarios como una posibilidad, según las actas de la reunión que sostuvo el Comité de Mercados Abiertos de la Fed, o FOMC, el 9 de agosto.

"Algunos participantes indicaron que se podrían usar compras adicionales de activos para proporcionar más acomodación al rebajar las tasas de interés a largo plazo", se lee en las actas, que no entregaron detalles sobre cuántos funcionarios estuvieron a favor de una QE3, ni bajo qué condiciones se podría implementar el programa.

Las actas se publicaron con el desfase habitual de tres semanas.

Los funcionarios de la Fed se reunieron pocos días después de que cifras económicas mostraran que la economía apenas creció en el primer semestre y la tasa de desempleo se mantuvo sobre el 9% en julio, lo que avivó los temores de una nueva recesión y generó fuertes variaciones en las acciones. Con la esperanza de reactivar los mercados y la economía, los funcionarios hicieron un compromiso condicional de mantener las tasas de interés a corto plazo cerca de cero hasta mediados de 2013, una de las pocas opciones de flexibilización que quedan ahora que las tasas de interés se encuentran en un mínimo histórico.
En cuanto a opciones fuera de la QE3, las actas mostraron que algunos funcionarios sugirieron que extender la duración promedio de la cartera actual de la Fed mediante la venta de bonos de menor vencimiento y la compra de bonos de mayor vencimiento podría tener un efecto similar a comprar nuevos valores directamente.

Solo unos pocos participantes en la reunión del FOMC opinaron que reducir la tasa de interés que reciben los bancos por las reservas que mantienen en la Fed -que actualmente se ubica en un 0,25%- ayudaría a la economía, lo que sugiere que es poco probable que se utilice esa herramienta. Una minoría de los funcionarios expresó que ninguna de las herramientas contribuiría a impulsar la economía.

Tres de los 10 miembros con derecho a voto discreparon con la decisión del titular Ben Bernanke de informar a la opinión pública que la Fed planea mantener las tasas de interés cerca de cero por otros dos años, lo que representa la oposición interna más dura que ha enfrentado un presidente de la Fed en casi 20 años.
Los funcionarios se mostraron pesimistas hacia la economía, según las actas, y redujeron las proyecciones de crecimiento para el segundo semestre de 2011 y para el 2012 en forma significativa. Se estima que desempleo se mantendrá elevado hasta fines del próximo año.

Los miembros del comité también expresaron dudas sobre la fortaleza subyacente de la economía estadounidense más de dos años y medio después del término de la recesión.
"Muchos participantes también observaron un aumento en los riesgos bajistas para el crecimiento económico", según las actas.

APPLE SE RENUEVA

2011-08-26T08:45:00.000-05:00

Pocos presidentes ejecutivos son identificados tan estrechamente con una compañía como lo ha sido Steve Jobs con Apple Inc. Ahora que dimite como presidente ejecutivo —aun cuando será presidente de la junta directiva— en gran medida dependerá de sus lugartenientes que la compañía siga aventajando a la competencia con productos que marcan tendencias y servicios que los consumidores admiran.

Los ejecutivos que ahora dirigirán Apple sin Jobs encararán grandes pruebas sobre si aún pueden destacarse en negocios altamente competitivos que con frecuencia tienen bajos márgenes de ganancias. "¿Pueden conseguir el próximo éxito de ventas?", pregunta Charles O'Reilly, profesor de la Escuela de Negocios de la Universidad de Stanford. "Porque si no lo hacen, están metidos en un montón de malos negocios".

Jobs aportó una personalidad carismática y un agudo instinto para saber qué querían los consumidores. Pero su entorno es considerado un fuerte equipo gerencial que ha estado a su sombra hasta ahora.
.Su sucesor, Tim Cook, de 50 años es el director de operaciones a quien Jobs entregó las riendas de la compañía tres veces: una vez en 2004, cuando Jobs se recuperaba de una operación de cáncer pancreático, una vez a comienzos de 2009 cuando tomó licencia médica de seis meses para un trasplante de hígado y nuevamente a comienzos de 2011 para otra licencia médica cuyo carácter no explicó.

Cook no tiene las dotes de presentador de Jobs, pero la gente que lo conoce lo llaman un "genio operativo ", responsable de elaborar el actual sistema de cadena de suministro de Apple y ayudar a transformar la compañía en uno de los fabricantes de electrónicos más eficientes de la actualidad.
Cook es oriundo del estado de Alabama, estudió ingeniería industrial en la Universidad de Auburn y obtuvo un título de maestría en administración de empresas de la Universidad de Duke. Estaba siendo preparado para asumir un alto cargo en Compaq Computer Corp. cuando Jobs lo reclutó en 1998. Un fanático del ejercicio que con frecuencia llega al gimnasio a las 5 de la mañana, Cook había sido conocido por citar palabras del ciclista Lance Armstrong en reuniones de Apple.

"Tim era la autoridad por excelencia en toma de decisiones", dijo Greg Petsch, quien fue el jefe de Cook en Compaq como jefe de manufactura global, en una entrevista hace dos años. Petsch lo recuerda como alguien duro pero calmado, a diferencia de Jobs, conocido como alguien temperamental. "Uno puede ser un gerente exigente y nunca tener que levantar la voz simplemente definiendo desde el comienzo las exigencias. (Tim) era muy específico en materia de sus expectativas", dice.
En Apple, supervisó la fabricación de las computadoras durante varios años antes de recibir la responsabilidad de las ventas mundiales de la compañía y su división de computadoras Macintosh. Se convirtió en director operativo en 2005.

Quienes lo conocen en Apple dicen que es amable pero persistente y firme en sus exigencias. También dicen que puede absorber una gran cantidad de datos e identificar rápidamente cualquier problema.
Las recientes innovaciones de Apple también han sido ayudadas por gerentes como Jonathan Ive, vicepresidente de Apple que supervisa el equipo de diseño industrial de la compañía. Ive —quien "comparte un cerebro con Steve" según una persona que lo conoce— y su grupo han sido responsables de crear el aspecto y las sensaciones de productos que han distinguido a Apple de competidores.

Otras importantes figuras que han sido parte del círculo interno de Jobs durante muchos años incluyen a Scott Forstall, quien dirige el equipo responsable del sistema operativo del iPhone y otro software; Eddie Cue, vicepresidente de servicios de Internet de Apple, considerado una persona que resuelve todo problema; y Philip Schiller, responsable de marketing mundial.

En los últimos años, Jobs ha creado la impresión de apoyar a su equipo de conducción compartiendo el escenario con muchos de ellos en actos públicos de la compañía.
Pero a experimentados analistas de Apple, quienes han presenciado cómo la compañía fue cuesta abajo después de que Jobs se alejó de ésta en 1985, les preocupa que Apple potencialmente pierda el rumbo nuevamente sin la personalidad dominante y el instinto asesino de Jobs.

El mantenimiento del actual equipo de gerencia también puede ser difícil porque el precio de la acción de Apple se ha disparado en años recientes, permitiendo a los ejecutivos ganar fortunas con opciones de acciones durante sus carreras en la compañía y dándoles menos incentivos para quedarse.
Ron Johnson, vicepresidente de ventas minoristas de Apple y el cerebro del éxito de las tiendas de Apple, por ejemplo, se va en noviembre para asumir las riendas de J.C. Penney Co. Bertrand Serlet, ingeniero jefe de software de Mac, se fue en marzo.

Si la mayoría de ellos sí se queda, algunas personas creen que el equipo es totalmente capaz de dirigir Apple, particularmente ahora que la compañía ha tenido ya su máximo crecimiento y está entrando en una fase de tener que sostener su ímpetu empresarial.

ALGO PARA PENSAR

2011-08-24T07:11:00.000-05:00

En el auge de la crisis financiera de 2008, un alto ejecutivo de Wall Street se encontraba a las 3 de la mañana en la sede de su banco, camino a una reunión de emergencia, cuando se fijó en una fila de cajeros automáticos.

"Me acerqué, esperando que nadie me viera, y saqué US$800", me dijo esta semana este ejecutivo que ha amasado millones de dólares. "En aquellos días, me hizo sentir bien tener efectivo en mi billetera".
Incluso los titanes de Wall Street sienten miedo en tiempos difíciles. Especialmente cuando lo que se juegan es su propio dinero.

Con las nuevas turbulencias en los mercados de las pasadas semanas, sentí curiosidad por cómo los magos de las finanzas estaban ajustando sus inversiones personales y si los mortales con menos liquidez podemos aprender algo de ellos.

Las respuestas que obtuve de una docena de ejecutivos no dejaron de sorprenderme.

Si bien ninguno admitió recurrir a un cajero automático en plena madrugada, la mayoría reveló estrategias de inversión ultraconservadoras según la opinión de expertos financieros y contrarias a las recomendaciones que hacen a compañías, gestores de fondos e inversionistas individuales.
"Tengo un 80% en efectivo y bonos del Tesoro de Estados Unidos", dijo un importante banquero de inversión que, en conversaciones anteriores, nunca había dejado de alabar las virtudes de los complejos derivados como la fórmula idónea para reducir riesgos en el sistema financiero.

"¿Ha usado algunos de esos derivados en su propio portafolio?", pregunté. "De ninguna manera", respondió. "No quiero tomar ningún riesgo".
Esto es precisamente lo que muchos asesores financieros están aconsejando que no hagan los inversionistas individuales. A éstos les recomiendan que capeen el temporal y mantengan sus objetivos en el largo plazo.

Pero, incluso los curtidos veteranos están sintiendo la presión en este clima de incertidumbre.
Un banquero, con muchos años de experiencia en el sector de fusiones y adquisiciones, describió su actitud con respecto a sus inversiones como una oscilación entre "pesimista y muy pesimista", una declaración extraordinaria por parte de un banquero de este sector donde el optimismo es una condición imprescindible.

Pero su perspectiva sombría con respecto a su cartera no lo ha detenido a la hora de aconsejar a presidentes ejecutivos a que piensen en positivo y aprovechen la caída del mercado para hacerse con empresas de forma barata.
Sería fácil condenar la dicotomía entre lo que Wall Street les dice a sus clientes y lo que hace con su dinero como una hipocresía u oportunismo. Pero aquí hay en juego algo más profundo.

Todos los ejecutivos con los que hablé ocuparon asientos de tribuna desde los cuales observaron la cuasi aniquilación del capitalismo global que supuso la crisis de 2008. Para ellos, al igual que para muchos otros, fue una experiencia traumática no sólo por el fallo sistémico que reveló.

El colapso en los precios de las acciones de muchos bancos y la desaparición de otros diezmaron el patrimonio de cientos de ejecutivos de Wall Street. Conozco a algunos banqueros que, quizá de forma infantil, habían contado con ellas y habían asumido préstamos con este aval para mandar a sus hijos a colegios privados, pagar por sus casas de verano, barcos y arte.

Cuando ese patrimonio se convirtió en efímero, su mundo financiero quedó patas arriba. De repente, estos ejecutivos tuvieron que recalcular y reconfigurar unos estilos de vida que habían asumido como seguros durante años.
No me malinterpreten. No estoy abogando por un "Fondo para banqueros doloridos" para ayudar a expandir sus colecciones de Picassos. Pero los recuerdos de la crisis de 2008 pueden explicar por qué los banqueros están olvidando su valentía y atesoran su dinero en efectivo.

La gran diferencia entre la gente corriente y los altos rangos de las finanzas es que estos últimos ya tienen mucho dinero. No tienen que preocuparse de sus pensiones. La mayoría de nosotros sí. Y necesitamos inversiones de alto rendimiento

LA REBAJA DE S&P

2011-08-08T11:16:00.000-05:00

La rebaja de la calificación de Estados Unidos apenas afectó el atractivo de los títulos del Tesoro como un activo de refugio.

Los precios de los bonos avanzaban el lunes por la mañana a la vez que continuaban las preocupaciones sobre el panorama económico mundial, lo que hizo que los inversionistas se alejaran de los activos de riesgo y buscaran la seguridad en la deuda del gobierno de Estados Unidos.

El desplazamiento de precios destaca el dilema que enfrentan los inversionistas mundiales desde el banco central chino, hasta los fondos de pensiones y las amas de casa japonesas: hay pocas opciones de activos de refugio que pueden igualar la profundidad y liquidez del mercado de bonos soberanos estadounidenses, con más de US$9,3 billones en deuda en circulación.

La rebaja de "AAA" a "AA+" de parte de Standard and Poor's no es una gran sorpresa para los inversionistas dado que la agencia había dado indicios de tal decisión en semanas recientes. Incluso así, la decisión de la tarde del viernes se produjo tras la mayor liquidación semanal en las acciones estadounidense desde la crisis financiera de 2008.

"Los títulos del Tesoro suben porque siguen siendo el instrumento de vuelo hacia la calidad pese a lo que dice S&P", señaló Thomas Roth, director ejecutivo del grupo de negociaciones de deuda del gobierno de Estados Unidos en Mitsubishi UFJ Securities Inc. en Nueva York. "Todo lo que ha ocurrido es más incertidumbre lo que hace que el dinero salga de los activos de riesgo".
Como reflejo de las preocupaciones económicas, la nota a cinco años lideraba los avances del lunes y su rendimiento registraba la mayor caída —casi 10 puntos base— en el mercado de bonos.

Por el contrario, el bono a 30 años, que tradicionalmente es el más afectado cuando los inversionistas temen por el panorama de déficit y calificación crediticia de Estados Unidos, quedaba rezagado. Su pequeña caída en el precio se debe a que algunos inversionistas han vendido instrumentos de mayor vencimiento y comprado notas de menor vencimiento.

Hace unos momentos, el precio de la nota de referencia a 10 años subía 20/32, con lo que el rendimiento caía siete puntos porcentuales a 2,485%. El rendimiento retrocedió el viernes a 2,334%, su menor nivel desde octubre. Los precios de los bonos se mueven de manera inversa a su rendimiento.
El bono a 30 años avanzaba 10/32 con un rendimiento de 3,805%. La nota a dos años escalaba 2/32 para rendir 0,260% tras registrar más temprano un mínimo récord

EL MERCADO DE DEUDA

2011-08-01T11:08:00.000-05:00

Las claramente demarcadas fronteras en los mercados de bonos se están modificando.

En momentos en los que la calificación de la deuda pública estadounidense sigue bajo amenaza y la crisis de la deuda europea prosigue su curso, los inversionistas y los diseñadores de políticas afrontan cambios fundamentales en los mercados globales de deuda.
Muchos de los denominados países emergentes, que habitualmente han debido pagar tasas de interés más altas al ser percibidos como más riesgosos, ahora están pagando lo mismo para financiarse que las economías desarrolladas, y a veces menos.

Los inversionistas parecen ver a México y Brasil como menos riesgosos que los países de los que alguna vez fueron colonias: España y Portugal.
El actual debate sobre el límite de la deuda en Estados Unidos ha elevado el costo de los seguros contra una posible cesación de pagos de los bonos del Tesoro del país—que durante mucho tiempo fueron considerados una inversión exenta de riesgos— por encima de la deuda equivalente brasileña.

Aunque la situación es consecuencia de las crisis que afligen a ambos lados del Atlántico, muchos dicen que también es parte de una transformación más amplia y permanente en la forma en que los inversionistas perciben el riesgo de la deuda pública y la forma en que cobran por ese riesgo.
"El cambio que hemos observado es bastante significativo. Y pienso que es algo que seguirá, incluso luego de que se resuelva este período de crisis", dijo Mauro Leos, encargado regional de crédito latinoamericano de la calificadora de riesgo Moody's.

Como el alboroto en Washington ha dejado en claro, ni siquiera los valores del gobierno de EE.UU pueden ser considerados como completamente libres de riesgo. Y el rescate de Grecia, que probablemente deje pérdidas para los inversionistas, está siendo visto como un modelo a seguir para otras reestructuraciones de deuda en la región.
Esto está obligando a los inversionistas y a los estrategas de inversión a cambiar la forma en que evalúan la deuda de los países desarrollados. En vez de limitarse a tomar en cuenta el crecimiento y la inflación cuando juzgan el valor de un bono de, digamos, Italia, muchos tienen que enfrentar por primera vez la posibilidad de que realmente no se les pague.

"En los mercados desarrollados, lo que importaba era analizar el ciclo de los negocios y en los mercados emergentes había que analizar la solvencia. Ahora no es así. Ahora se trata de hacer ambas cosas para ambos grupos de países", señala David Rolley, coadministrador del fondo de renta fija Loomis Sayles Global Bond.
Esto podría significar que, en última instancia, las economías desarrolladas, incluida la de EE.UU, podrían tener que pagar extra por el riesgo percibido, por mínimo que sea, de que no puedan devolver sus préstamos.

En el mercado de seguros contra cesaciones de pagos (conocidos como credit default swaps o CDS), el costo de asegurar 10 millones de euros (US$14,4 millones) en bonos estadounidenses durante un año ascendió a 80.000 euros (US$115.000) el jueves 28 de julio. En comparación, el costo anual de asegurar una cantidad similar de bonos brasileños se ubicó ese día en US$45.000.

Estos contratos para papeles estadounidenses están denominados en euros y a menudo operan en Europa debido a que el dólar presumiblemente perdería gran parte de su valor en el improbable escenario de que EE.UU no pagase sus deudas.
En todo caso, no hay que perder de vista que el mercado de estos CDS es pequeño e ilíquido en comparación con el de bonos. Pero hay señales similares provenientes de la negociación de valores. El bono de referencia mexicano a 10 años tuvo un rendimiento de 6,74% la semana pasada, en comparación con 6,03% del bono equivalente español. El bono brasileño a 10 años tuvo un rendimiento de 12,61% en comparación con el 12,24% del portugués.

Por supuesto, puede ser engañoso comparar rendimientos de bonos entre países, dadas las diferentes tasas de inflación, niveles de crecimiento económico y políticas de los bancos centrales. También es demasiado pronto para escribir el obituario de los principales países del Grupo de los 10, como Alemania, Francia, EE.UU y el Reino Unido. Todos retienen su calificación de triple A y son ampliamente considerados como los refugios más seguros para los compradores de bonos.

Las economías desarrolladas han sobrevivido a anteriores problemas, como la crisis bancaria sueca de comienzos de los 90, y algunos países emergentes— como Venezuela y Ecuador— siguen siendo perjudicados por ciclos políticos volátiles y por los altibajos en los precios de las materias primas.

Incluso entre los países mejor administrados, como Brasil, China e India, el ingreso de la inversión extranjera ha llamado la atención entre algunos observadores experimentados que recuerdan cómo pasados flujos de capitales "golondrinas" presagiaron estallidos de burbujas.

El ESCANDALO MURDOCH

2011-07-19T09:17:00.000-05:00

Rupert Murdoch comparece el martes ante el Parlamento británico por un escándalo de escuchas ilegales que ha sacudido a News Corp. Esto supone el culmen de una relación de amor-odio de 40 años entre el responsable de News Corp y la clase política británica.

Están en juego la reputación de un imperio mundial, con 51.000 empleados y unos ingresos anuales de US$32.000 millones, y el apoyo que la familia Murdoch, en especial Rupert y su hijo James, encontrarán entre los inversionistas.

El escándalo público y político que ha afectado al imperio se extendió como la pólvora a principios de este mes al trascender que, en 2002, el semanal de News Corp News of the World --que ha sido cerrado-- había intervenido ilegalmente el buzón de voz del teléfono de una adolescente que había sido asesinada.

Pero mucho antes, la actitud de los políticos y la opinión pública de Reino Unido hacia Murdoch había oscilado entre la admiración al odio. El directivo, nacido en Australia y con nacionalidad estadounidense, es un personaje público reconocido en Reino Unido, mientras que otros dueños de diarios son desconocidos para el público general.

En Reino Unido, Murdoch no ha pedido perdón por la estrecha relación de sus medios con la política, una unión que despertó la ira de gran parte de la opinión pública a medida que el imperio iba creciendo.
A día de hoy, News Corp controla en torno al 40% de las ventas de diarios en papel y, a través de su participación en el nuevo canal de British Sky Broadcasting PLC, el 6% de la audiencia televisiva.

Para sus partidarios, Murdoch introdujo alternativas televisivas con su negocio de satélite de BSkyB y se enfrentó a los sindicatos del negocio de papel que habían convertido los diarios en no rentables.
"Es la solución para todas las enfermedades de la prensa", afirma William Shawcross, autor de la biografía del magnate.

En cuanto a BSkyB y los diarios, Murdoch "tiene un enorme poder sobre el sistema político británico, y nunca debimos permitirlo", señala Chris Bryant, un legislador laborista. "Los periódicos (de Murdoch) se usaron para intimidar a líderes políticos y políticos en general", dijo.
Murdoch ha dedicado parte de su tiempo a intentar cortejar e influir a los políticos, tarea que muchos dueños de diarios encomiendan a sus periodistas. Alastair Campbell, ex director de Comunicación de Tony Blair, dijo que Murdoch pedía una reunión con el antiguo primer ministro tres o cuatro veces al año, mientras que otros directivos nunca o rara vez lo han hecho. "Él es más político", según Campbell.

Los diarios de Murdoch reflejan su tendencia política con llamativos gestos y titulares, apoyando o criticando a líderes políticos en sus llamativas portadas.
Algunos miembros del Parlamento han sido acusados de estar demasiado cerca de News Corp, mientras que de otros se ha dicho que le guardaban rencor. La composición del comité del martes ilustra las relaciones --de amor-odio-- que Murdoch y News Corp han mantenido con la clase política británica.

John Whittingdale, presidente del comité, ha reconocido su amistad con Les Hinton, presidente ejecutivo de Dow Jones & Co, que dimitió el viernes, y ha salido a cenar con Brooks y otros altos cargos de News Corp. Su colega de comité, la conservadora Louise Mensch, frecuentó a ejecutivos de News Corp y otros directivos en una fiesta organizada por la compañía el año pasado en una conferencia del Partido Conservador.
Otro integrante del comité, el laborista Tom Watson, ha sido blanco de la ira de News Corp. En 2009, el diario The Sun publicó un editorial pidiendo al entonces primer ministro Gordon Brown que despidiera al "venenoso" Watson, cuyo puesto en el Gobierno de Brown era "una mácula en el juicio del primer ministro" y en su credibilidad.
En el reciente escándalo, se ha calificado a un lenguaraz Watson de 'torturador jefe'.

La repercusión de la audiencia podría ser extensa. Incluso antes de que se destapara el escándalo hace unas semanas, Murdoch había estado estudiando delegar el puesto de presidente ejecutivo en el actual director operativo de la compañía Chase Carey, de acuerdo con fuentes conocedoras de la situación. En este caso, Murdoch se mantendría como presidente del grupo. Ese cambio, que se ha planteado durante más de un año, según una fuente, podría tener un escaso impacto en este momento, aunque tendría una repercusión simbólica enorme.

Incluso si Murdoch decide hacer este cambio, no sería ahora, dijo la fuente.
Probablemente, la gran pregunta sea qué va a pasar con el hijo de Murdoch, James.

Los cuatro hijos mayores del magnate --Prudence, Elisabeth, James y Lachlan -- controlarán la participación del 40% que posee su padre --de 80 años-- en la compañía a su muerte. Serán ellos los encargados de decidir quién gestiona la compañía: uno de los hermanos o alguien ajeno a ella.

TRICHET Y LA POLITICA MONETARIA

2011-07-08T07:28:00.000-05:00

El presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, mantuvo el jueves la línea dura respecto a los problemas de deuda de Grecia, al reiterar su oposición a cualquier solución que suponga un "impago selectivo" o active un evento crediticio.

Trichet advirtió de que los esfuerzos de los gobiernos por lograr que los acreedores del sector privado contribuyan a un nuevo paquete de ayuda a Grecia van en contra de las prácticas globales establecidas y dijo que serán contraproducentes.

Sin embargo, tendió la mano a Portugal, al señalar que el BCE seguirá aceptando como garantía en sus préstamos la deuda portuguesa, con lo que despejó las amenazas de una crisis de liquidez en el sistema bancario luso.

Esta decisión se produce después de que Moody's Investor Service rebajara la calificación de la deuda de Portugal hasta dejarla fuera del grado de inversión, un movimiento que podrían repetir otras agencias. La respuesta del BCE es similar a la que tuvo el año pasado cuando siguió aceptando los bonos griegos como garantía pese a la rebaja del país a grado de especulación. Normalmente, el BCE no acepta como garantía de sus préstamos deuda que no tiene grado de inversión.

En sus comentarios iniciales, Trichet evitó cualquier referencia explícita a los problemas de Grecia. Sin embargo, advirtió de que las condiciones fiscales en la eurozona "son muy exigentes y requieren acciones decisivas".

Trichet también repitió su insistencia en "reformas estructurales ambiciosas y de largo alcance", en concreto la eliminación de la vinculación automática de los salarios a la inflación en la negociación colectiva.
Por otra parte, Trichet dijo que la economía de la eurozona se ha ralentizado en el segundo trimestre, pero la política monetaria sigue siendo "acomodaticia" y la apoyará.

Dijo que "el momento subyacente en la economía es positivo", pero añadió que "la incertidumbre sigue siendo elevada".
Hay quienes especulan con que la crisis de deuda de la periferia de la eurozona inhibirá las intenciones del BCE de endurecer aún más la política monetaria.

Trichet dio pocas pistas en cuanto al ritmo de endurecimiento de la política monetaria en el segundo semestre del año, en un contexto de ralentización del crecimiento tanto en la eurozona como en el exterior. Repitió su tradicional postura de que el consejo de gobierno del BCE "no tiene un compromiso previo" con las medidas futuras.

Indicó que el BCE "mirará muy de cerca todos los acontecimientos con riesgo para la estabilidad de precios", pero evitó utilizar el término "vigilancia", que ha usado en el pasado para apuntar una subida de tipos inminente.

No obstante, repitió que los riesgos para las previsiones de estabilidad de precios "siguen siendo alcistas", mientras que los riesgos para las previsiones de crecimiento siguen "en general equilibrados".

GRECIA TOMA AIRE

2011-06-24T17:33:00.000-05:00

Grecia ha logrado un segundo rescate de la Unión Europea y del Fondo Monetario Internacional, que será del orden de 110.000 millones euros, dijo el viernes el primer ministro del país, George Papandreou.

Papandreou dijo también que los líderes europeos han acordado desembolsar otros 12.000 millones de euros del primer paquete de rescate y que se espera que el pago se haga a principios de julio.

El primer ministro de Italia, Silvio Berlusconi (izq.), y sus contrapartes de Grecia, George Papandreou (centro), y de Gran Bretaña, David Cameron, conversan antes de la cumbre en Bruselas el jueves.

."Tenemos el apoyo de nuestros socios porque ellos reconocen los sacrificios de los griegos. Estamos intentando todo lo que podemos para poner nuestra casa en orden", dijo Papandreou.
Para que Grecia obtenga el dinero, el parlamento del país debe aprobar la próxima semana un paquete de austeridad por valor de 28.400 millones de euros que incluye subidas de impuestos y recorte del gasto.

Los partidos de la oposición griega han dicho que votarán en contra, mientras que un parlamentario socialista ha dicho que se opondrá y otro más dijo el viernes que decidirá a lo largo de la próxima semana.
Los socialistas cuentan con 155 de los 300 asientos de la cámara.

Fuentes de la UE dijeron que el nuevo paquete de rescate se constituye de 30.000 millones de euros en extensión del vencimiento de bonos por parte de los acreedores privados, 30.000 millones de euros con ventas de activos estatales griegos y el resto con nuevos préstamos de la UE y el FMI.

"La nueva financiación será similar en valor" al primer rescate, dijo Papandreou.
Se espera un acuerdo final para las reuniones de ministros de Finanzas de la eurozona el 3 y el 11 de julio.

LEHMAN BROTHERS

2011-06-14T09:19:00.000-05:00

Casi tres años después de que su colapso amenazara con hundir al sistema financiero global, Lehman Brothers Holdings Inc. sigue moviendo a los mercados. En esta ocasión, el afectado es el alicaído mercado de bonos municipales de Estados Unidos.

La firma encargada de desmantelar las propiedades de la quebrada firma de Wall Street ha tratado de vender un portafolio que incluye seguros contra cesación de pagos (CDS) sobre US$8.000 millones en deuda respaldada por bonos municipales en varios estados, según documentos presentados a la corte. Los seguros fueron vendidos a Lehman por Berkshire Hathaway Inc., la empresa de Warren Buffett en 2007.

No se sabe el momento exacto en el que Lehman realizará la venta de estos valores, pero algunos corredores e inversionistas dicen que la mera posibilidad de que un volumen tan alto de valores entre al mercado ha sido un factor en el descenso de los precios de los seguros durante el último mes. El portafolio de Lehman representa cerca de un cuarto del total conocido de seguros contra cesación de pagos de grandes emisores municipales en circulación, según cálculos de la industria.

.Este tipo de valores permiten a los inversionistas apostar sobre la probabilidad de una cesación de pagos del emisor, entre más bajo sea el precio del seguro, más baja será la percepción del mercado del riesgo de cesación. No obstante, algunos inversionistas aseguran que la gran venta de Lehman está ayudando a reducir los precios de los seguros, pese a que los riesgos asociados con la deuda municipal en algunos estados, como California, no han desaparecido.

"La liquidación de Lehman está rebajando artificialmente los CDS de California", dice Adam Fisher, director de inversiones de Commonwealth Opportunity Master Fund Ltd., un fondo de cobertura que tiene una perspectiva a la baja para la deuda del estado.
No obstante, también hay otras fuerzas que están reduciendo el precio de los CDS. Los temores de cesaciones de pagos generalizadas que asaltaron al mercado de bonos municipales a finales del año pasado han sido superados, a medida que los ingresos impositivos de varios estados han subido. California, por ejemplo, recientemente impulsó sus cálculos de ingresos en US$2.500 millones para el año fiscal que terminal el 30 de junio. Pero los precios de mercado de los seguros también se han ajustado para reflejar la cantidad que los compradores podrían pagar por las posiciones de Lehman, dicen los corredores.

En la última semana, los precios de los CDS han subido un poco, en medio de las preocupaciones de los inversionistas por el potencial efecto del deterioro de la economía sobre los presupuestos de los gobiernos. Portavoces de los ejecutores de Lehman y Morgan Stanley, contratada para llevar a cabo la venta, se abstuvieron de hacer comentarios.
La venta de CDS es uno más de los muchos pasos necesarios para liquidar a Lehman, que se convirtió en la mayor quiebra en la historia de EE.UU. cuando colapsó bajo el peso de sus fallidas apuestas en inversiones riesgosas en septiembre de 2008. La quiebra marcó uno de los puntos más dramáticos en la crisis del crédito, sacudiendo al sistema financiero global y enviando a pique a los mercados. Tres años después, los mercados y las economías se ha recuperado, pero la liquidación de Lehman continúa, debido al tamaño de los balances de la firma y la complejidad de sus inversiones.

Después de vender muchas de sus unidades más grandes en las primeras etapas de la liquidación a compradores como Barclays PLC y Nomura Holdings Inc., la firma liquidadora ha continuado deshaciéndose de activos a la vez que busca resolver miles de millones de dólares en posiciones en derivados. De todos los activos que la firma poseía antes de declararse en quiebra, sus CDS municipales eran unas de las mejores apuestas.

LO QUE DIJO BERNANKE

2011-06-08T07:54:00.000-05:00

La economía de Estados Unidos debería volver a cobrar impulso en el segundo semestre de 2011 pese a las señales recientes de debilidad, dijo el martes el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, aunque la recuperación dos años después del final de la recesión sigue siendo "dispareja".

Bernanke, en comentarios formulados ante un grupo de banqueros internacionales en Atlanta, dijo que la posición acomodaticia del banco central aún es necesaria, y reiteró la expectativa de que las tasas de interés permanezcan bajas durante un "período prolongado"." Aunque señaló que espera que el crecimiento económico repunte en la segunda mitad del año, reconoció que las condiciones -particularmente en el mercado laboral- siguen mostrando problemas.

"La recuperación económica parece continuar a un ritmo moderado, aunque a una tasa que es a la vez dispareja en la mayoría de los sectores y frustrantemente lenta desde la perspectiva de los millones de desempleados", dijo Bernanke.

El gobierno informó el viernes pasado que la tasa de desempleo subió al 9,1% en mayo y que no está cumpliendo con las expectativas de crecimiento del empleo. Bernanke destacó esta potencial "pérdida de impulso", pero sugirió que espera que las cifras mejoren en relación a las de mayo a medida que el crecimiento se solidifica en la segunda mitad del año. Pese a ello, indicó que la Fed observará de cerca la situación.

Bernanke reiteró además su posición de que los brotes recientes de inflación son de naturaleza transitoria, y sugirió que hay poca evidencia que indique que la inflación se está extendiendo más allá de unas pocas áreas clave o que se está filtrando a la economía en general.

Si los precios de la energía y otros bienes básicos se estabilizan en o cerca de sus niveles actuales, dijo, "el ímpetu alcista para la inflación general de los precios disminuirá y el incremento reciente en la inflación será transitorio". El descenso reciente en los precios de algunos bienes básicos "podría ser una señal de que esa moderación está ocurriendo", agregó.

CHINA Y EL YUAN

2011-06-03T08:30:00.000-05:00

La muralla está empezando a agrietarse.

Durante años, China le ha puesto trabas a la entrada y salida de capital de su economía, la segunda mayor del mundo. Ahora, el gobierno de Beijing está promoviendo una campaña para que el yuan juegue un rol protagónico en el escenario global y, como consecuencia, están apareciendo fisuras en esa monumental barrera financiera.

Un yuan que sea utilizado más ampliamente en el comercio internacional y en las inversiones podría llegar a desafiar la supremacía del dólar, corregir algunos de los desequilibrios que plagan la economía china y la global y obligar a un Estados Unidos derrochador a vivir dentro de sus posibilidades.
No será una transición fácil. Hay poderosos intereses creados en China que están satisfechos con el status quo y que intentarán frenar cualquier intento de reforma. Pero los cambios que China ha implementado hasta ahora han generado ímpetu tanto dentro como fuera de sus fronteras y podrían resultar demasiado fuertes como para ser resistidos.

Durante más de una década, el hermetismo del capital chino ha sido una característica definitoria de la economía global. Ha aislado al país del flujo internacional de capital, lo que le ha permitido salvarse de la crisis asiática de 1997 y salir prácticamente ileso de la crisis financiera estadounidense de 2008.
Además, al negarles a los mercados de divisas un papel en la fijación del tipo de cambio, el gobierno ha podido mantener el valor del yuan en un nivel artificialmente bajo, alimentando un auge exportador que ya dura 30 años. Dado que los ahorradores chinos no pueden llevar su dinero al extranjero, los bancos han ofrecido bajas tasas de interés, manteniendo el costo del capital para la industria a precios bajísimos y apuntalando una ola de inversiones.

Shenzhen es un buen ejemplo: la que en 1979 era una aldea de pescadores es ahora una ciudad de 14 millones de habitantes construida alrededor del cuarto puerto de mayor tráfico del mundo. El capital de bajo costo subsidió la construcción de infraestructura de transporte y energía, fábricas y plantas de ensamblaje. Un yuan subvaluado, combinado con la mano de obra barata, le dio una ventaja competitiva a sus empresas frente a rivales extranjeros.
Pero la manipulación del tipo de cambio y las tasas de interés bajas tiene un costo. El capital barato se ha traducido en un exceso de capacidad en el sector industrial y burbujas en el mercado inmobiliario. La gestión del tipo de cambio en un momento de superávit comercial ha resultado en la acumulación de reservas descomunales en moneda extranjera: US$3,04 billones (millones de millones) para los que China tiene pocas opciones aparte de reciclarlos como créditos baratos para Estados Unidos.

Una de las primeras brechas en la restrictiva política china se produjo en julio de 2009, con un plan para permitir que las importaciones y las exportaciones se transaran en yuanes. En el primer trimestre de 2011, US$ 55.000 millones del comercio chino (7% del total) se transaron en yuanes. Para fines de abril de 2011, los depósitos en yuanes en el sistema bancario de Hong Kong habían subido a 511.000 millones de yuanes (US$79.000 millones), aproximadamente nueve veces los de julio de 2009, cuando fue lanzado el programa.
También se están relajando las limitaciones a las salidas de capital. El mes pasado, el gobierno de Shanghai anunció planes para permitir a los residentes de la ciudad invertir en el extranjero.

Pero una apertura más sustancial requerirá progresos en dos áreas: un tipo de cambio que se acerque a su valor de equilibrio y tasas de interés fijadas por el mercado. El yuan sigue subvaluado, pero dos factores sugieren que está mucho más cerca del valor de mercado que antes: se apreció 20% en términos reales desde 2005 contra una canasta conformada por las monedas de sus principales socios comerciales, y el superávit de cuenta corriente chino cayó a 5,2% del Producto Interno Bruto en 2010 frente a 10,1% en 2007.
Mientras tanto, las tasas de interés chinas todavía son fijadas por el gobierno. Pero el Banco Popular de China (PBOC)está intentando hacer progresos, aprendiendo de la historia económica del país.

Al comienzo de la era de las reformas, el gobierno designó a Shenzhen como una zona económica especial donde poner a prueba las políticas de libre mercado antes de expandirlas al resto del país. Ahora, Hong Kong servirá como un lugar similar de experimentación para las reformas del sistema financiero del país.
El rendimiento de la deuda denominada en yuanes que se opera en Hong Kong ya lo fija más el mercado que la tasa de referencia impuesta por el PBOC.

Los pasos siguientes

Ahora se acumula la presión sobre China para que abra más los canales a sus mercados de capital. La cuestión es si el cambio será rápido o lento. Los líderes del país parecen optar por la ruta cautelosa. El objetivo de convertir a Shanghai en una capital financiera internacional para 2020 era ampliamente asumido como el plazo de facto para abrir el capital. Pero su rápido progreso el pasado año ha aumentado las expectativas de que se adelante.
Si China acelera el cronograma, las implicaciones son enormes. Una tasa de interés más alta significará una expansión más lenta de las inversiones, lo que a su vez reduciría el apetito del país por las materias primas y desaceleraría el principal motor interno del crecimiento.

Un yuan más caro limitará la demanda por las exportaciones que han impulsado el explosivo crecimiento de la costa este del país. Los fabricantes de textiles, juguetes y herramientas (productos cuyos márgenes de ganancia son mínimos) serían los primeros en sucumbir. Los fabricantes de tecnología de punta como Hon Hai Precision Industry Co., que fabrica el iPad de Apple, ya decidieron trasladar sus plantas de producción al interior del país, para encontrar mano de obra más barata.

El próximo paso en el desarrollo del yuan sería adoptar un rol como moneda de reserva pero requerirá avances más sustanciales. Una cuenta de capital todavía fuertemente controlada por el gobierno implica que la moneda china no puede cumplir la principal función de las reservas: un activo líquido al que los bancos centrales pueden recurrir para estabilizar el valor de su moneda local.

La puerta hacia las reformas no está totalmente abierta pero tampoco está cerrada con llave.

MILA

2011-05-27T07:46:00.000-05:00

Una bolsa que ofrece acciones de Chile, Colombia y Perú comenzará a operar la semana próxima luego de meses de obstáculos técnicos y legales, buscando capitalizar el creciente interés de los inversionistas en la región.

La bolsa Mercado Integrado Latinoamericano, que debe comenzar a operar el 30 de mayo, reunirá a los tres países que "realmente son la parte emergente del mercado de América Latina", según Bruno Del Alma, presidente ejecutivo de la firma de fondos que cotizan en bolsa Global X Funds.

La combinación de las bolsas, llamada MILA, "fue un gran factor en términos de nosotros pensando sobre la región, pero sustenta una historia mucho más amplia sobre tanto las tasas de crecimiento y la creciente integración política y económica en esos tres mercados", indicó.
Para empresas que buscan levantar fondos, la bolsa integrada podrá aumentar la cantidad de potenciales inversionistas, afirmó Alfredo Coutino, director de investigación de América Latina, de Moody's Economy.com.

"Así que ahora... una empresa chilena puede ir a la bolsa y obtener dinero directamente de inversionistas colombianos", explicó. "Hay una larga lista de empresas en estos tres países que quieren ir a cada uno de estos mercados".
Este año, anticipando la nueva bolsa, Global X lanzó el fondo que cotiza en bolsa Global X FTSE Andean 40, el primer fondo de este tipo que se centra en la región andina. Chile, Colombia y Perú son tres de los mayores mercados en la región que alberga la formación montañosa más larga del continente, los Andes.
Inversionistas en activos de América Latina no sólo quieren tener exposición a activos relacionados a los recursos naturales de la región, sino también buscan beneficiarse de su creciente clase media, indicaron analistas.

Se prevé que Perú, cuya mayor exportación es el oro, y Chile, el mayor productor mundial de cobre, registren las mayores tasas de crecimiento económico en América Latina este año, y el Fondo Monetario Internacional pronostica que Perú se expandirá a una tasa de 7,5% y Chile a 5,9%. El FMI prevé que los países lideren el crecimiento en América Latina en 2012.

El entusiasmo de los inversionistas por la región ha sido sólido, y condujo a las acciones a registrar aumentos de dos dígitos el año pasado. Pero lo mismo sucede con los vientos en contra.
Las acciones peruanas enfrentan meses difíciles si Ollanta Humala, un candidato presidencial que se presentó con una plataforma populista en su campaña de 2006, gana en la segunda ronda de las elecciones presidenciales. Se prevé que la bolsa comience a operar sólo días antes de que los peruanos vayan a las urnas.

"Si Humala es elegido en junio, habrá un período en el cual los inversionistas extranjeros", junto con otros actores del mercado, adoptarán una actitud de "esperar y ver qué pasa", según Salvador Arenas, un analista de investigación de activos de la corredora chilena LarrainVial.
Las acciones peruanas, como son medidas por el índice general de Lima, cayeron hasta 15% durante el año en términos de dólares estadounidenses en las semanas luego de que Humala se convirtiera en el favorito en la primera ronda de las elecciones a fines de marzo. El índice ha reducido su pérdida para el año a alrededor de 6% hasta la fecha, luego de que las encuestas mostraran que la candidata de centro-derecha Keiko Fujimori tomara ventaja. Fujimori es miembro del Congreso e hija del encarcelado ex presidente Alberto Fujimori.

Aunque Humala se posicionó como un candidato más moderado en la campaña de este año, el ex oficial del ejército anteriormente había pedido la renegociación de los términos de acuerdos con empresas mineras y energéticas, lo que hizo pensar en paralelos con la plataforma de quien fuera su aliado cercano, Hugo Chávez, el presidente de Venezuela.
Además, las preocupaciones sobre una victoria de Humala se reflejan en los mercados vecinos, sostuvo Arenas. "Hay minoristas chilenos con exposición al mercado peruano", incluidos Cencosud SA, Falabella y Ripley SA, señaló. Cierta presión sobre las acciones ha contribuido a una caída de casi 3% en el índice bursátil IPSA de Chile este año.

El reciente repliegue se produce tras un desempeño tórrido en los mercados andinos. El año pasado, el índice general de la Bolsa de Valores de Lima aumentó 65% en términos de moneda local, y en 69,8% en términos de dólar. Los índices bursátiles chileno y colombiano también subieron más de 30%, lo que colocó a las tres bolsas andinas entre los mercados emergentes de mejor desempeño desde fines de 2000.
La demanda de acciones por parte de inversionistas en la región ha impulsado a operadores de bolsas de Chile, Colombia y Perú a conectarse.

Con su lanzamiento, MILA se convertirá en la bolsa con la mayor cantidad de títulos en América Latina. La capitalización de mercado combinada de las acciones que prevé cotizar debería ser la segunda mayor de la región, detrás del Bovespa de Brasil, administrada por BM&F Bovespa.
Se prevé que el volumen de operaciones diarios en MILA alcance US$300 millones, según una presentación de la bolsa. Las alrededor de 560 acciones que prevé ofrecer incluirán las que se encuentran en los índices de referencia de cada uno de los mercados, como los pesos pesados chilenos Empresas Copec SA y Sociedad Química y Minera SA, o la peruana Compañía de Minas Buenaventura SA y la colombiana Bancolombia.

Las perspectivas son especialmente alentadoras para acciones de empresas menos líquidas de Perú y Colombia, con "muchas empresas (más pequeñas) que ahora aparecen en la pantalla del radar" de fondos de pensión en el mercado chileno en general, indicó Jack Dzierwa, cogestor del fondo U.S. Global Investors Global Emerging Markets Fund. "Una entidad combinada que ayuda a cotizar en distintas bolsas tiene sentido".
La nueva bolsa busca beneficiarse de parte del fervor reciente por las perspectivas de crecimiento de la región, que hasta hace poco han sido ensombrecidas por Brasil. A fines del mes pasado, los tres países y México avanzaron para fortalecer los lazos comerciales con la firma del Acuerdo del Pacífico.

Este mes, Colombia obtuvo una calificación de crédito de grado de inversión por parte de Standard & Poor's y recuperó el estatus que perdió en 1999. Chile está en medio de un auge de ofertas públicas iniciales, y se prevé que entre 10 y 20 empresas salgan a bolsa este año; las acciones peruanas superaron el ritmo de las de 20 otros países relevados por el Índice de Mercados Emergentes MSCI el año pasado.
La idea de una plataforma de corretaje integrada ha estado dando vueltas durante años, pero un acuerdo en noviembre la lanzó a una fase de prueba. La bolsa enfrentó nuevas postergaciones, incluido un obstáculo en diciembre cuando la Bolsa de Valores de Lima suspendió su lugar en la plataforma fusionada hasta que los legisladores peruanos crearon una tasa impositiva de ganancias de capital estándar de 5% para inversionistas locales y extranjeros, volviéndola más eficiente frente a gravámenes previos de entre 5% y 30%.

Con los problemas impositivos superados y MILA a punto de ser lanzada, funcionarios bursátiles afirman que el mercado único "creará un mercado de valores único, diversificado, más líquido y más atractivo para inversionistas locales y extranjeros y para emisores regionales", según una presentación de MILA en marzo. Funcionarios bursátiles no contestaron a pedidos de entrevista.

Los inversionistas han sido receptivos a la historia del crecimiento. El índice de referencia chileno IPSA —considerado ampliamente como un mercado de refugio seguro con gran exposición al sector defensivo de los servicios públicos— aumentó 37,5% en 2010 en momentos en que los inversionistas buscaron emisiones de los sectores de construcción y bienes raíces mientras el país se reconstruye luego de un terremoto y tsunami en febrero del año pasado.
El índice bursátil de referencia de Colombia aumentó 33,6% en moneda local y 42,1% en dólares el año pasado.

LA INFORMACION Y SU VALOR

2011-05-23T08:45:00.000-05:00

Un día a comienzos de marzo, los teléfonos de corredores de fondos de cobertura en Londres y Nueva York de pronto empezaron a sonar sin parar. Una acción sobre la que muchos habían hecho grandes apuestas —Pride International Inc., una compañía de energía que estaba por ser vendida a un rival— estaba cayendo. Los operadores no tenían idea por qué.

Pronto supieron la razón: J.P. Morgan Chase & Co. había convocado a una reunión ese día entre un puñado de operadores de fondos de cobertura y ejecutivos de una compañía candidata a comenzar una guerra de ofertas por Pride. Uno de esos ejecutivos había indicado que era improbable que hicieran una oferta.
La reunión saca a relucir una práctica que durante mucho ha ocurrido en las sombras de Wall Street y el distrito financiero de Londres, pero que apenas ahora inquieta a reguladores y algunos bancos.

Los bancos de inversión compiten por negocios de fondos de cobertura de élite ofreciendo a tales fondos acceso especial a directivos de alto nivel y ejecutivos empresariales en cenas y otros encuentros. Los operadores a veces obtienen piezas valiosas de información que no están disponibles para otros inversionistas, según personas que han asistido a tales reuniones.

Los encuentros son organizados por los mayores bancos de inversión del mundo para atender a sus clientes de fondos de cobertura. Los fondos son clientes codiciados porque colectivamente pagan miles de millones de dólares en comisiones cada año para comprar y vender acciones. Bancos como Bank of America Corp., Barclays PLC, Citigroup Inc., Credit Suisse Group AG, J.P. Morgan, Morgan Stanley, UBS AG y Scotiabank son anfitriones de tales reuniones, generalmente varias veces al año, de acuerdo con operadores, banqueros y corredores.

Representantes de los bancos dicen que sus ejecutivos de inversión no están autorizados para discutir información importante no pública, y que las reuniones sirven a un fin empresarial legítimo. Además de ayudar a los bancos a conseguir negocios bursátiles, los encuentros ayudan a los banqueros y ejecutivos corporativos a cultivar relaciones con los fondos de cobertura, dicen los mismos bancos. Los fondos con frecuencia son grandes accionistas en múltiples compañías y frecuentemente ayudan a determinar el resultado de medidas corporativas clave que están sujetas a aprobación de accionistas, como fusiones y adquisiciones.

Pero la vieja práctica está bajo nuevo escrutinio a medida que los reguladores en EE.UU. y el Reino Unido tratan de desalentar la diseminación de información confidencial del mercado a grupos selectos de inversionistas. En medio del mayor escrutinio sobre las negociaciones de valores a partir del abuso de información privilegiada, la Comisión de Valores y Bolsa de EE.UU. recientemente advirtió a algunos bancos que deben cuidarse de que tales reuniones no resulten en el intercambio impropio de información confidencial, según personas familiarizadas con el asunto.

Las reuniones parecen haber puesto nerviosos a algunos bancos. El departamento de responsabilidad de Goldman Sachs Group Inc. el año pasado prohibió a sus corredores que organizaran reuniones entre banqueros de Goldman y operadores de fondos de cobertura externos, dicen personas familiarizadas con el asunto.

Bank of America Merrill Lynch, la rama de banca de inversión de Bank of America, redujo este año las reuniones después de que la SEC expresara inquietud, aunque aún las permite en algunas circunstancias, según fuentes al tanto.Sin embargo, muchos bancos siguen organizando regularmente reuniones a puerta cerrada con fondos de cobertura, según operadores, banqueros y otros funcionarios del sector. Los bancos tratan de diferenciarse de rivales ofreciendo acceso a personajes clave, codiciados por los fondos de cobertura, para los cuales fragmentos incrementales de información pueden ser extremadamente valiosos.

Tales oportunidades rara vez están disponibles a particulares y otros pequeños inversionistas.
Las reuniones, que generalmente incluyen unos 20 operadores de fondos de cobertura, a veces derivan en conversaciones sobre información potencialmente confidencial, por ejemplo, acerca de fusiones y adquisiciones planeadas o pendientes, según personas que asisten a los encuentros.

Por ejemplo, el 8 de marzo, un pequeño grupo de inversionistas se reunió en las oficinas de J.P. Morgan en el centro de Londres para almorzar con ejecutivos de Seadrill Ltd., una compañía de perforación petrolera marítima. Los pocos asistentes incluían a representantes de los fondos de cobertura GLG Partners LP y SAC Capital Advisors. Banqueros de J.P. Morgan no estuvieron presentes, según un funcionario del banco.
J.P. Morgan gestionó la reunión en un momento oportuno. Se especulaba que Seadrill, de Noruega, haría una oferta por Pride, su rival de EE.UU., que había acordado su venta a Ensco PLC en un trato de US$7.300 millones que aún no se había completado.

La perspectiva de una guerra de ofertas había elevado el precio de las acciones de Pride a un nivel mayor del que tendrían en ausencia de un potencial segundo postor.
En el almuerzo del 8 de marzo, empero, Tor Olav Trøim, subdirector general y director de Seadrill, sugirió que era "muy improbable" que su empresa hiciera una oferta rival por Pride.

La información movió el mercado, dicen los operadores. En las horas posteriores al almuerzo, algunos corredores apostaron que la probabilidad de una guerra de ofertas había caído. Las acciones de Pride cayeron alrededor de 0,5% en los minutos previos al cierre del mercado ese día.

Mientras se movían las acciones, inversionistas ansiosos bombardearon la oficina de relaciones con los inversionistas de Seadrill con llamadas, tratando de averiguar si la compañía había emitido una nueva orientación acerca de su apetito de hacer una oferta por Pride, según una persona familiarizada con el asunto. Funcionarios de la compañía respondieron que no habían difundido nueva información.
Algunos banqueros dicen que las reuniones los incomodan porque se sienten bajo la presión de algunos inversionistas de divulgar información sensible.

Los fondos de cobertura son un negocio grande para los bancos. El año pasado, desembolsaron unos US$3.700 millones en comisiones de corretaje por transacciones bursátiles, de acuerdo con la firma de investigación Greenwich Associates.
Lo cierto es que los bancos necesitan cuidar esta rentable relación. "Si puede suministrar a su cliente buena información, eso es algo que lo va a distinguir" de sus rivales, concluye un banquero.

SE RETIRA LA OFERTA POR NYSE

2011-05-17T08:41:00.000-05:00

Nasdaq OMX Group Inc. e IntercontinentalExchange (ICE) retiraron su oferta de US$11.000 millones para adquirir NYSE Euronext después de que las autoridades antimonopolio de Estados Unidos amenazaran con bloquear el esfuerzo.

La decisión, apenas unos días después de que el presidente ejecutivo de Nasdaq OMX, Robert Greifeld, expresara confianza en que los reguladores darían el visto bueno, elimina un gran obstáculo en los planes del operador de la Bolsa de Nueva York de fusionarse con su par alemán Deutsche Börse AG.

Una fusión entre Nasdaq OMX y NYSE Euronext "habría eliminado incentivos para la fijación de precios competitivos, un servicio de alta calidad, y la innovación en los servicios de cotización, corretaje y datos que estos operadores bursátiles proveen al público inversionista", dijo Christine Varney, fiscal general asistente a cargo de la división antimonopolio del Departamento de Justicia de EE.UU., en un comunicado el lunes.

La combinación de casi todas las cotizaciones de acciones estadounidenses bajo una sola compañía matriz ha sido desde hace tiempo la principal barrera regulatoria para el plan de Nasdaq OMX e ICE de comprar NYSE Euronext y repartirse sus negocios entre ellos.

El anuncio representa una gran victoria para el presidente ejecutivo de Deutsche Börse, Reto Francioni, y el de NYSE, Duncan Niederauer, quienes durante semanas trataron de defender sus planes de fusionarse para crear la mayor plataforma de corretaje de derivados y acciones del mundo. Las empresas habían anunciado el acuerdo en febrero.

En cambio, el retiro de la oferta marca un revés para Greifeld y el presidente ejecutivo de ICE, Jeffrey Sprecher, quienes la semana pasada sugirieron que los reguladores antimonopolio aprobarían su oferta, algo que algunos observadores de la industria habían dudado desde que fue propuesta.

Su contraoferta, lanzada en abril y llevada directamente a los accionistas de NYSE hace dos semanas, fue considerada por algunos como un esfuerzo de última hora para subirse a una nueva ronda de consolidación en el sector bursátil en la que los dos operadores no habían participado.

"Tomamos la decisión de retirar nuestra oferta cuando se hizo evidente que no tendríamos éxito en obtener la aprobación regulatoria para nuestra propuesta pese a ofrecer una serie de importantes compensaciones, incluida la venta de NYSE SRO y otras operaciones relacionadas", señaló Greifeld. Agregó que estaba "sorprendido y decepcionado" por la conclusión del Departamento de Justicia.

LA NOTICIA PROVIENE DESDE EL FMI

2011-05-16T08:21:00.000-05:00

El arresto del director gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Dominique Strauss-Kahn, acusado de un ataque sexual complica las negociaciones sobre el rescate financiero de varios países europeos y genera interrogantes acerca de su posible sucesor.

Strauss-Kahn, que tenía aspiraciones de ser candidato presidencial en Francia, fue arrestado el sábado en Nueva York y se le acusó formalmente de intento de violación, agresión sexual penal y detención ilegal, informó el domingo la policía de Nueva York. William Taylor, el abogado personal de Strauss-Khan, dijo que su cliente se iba a declarar inocente de las acusaciones en su contra.

Strauss-Khan es acusado de atacar sexualmente a una mucama de un hotel de Manhattan, dijeron las autoridades. De acuerdo con un portavoz de la policía, Strauss-Kahn habría arrastrado a la mujer hacia su cama, donde la habría atacado sexualmente alrededor de las 13 horas del sábado en su habitación del hotel Sofitel cerca de Times Square, en Manhattan.

Funcionarios del FMI esperan que Strauss-Khan renuncie a su puesto ante la gravedad de las acusaciones.
El arresto le impidió a Strauss-Kahn, de 62 años, viajar a Europa para analizar con líderes de la región el deterioro de la crisis de la deuda soberana. Había programado reuniones con la canciller alemana, Angela Merkel, y con los ministros de Finanzas de la zona euro para el lunes y el martes.

El incidente no podía haber ocurrido en un momento menos oportuno. Strauss-Khan había desempeñado un papel clave al coordinar los rescates financieros de Grecia, Irlanda y Portugal.
Además de ultimar los detalles de un plan de ayuda para Portugal por 78.000 millones de euros (unos US$ 110.000 millones), el tema central de las reuniones de esta semana iba a ser cómo resolver la crisis de la deuda griega.

"Esto va a dificultar las cosas para Grecia", afirma un alto funcionario del FMI que optó por el anonimato. Aunque el desenlace de las negociaciones podría ser el mismo dada las presiones de Europa y EE.UU., el escándalo que involucra a Strauss-Khan "podría retrasarlo", indicó.

Strauss-Kahn ha sido un ferviente defensor del rescate griego, a pesar de las crecientes dudas respecto a la capacidad y disposición del gobierno de ese país para cumplir los compromisos asumidos en el paquete de ayuda internacional.
Uno de los principales asuntos en la agenda de esta semana era discutir un ajuste de los términos de los préstamos a Grecia para impedir un ahondamiento de la crisis del país y del resto de la zona euro.

Una misión del FMI está en Grecia revisando el estado de las finanzas del país, fundamentalmente tratando de determinar si la junta directiva del Fondo puede aprobar otro tramo del crédito de emergencia de la Unión Europea y el FMI de 110.000 millones de euros.
John Lipsky, el segundo al mando, asumirá el liderazgo del FMI ante la ausencia de Strauss-Kahn. Lipsky, sin embargo, carece de la influencia de Strauss-Kahn, un político de primer nivel que se sabía mover en los pasillos del poder europeo.

"Posee una combinación única que lo vuelve muy relevante en la crisis europea", señala Uri Dadush, economista del centro de estudios de Washington Carnegie Endowment for International Peace, en alusión a Strauss-Kahn. Lipsky, asimismo, había anunciado el jueves que se alejará de su cargo en agosto, cuando termine su mandato de cinco años.

Caroline Atkinson, vocera del FMI aseveró que la entidad funciona y opera normalmente.

¿La oportunidad de los países emergentes?

De resultar ciertas, las imputaciones constituyen una fuerte sacudida del escenario político francés.
Se esperaba que Strauss-Kahn, un ex ministro de Finanzas que se postuló sin éxito para obtener la nominación del Partido Socialista para ser candidato presidencial en 2006, renunciara al FMI en los próximos meses para volver a intentarlo.

La salida de Strauss-Khan también podría generar una fuerte de los países emergentes. "Habrá una presión importante de parte de las naciones emergentes para que uno de los suyos se quede con el cargo y sobran los candidatos calificados", señala Philippe Aghion. El profesor de economía de la Universidad de Harvard mencionó los nombres del ex ministro sudafricano de Finanzas Trevor Manuel, del ex ministro turco de Finanzas Kermal Dervis y del economista indio Montek Singh Ahuluwalia, como posibles candidatos para suceder a Strauss-Khan.

Otros posibles contendores son el ex presidente del banco central de Brasil, Armínio Fraga, y el ex presidente mexicano Ernesto Zedillo.
Es probable, sin embargo, que los países europeos traten de que un economista del Viejo Continente siga encabezando la institución en un momento en que la crisis griega vuelve a ser el centro de atención."Hay un tema que es clave para los europeos", señaló un funcionario del Grupo de los 20. "¿Pueden dejar las llaves de la casa en manos de un país emergente en una coyuntura tan crucial?".

EL NUEVO PRESIDENTE DEL BCE

2011-05-12T08:30:00.000-05:00

La canciller alemana Angela Merkel respaldó a Mario Draghi para la presidencia del Banco Central Europeo, eliminando el último obstáculo para que el director del banco central italiano quede al frente de una de las instituciones más importantes del continente.

Aun cuando los 17 países que comparten el euro tienen hasta fin de mes para hacer la designación –y otros países pueden presentar sus propios candidatos— el profesor de Economía, ex funcionario del Banco Mundial y ex ejecutivo de Goldman Sachs es considerado ahora como el principal candidato para suceder al francés Jean-Claude Trichet, quien abandona el cargo en octubre. El ministro de Economía de Italia, Giulio Tremonti, dijo el miércoles que había presentado oficialmente el nombre de Draghi en un documento a los ministros de Hacienda de la eurozona, quienes se reunirán el lunes.

Draghi asumiría la conducción del BCE en momentos en que Europa entra en una fase nueva y drástica de su crisis de deuda, en la cual ya lleva dos años. Hay crecientes inquietudes de que Grecia, que hace apenas un año recibió un rescate de 110.000 millones de euros de sus socios de la eurozona, es incapaz de estabilizar sus finanzas, como había prometido. Además de Grecia, donde los trabajadores públicos el miércoles hicieron una enorme huelga en protesta contra las medidas de austeridad del gobierno, Portugal también se apresta a implementar severos recortes nacionales en empleos del sector público y privilegios de bienestar social.

La propia Italia está pugnando con una de las mayores deudas públicas en la eurozona. El dudoso historial del país en materia económica, incluyendo brotes de alta inflación, durante mucho tiempo se había considerado una desventaja para las probabilidades de los directores del banco central italiano de alcanzar el máximo cargo del BCE.
Aun así, hay pocos indicios de que Draghi moderaría la postura antiinflacionaria del BCE para ayudar a las economías más débiles de la eurozona.

."Mi impresión es que seguiría muy estrechamente en el molde de Trichet en materia de no querer hacer nada que malogre la credibilidad del BCE a la hora de lidiar con los riesgos de inflación", dijo Peter Hooper, economista jefe de Deutsche Bank Securities en Nueva York.
"Dadas algunas de las inquietudes políticas sobre la situación de deuda de Italia, mi impresión es que probablemente haría lo imposible por disipar las preocupaciones de que podría tener una tendencia a ser blando".

Según colegas en la junta directiva del BCE, Draghi el mes pasado fue firme partidario de la primera alza de tasas de interés del BCE en casi tres años, aun cuando la economía de Italia podría ser la más afectada por las mayores tasas de interés. De manera similar, durante la reciente restricción del ciclo monetario por el BCE, que ocurrió principalmente en 2006 y 2007, Draghi estaba en la facción minoritaria, presionando por alzas más pronunciadas de las tasas de interés, según varios colegas.
"Está muy cerca de nuestra agenda de estabilidad y economía sólida", concluyó Merkel en una entrevista con el diario Die Zeit, en la cual apoyó la candidatura de Draghi.

Draghi, oriundo de Roma, forjó sus credenciales económicas como estudiante de doctorado del Instituto de Tecnología de Massachusetts a fines de la década de 1970. Tras enseñar en la Universidad de Florencia y luego pasar seis años como director ejecutivo del Banco Mundial, Draghi, padre de dos hijos, regresó a Italia a comienzos de la década de 1990. Fue una figura clave del Tesoro italiano cuando el país fue expulsado del mecanismo cambiario europeo, devaluó su moneda, perdió confianza en los mercados de bonos y estuvo al borde de la cesación de deuda, una situación similar a la que vive hoy Grecia.

"La principal lección que aprendimos entonces, que hoy es pertinente, es cómo los mercados pueden exacerbar las situaciones nacionales", dice Lamberto Dini, senador y ex primer ministro italiano que en aquel entonces era uno de los funcionarios de máximo rango del Banco de Italia.
En años posteriores, Draghi encabezó una de las mayores campañas de privatización jamás vistas en Europa: la venta de participaciones en bancos, firmas de energía y telecomunicaciones, y autopistas, que equivalía a un 10% de la producción económica de Italia. Se ganó el mote de "Súper Mario" en la prensa italiana.

En 2002, Draghi se fue de Italia para entrar en el sector privado, desempeñándose por tres años como vicepresidente del brazo internacional del banco de inversión Goldman Sachs en Londres. Su paso por Goldman –uno de los bancos que ocupó la atención pública durante la reciente crisis financiera global– inicialmente suscitó dudas entre algunos críticos de su candidatura al BCE.

Al cabo de tres años en Londres, Draghi regresó a Italia para liderar el banco central del país, aplicando lo que muchos caracterizan como una oleada de modernidad a la institución. Ordenó que ejecutivos de alto rango tuvieran blackberries, por ejemplo, para que pudiera comunicarse más fácilmente con ellos.
En cuestión de un año, el liderazgo de Draghi en el Banco de Italia fue eclipsado por un papel internacional aún mayor, al ponerse al frente del llamado Foro de Estabilidad Financiera, un grupo de funcionarios financieros de alto rango a cargo de reformar las reglas financieras del mundo.

Desde su pedestal en el FEF, Draghi contribuyó a moldear parte de la planificación inicial para la reforma regulatoria financiera después de que Lehman Brothers quebró en septiembre de 2008. En abril de 2009, fueron expandidas las responsabilidades del grupo –y el nombre fue cambiado a Junta de Estabilidad Financiera– para incluir a miembros de países de mercados emergentes. El grupo recibió autoridad más formal e hizo recomendaciones en cuestiones como posibles limitaciones a bonificaciones de banqueros y requisitos de capital de bancos.

El FSB, dicen colegas, fue una prueba de fuego para las destrezas diplomáticas de Draghi. En la reunión inaugural del grupo en 2009, estalló una disputa cuando Arabia Saudita y otros países de mercados emergentes se quejaron de que no tenían suficiente voz en las responsabilidades del grupo, según varias personas familiarizadas con la reunión. Para mitigar las tensiones, Draghi hizo una broma que una vez había oído decir al ex secretario de Estado de Estados Unidos, George Shultz.

"¿Por qué los franceses besan la mano de una mujer?", preguntó Draghi al grupo trabado en recriminaciones, según dos personas presentes. "Hay que empezar en algún lado". Quería decir, según sus colegas, que el grupo no podía permitirse un empantanamiento por disputas técnicas apenas en el comienzo de su actividad.
El año pasado, mientras arreciaba la crisis de deuda europea, Draghi desempeñó un papel clave en las decisiones del BCE. En particular, el crítico fin de semana del 8 y 9 de mayo de 2010, el banco ponderaba si comprar bonos de países europeos vulnerables, como Grecia. Como otros en el BCE, Draghi odiaba tomar esa medida drástica, según funcionarios que participaron de las conversaciones.

Axel Weber, presidente del Bundesbank de Alemania, luego dijo públicamente que él se había opuesto a la decisión. Pero los funcionarios dicen que Draghi creía que no hacer nada amenazaba con poner en peligro el papel central del BCE en mantener su control sobre la política de tasas de interés. Su postura ayudó a que otros cambiaran de parecer, dicen estas personas. Aunque fue criticada en algunos círculos, muchos economistas atribuyen a la decisión de seguir adelante con el plan de compra de bonos haber impedido que una crisis mayor se propagara por el bloque euro.

"Hay una cualidad en él que hace que la gente acuda a él en busca de liderazgo", dice Robert Rubin, el ex secretario del Tesoro de EE.UU., quien conoció a Draghi hace 20 años en una cena en Roma. "Le gusta encarar problemas y trabajar en ellos hasta solucionarlos".

LOS PRECIOS DE LA PLATA

2011-05-11T08:15:00.000-05:00

Cuando los precios de la plata rompieron un récord de tres décadas la última semana de abril, David Zornetsky decidió invertir en ella. Desempleado, Zornetsky esperaba generar cierta ganancia que le permitiera mudarse desde las afueras del estado de Nueva York a Manhattan y pagar préstamos estudiantiles. "Había oído que la plata podía llegar hasta US$150 por onza este año", dice.

En cambio, el metal inició el mes de mayo con su peor retroceso desde la década de 1980, luego que se truncara un presunto intento infame de los hermanos Hunt, de Texas, por acorralar el mercado. El brutal bajón hizo caer los precios de los futuros de la plata a US$35,28 por onza de casi US$50 en apenas cinco días de negociación, y tanto los profesionales de Wall Street como los inversionistas particulares quedaron atónitos.

"No entiendo", dice Zornetsky, de 31 años, cuya inversión cayó alrededor de 25%. "Se supone que le irá muy bien a la plata este año".
Esta semana los precios de la plata están recuperándose, pero, a alrededor de US$38 la onza, sigue lejos del récord de abril.
Detrás del histórico colapso de la plata hay un mercado que se desancló, atizado por apuestas especulativas, muchas de ellas provenientes de pequeños inversionistas que pueden haber entrado en el momento incorrecto.

"Si el oro es un casino de Monte Carlo, la plata es una máquina tragamonedas en Las Vegas", dice Andy Smith, un estratega senior de metales de Bache Commodities.
Donna Badach una jubilada de 55 años, comenzó a comprar plata en 2003 a un costo promedio de US$25 por onza.

Incluso los inversionistas más sofisticados están divididos sobre los metales preciosos. Para muchos de los nombres más respetados de Wall Street, como el gerente de fondos de cobertura John Paulson, la plata y el oro representan una protección contra los bancos centrales, que siguen regando dinero en el sistema financiero mundial, amenazando con disparar la inflación. Pero otros, como George Soros, consideran exagerados estos temores, arguyendo que es improbable que la Reserva Federal de Estados Unidos, por ejemplo, permita que la inflación se salga de control. Los fondos de Soros se han deshecho de posiciones en plata y oro en semanas recientes.
Toda clase de materias primas han trepado este año, pero pocas tanto como la plata. Eso es porque la plata es diferente a la mayoría de las demás, lo que la hace más susceptible a picos rápidos, como también a desplomes.

Por lo pronto, el mercado de la plata es menor que el de otros commodities, lo cual significa que espanta a inversionistas grandes que de otro modo intervendrían para atemperar amplios movimientos. La cantidad de contratos de futuros negociables del oro es casi cuatro veces el tamaño de la de la plata. El valor de la nueva oferta de oro el año pasado fue de US$217.000 millones, con 17% del suministro total en manos de bancos centrales e instituciones financieras multinacionales. En comparación, la nueva oferta de plata sumó US$49.000 millones en 2010, según GFMS Ltd., una firma de consultoría de metales con sede en Londres. Y menos de 5% de la plata está en manos de bancos centrales e instituciones, estiman los analistas.

Una gran cantidad de la plata del mundo está en manos de particulares en forma de monedas, medallas y lingotes, aunque es difícil obtener cálculos precisos de este número.
Tales inversionistas se sienten atraídos por el precio relativamente bajo de la plata, pero también pueden tener propensión al pánico. Los fans de larga data de los metales preciosos con frecuencia son personas impredecibles, suspicaces de las grandes firmas corredoras, cautelosas de catástrofes financieras y renuentes a guardar su dinero en el banco. Con frecuencia dependen del consejo de boletines, sitios de Internet vagos, propietarios de tiendas de monedas o su propia investigación.

La plata es más atractiva que el oro, dicen algunos de los inversionistas que confían en su buena racha, en parte porque su máximo histórico ajustado a la inflación es de alrededor de US$140 por onza, cerca de cuatro veces el nivel en que cotiza hoy.
La plata sigue con un alza de 14% en 2011, una de las mejores inversiones, a pesar del desplome reciente. De hecho, algunos fondos de cobertura, como Hayman Capital, de Kyle Bass, compró plata la primera semana de mayo, intuyendo que el metal blanco había llegado a niveles de ganga y que se encaminaba a un repunte, dice una persona cercana al operador.

Algunos inversionistas menores están manteniéndose firmes también. Donna Badach, una jubilada de 55 años, comenzó a comprar plata en 2003 a un costo promedio de US$25 por onza. Ahora tiene un alijo de monedas y lingotes, que dice mantiene guardado en un "depósito privado" y representa 60% de su fortuna. Compra plata "a manera de seguro", porque "es muy inquietante ver lo que está ocurriendo en todo el mundo".
"No creo que la corrección (del precio) durará mucho. La plata llegará a US$100 antes de fin de año", dice Badach, quien había trabajado en el sector de banca hipotecaria en el estado de Florida. "Nunca me he sentido tan segura en mi vida acerca de algo".

CARLOS SLIM

2011-05-09T08:54:00.000-05:00

Carlos Slim ha dominado los negocios en México durante años; una figura aparentemente intocable que se interponía con tal facilidad en el camino de sus rivales y los reguladores que su imperio de telefonía acabó por coronarlo como el hombre más rico del mundo.

Sin embargo, el dueño principal de América Móvil SAB, el cuarto operador de telefonía celular del mundo, enfrenta por primera vez un desafío real por parte del gobierno mexicano y sus competidores, entre los que figuran las dos mayores cadenas de televisión del país, Grupo Televisa SAB y TV Azteca.

La semana pasada, la Suprema Corte de Justicia de México le asestó un duro golpe al magnate, su mayor derrota legal en años, al determinar que Telcel, la matriz de América Móvil, no podía seguir ignorando las decisiones de los reguladores sobre las tarifas de interconexión mientras la empresa apelaba los fallos en los tribunales, una táctica muy recurrida de Telcel.

La decisión se produjo semanas después de que el regulador de las telecomunicaciones multara a Telcel con US$1.000 millones por presuntas prácticas monopólicas. La multa, que la empresa anunció que apelará, es la mayor en la historia de México.
"Estos dos sucesos podrían redefinir la competencia en la industria de las telecomunicaciones de México", dice Julio Madrazo, un consultor político. Eduardo García, que dirige el sitio web Sentido Común, que sigue de cerca el patrimonio de Slim, agrega que esto podría cambiar las reglas del juego. El presidente Felipe Calderón respaldó el fallo de la corte, calificándolo como "positivo".

Arturo Elías, vocero de Slim, declinó referirse a una posible reconfiguración del entorno regulatorio en México, pero indicó que Telcel respeta las decisiones de la Justicia.
En 1990, Slim adquirió Telmex, el ex monopolio estatal de telefonía fija. Dos décadas después, Telmex aún domina 80% del mercado mexicano de telefonía fija y Telcel 70% del de telefonía móvil.

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) calcula que, como resultado, los consumidores mexicanos pagan al menos US$6.000 millones al año en costos telefónicos por encima del promedio. Slim disputa las cifras de la OCDE, alegando que su metodología no es correcta.
Las acciones en América Móvil cayeron en torno a 1% en la última hora de corretaje el día en que se emitió el fallo judicial y 3% adicional la mañana siguiente, lo que se tradujo en una pérdida de US$4.000 millones en su valor de mercado.

La multa contra Telcel demuestra que los reguladores mexicanos se están volviendo más audaces, luego de años de timidez, opina Madrazo. Hasta hace unos años, el regulador de las telecomunicaciones, Cofetel, parecía tan intimidado por Telmex que se conocía, en tono jocoso, como Cofetelmex.
Cuando salió la noticia de la resolución, hubo festejos en Cofetel y en la agencia antimonopolio, según testigos. Una funcionaria de Cofetel asegura que se sentía como si México acabase de ganar un partido del Mundial de Fútbol. "Esto es algo grande para nosotros. Ahora cuando tomamos una decisión, de repente importa", dijo Gonzalo Martínez Pous, uno de los cinco comisionados de Cofetel y el encargado de asuntos legales.
Estaba perdiendo la esperanza (de que algún día pudiéramos regular los monopolios mexicanos). Pero esta decisión nos ha dado mucho ánimo", agrega Eduardo Pérez Motta, director de la agencia antimonopolio de México.

A pesar de este optimismo renovado, nadie espera que las compañías de Slim pierdan su posición dominante en el mercado telefónico mexicano. Hijo de inmigrantes libaneses, Slim sigue siendo el empresario más poderoso de México. Algunos incluso temen que el presidente Calderón sea demasiado tímido para ejercer presión sobre Slim. El domingo, el presidente parecía dispuesto a sustituir a Rafael del Villar, un comisionado de Cofetel que encabezó la campaña contra Telmex y cuyo período en el cargo acaba de expirar. La oficina de Calderón no quiso especular sobre el nombramiento, pero aseguró que el gobierno sigue comprometido con la competencia en el sector telefónico.

"El gobierno de México es como el policía que simplemente no tiene el poder para evitar que el banco sea robado", dice Robert Lacy, presidente ejecutivo del Grupo Marcatel, una compañía telefónica mexicana que compite contra Slim.

La diferencia ahora, sin embargo, podrían ser los nuevos competidores de Slim. Probablemente es más que una coincidencia que los primeros reveses serios del multimillonario se hayan producido poco después de que se viera envuelto en una pelea con el duopolio mexicano de la televisión: Televisa, que controla alrededor de 70% del mercado, y TV Azteca, que domina el resto.
Hasta hace poco, Slim y las cadenas mantenían buenas relaciones, pero surgieron tensiones cuando empezaron a borrarse las líneas que separaban sus negocios, lo que llevó a Televisa y Azteca a ofrecer paquetes triple play de teléfono, Internet de banda ancha y televisión.

Durante años, Telcel ha cobrado a sus rivales más por conectar llamadas a sus 66 millones de usuarios que lo que pagan sus propios clientes para llamar dentro de la red, arrebatándoles cualquier oportunidad de ofrecer precios competitivos.

LAS MATERIAS PRIMAS

2011-05-06T08:11:00.000-05:00

Los precios de las materias primas cayeron el jueves, encabezados por el mayor descenso porcentual del petróleo en más de dos años, lo que revierte una larga racha alcista que ensombrecía la recuperación de los países desarrollados y amenazaba con sobrecalentar a las economías emergentes.

Si los precios de los commodities siguen descendiendo, se aliviará la presión sobre las empresas que afrontan un alza en sus costos de producción y sobre los consumidores que deben pagar más por el combustible y los alimentos. Una baja prolongada, sin embargo, pondría en alerta a las economías latinoamericanas, que se han beneficiado del auge en los precios de generadores clave de ingresos como el crudo, la soya y el cobre.

Los inversionistas y analistas, sin embargo, advirtieron que el apetito global de recursos naturales sigue siendo grande, lo cual probablemente frenará una caída pronunciada y prolongada en los precios de las materias primas.

El petróleo cayó 8,6% el jueves a US$99,8 el barril, el cierre más bajo desde mediados de marzo. El cobre, otro barómetro económico que es seguido de cerca, cedió 3% por segundo día consecutivo. El algodón y el azúcar también descendieron, continuando la trayectoria negativa de las últimas jornadas.
La oleada de ventas se propagó a las acciones, que hasta el jueves se habían mantenido al margen del descenso en los precios de las materias primas. El Promedio Industrial Dow Jones perdió 139,41 puntos, 1,1%, para ubicarse en 12.584,17 unidades, lo que se sumó a una caída de dos días que es la peor en casi dos meses.

Los 10 sectores de S&P 500 terminaron en territorio negativo, y las acciones de energía y materiales estuvieron entre las más castigadas. Exxon Mobil bajó 2,6%, al igual que Alcoa, mientras que Chevron descendió 2%. Durante unos 15 minutos en la última hora de operaciones, las acciones se derrumbaron, y el Dow Jones llegó a perder más de 200 puntos en cierto momento.

"Es una liquidación en masa. Creo que los fondos de cobertura se asustaron y todos buscan la puerta de salida en este momento", indicó Frank Cholly, estratega senior de mercado de Lind-Waldock. "Parece ser contagioso".
Después de las ventas generalizadas, los inversionistas se preparaban para el informe oficial de empleo en Estados Unidos que será divulgado hoy viernes, que podría sacudir aún más a los mercados.

"Vemos que los fondos y los especuladores miran sus balances y quieren remover el riesgo de los commodities", manifestó Keith Flury, analista agrícola de Rabobank en Londres.

El dólar, mientras tanto, se recuperó de una larga caída y subió 2% contra el euro tras los comentarios del presidente el Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, que fueron interpretados como una señal de que el BCE no contempla una segunda alza de tasas en junio. Un dólar más fuerte suele perjudicar a los commodities, que se transan en la divisa estadounidense, al encarecerlos para los compradores de países que no usan esa moneda.

El descenso en los precios de las materias primas reduce la presión sobre las empresas y sobre los consumidores que aún sufren las consecuencias de un desempleo alto en las economías desarrolladas. Las solicitudes de beneficios por desempleo aumentaron la semana pasada en EE.UU. y alcanzaron su nivel más alto desde mediados de 2010, según datos del Departamento de Trabajo.

Eso, a su vez, disminuye la probabilidad de que la Reserva Federal eleve las tasas de interés. Numerosos analistas no prevén que la Fed inicie un ciclo de ajuste monetario hasta 2012, como mínimo, por temor a ahogar la incipiente recuperación económica.
Los precios del crudo en Nueva York han caído durante cuatro días consecutivos en el mercado de futuros y acumulan un descenso de 12,4% esta semana.

De todos modos, pese a los recientes retrocesos, commodities como el petróleo, el cobre, el algodón y el trigo siguen siendo mucho más caros que hace un año, lo que limita cualquier efecto beneficioso sobre los fabricantes y sus clientes.
Las caídas del jueves son parte de una racha negativa que se ha prolongado por una semana en el mercado de la plata, que se aceleró el jueves con una baja de 8%. El viernes pasado, la plata registraba un alza de 161% en los últimos doce meses, pero el metal perdió un cuarto de su valor en apenas cuatro días.

El súbito cambio de tendencia de la plata fue la chispa que encendió los temores de los inversionistas de que los precios de los commodities habían subido demasiado en muy poco tiempo y se habían desacoplado de los fundamentos de la oferta y la demanda.

LA SITUACION DE LA PLATA

2011-05-04T08:01:00.000-05:00

Los precios de la plata sufrieron su peor caída en más de tres décadas, ante el temor de los inversionistas de que los crecientes costos de transacción podrían perjudicar a un mercado que ya exhibe señales de una posible burbuja.

La caída de US$3,50 o 7,6% en la cotización de la plata y de 1% en la del oro coincide con las ventas de ambos metales por parte del fondo de cobertura de George Soros y varias otras firmas de inversión de primera línea. Estos inversionistas decidieron liquidar posiciones después de acumular furiosamente metales preciosos durante la mayor parte de los últimos dos años.

Las ventas de algunas de las grandes firmas de Wall Street sugieren que la pronunciada alza de los metales preciosos que se extendió durante nueve meses podría estar revirtiéndose y entrando en un terreno peligroso.
Numerosos inversionistas se han volcado al oro, la plata y el platino a medida que cae el dólar. La divisa estadounidense ha retrocedido 8% en lo que va del año frente a una canasta de monedas. Los metales preciosos a menudo sirven como una alternativa a las monedas. Más que el oro, muchos inversionistas más pequeños prefieren la plata, en parte porque su precio por onza es mucho más bajo. El martes el metal cerró en US$42,58 la onza.

La plata registró una baja de 12,4% en los últimos dos días. La del martes fue la peor caída en una jornada desde diciembre de 2008. Aún así, la plata acumula un aumento de cerca de 38% en lo que va del año. "No habíamos visto esta clase de volatilidad en décadas", dijo Robin Rodríguez, operador de metales de Charlottesville, estado de Virginia. Se acumularon ganancias de tal magnitud que algunos inversionistas están tomando ganancias, explicó Rodríguez, quien cree que el metal retomará su trayectoria alcista.
La plata subió 84% el año pasado y la semana pasada alcanzó su nivel más alto de los últimos 31 años al cerrar a US$48.70 la onza.

La semana pasada un fondo que cotiza en bolsa (ETF por sus siglas en inglés) que controla lingotes de plata, el iShares Silver Trust, fue el ETF más activo en el mercado estadounidense. Se volvió muy difícil pedir prestado acciones del fondo para luego vender, lo que necesitarían hacer los operadores pesimistas que apuestan a un descenso en los precios del metal.
Esto ayudó a sentar las bases para el declive, que comenzó en la tarde del domingo y tomó a muchos por sorpresa. Poco después de que comenzaran las operaciones electrónicas en la noche del domingo en Nueva York, las órdenes de venta inundaron el mercado y provocaron una caída de hasta 12% en el precio del metal. "Todos querían salir", dijo Richard Dinegan, ejecutivo de R.J. O'Brien, una firma de corretaje de Chicago.

Un factor que ha servido para echarle leña al fuego es que quienes invierten en plata en el mercado de futuros, en lugar de fondos que cotizan, deben dejar más dinero como garantía para respaldar sus posiciones.

CME, operador de commodities, ha incrementado los requerimientos de garantías, o márgenes como se dice en la jerga de Wall Street, tres veces en una semana. Esto, en efecto, encarece en 26% la compra y venta del metal. El último incremento fue anunciado el martes y entró en vigencia al final del día. Los inversionistas en futuros ahora necesitan colocar US$16.200 como garantía para operar un contrato de plata que al cierre del martes costaba US$212.880. El alza de estos costos reviste importancia porque muchos inversionistas apuestan con dinero prestado y se les aumentan los requisitos de márgenes se ven obligados a poner más dinero de su bolsillo o vender sus contratos de futuros.

La súbita cautela de los inversionistas que apostaban a un alza en los precios de los metales preciosos magnifica las preocupaciones del mercado. Durante casi dos años, el fondo de cobertura de Soros compró vorazmente oro y plata, transformándose en el séptimo tenedor de acciones del fondo de oro transado en bolsa SPDR Gold Shares. Otros inversionistas con trayectorias estelares, como John Burbank de Passport Capital y Alan Fournier de Pennant Capital, también acumularon metales preciosos, alentando a los inversionistas particulares a seguir su ejemplo. Recientemente, Soros, Burbank y Fournier han estado vendiendo posiciones vinculadas al oro y la plata.

En todo caso, una serie de inversionistas de alto perfil sigue teniendo enormes inversiones en oro y plata, en medio de la persistente preocupación respecto a la inflación y al dólar. El gestor de fondos de cobertura John Paulson dijo a los inversionistas el martes que el oro podría llegar a US$4.000 la onza en los próximos tres o cuatro años, si Estados Unidos y el Reino Unido inundan el mercado de dinero y el euro se desbanda. El oro cerró el martes a US$1.540 la onza troy.

LOS PRECIOS DE LOS COMMODITIES

2011-05-02T15:07:00.000-05:00

La racha alcista en los precios de las materias primas que se ha prolongado durante meses ha desatado temores de que podría causar presiones inflacionarias o afectar el gasto de los consumidores. Pero últimamente se ha producido un giro inesperado: los precios de algunos commodities están cayendo.

Materias primas como el algodón y el zinc, cuyos precios se dispararon a finales del año pasado, se han rezagado en las últimas semanas. Algunas han registrado descensos porcentuales de dos dígitos en los mercados de futuros.

La cotización del algodón ha bajado 17% desde su máximo histórico establecido a principios de marzo, y la del azúcar ha perdido 34% desde su máximo de febrero. El plomo y el zinc han declinado bruscamente en las últimas semanas luego de dispararse en el segundo semestre de 2010. El cobre ha cedido 6% en lo que va del año.
Las caídas se produjeron durante un frenético mes de abril, cuando otras materias primas continuaron su marcha alcista. Los precios del petróleo en Nueva York aumentaron 7% en el mes, mientras el oro batió marcas en términos nominales en 13 oportunidades y la plata se acercó a su máximo histórico.

Los motivos de las caídas de precios varían. En algunos casos, la producción abundante alivió los temores de escasez. En otros, los inversionistas perdieron el apetito después de que China y otros países emergentes tomaran medidas para enfriar sus economías.

Los descensos, sin embargo, también podrían indicar que los precios subieron en forma muy abrupta en los últimos meses y se desacoplaron de los fundamentos de la oferta y la demanda, que a la larga son los que determinan los precios. "Muchos de esos mercados técnicamente estaban sobrecomprados", dijo Brad Zigler, editor de Hard Assets Investor, un boletín en línea. "Los commodities son una clase de activos volátiles y hay que anticipar que lo que sube con rapidez puede bajar con rapidez".

Los precios de muchos bienes, en todo caso, siguen estando muy por encima de lo que estaban hace un año. Y la cotización del petróleo, que se mantuvo estable durante gran parte de 2010, ha aumentado 25% este año.

De todos modos, si la caída de otros commodities persiste, podría apuntalar los argumentos de los gobernadores de la Reserva Federal de Estados Unidos y otros economistas que sostienen que el alza en los precios de las materias primas es un fenómeno transitorio y no provocará presiones inflacionarias en EE.UU. siempre y cuando el desempleo se mantenga alto y el crecimiento de los salarios sea débil.

Las caídas de precios podrían, a su vez, presentar un riesgo para los inversionistas que han volcado miles de millones de dólares a los commodities en los últimos años, al apostar que los mercados emergentes serán los motores de la demanda de materias primas. Pero también podrían aliviar los bolsillos de los consumidores y las empresas que soportan mayores costos que no pueden traspasar por completo a los clientes. Muchas firmas atribuyen a las materias primas una reducción de sus ganancias y un aumento en los de precios de sus productos.

El impacto ha sido sustancial. El miércoles, Energizer Holdings Inc. afirmó que los precios más altos del zinc y el acero que usa en sus pilas le costaron US$40 millones en ganancias durante los seis meses previos en una división. Energizer elevó los precios de algunas pilas 7% a partir del 1 de marzo.
Los precios del zinc aumentaron 39% en la segunda mitad de 2010 y 5% en los dos primeros meses de este año en la Bolsa de Metales de Londres. Pero las medidas de China para enfriar la economía han ayudado a frenar el alza ya que las compras chinas representan alrededor de 40% del mercado, indicó Bart Melek, director de estrategia de commodities de TD Securities. El zinc bajó 13% desde su máximo registrado en febrero, aunque Energizer aún afronta los costos más altos de otros materiales, como la plata.

DESARROLLO DEL MERCADO

2011-04-19T12:01:00.000-05:00

Las acciones de Estados Unidos registraban pocos cambios el martes por la mañana, a medida que los resultados positivos de Johnson & Johnson y las señales de recuperación en el sector de la vivienda eran contrarrestados por la debilidad de las acciones financieras.

El Promedio Industrial Dow Jones se elevaba 11,05 puntos, o 0,1%, a 12.213 a inicios de sesión, mientras que el índice Standard & Poor's 500 ganaba menos de un punto a 1306 y el Índice Compuesto Nasdaq perdía 3,40 puntos a 2.732.

Las alzas en el Dow eran lideradas por J&J, que se fortalecía 3% luego que sus resultados superaran las expectativas de los analistas y la empresa elevara sus proyección de ganancias para el año completo.

La empresa, con sede en Nueva Jersey, también se encuentra en conversaciones con el fabricante de dispositivos médicos Synthes Inc. sobre una posible adquisición, dijo esta última.

Las acciones industriales y de materias primas también mostraban un desempeño positivo. Caterpillar avanzaba 1% y Alcoa agregaba 0,8%.

Sin embargo, las acciones de Goldman Sachs caían 1% a pesar de que sus ganancias para el primer trimestre superaron las expectativas. U.S. Bancorp perdía 1,9% pese a que reportó que sus ganancias repuntaron 56% en el periodo. Bank of America cedía 1,8%.

Texas Instruments bajaba 1,2% luego que sus ganancias para el primer trimestre y su proyección para el segundo trimestre cayeron bajo las expectativas.

Tras el cierre del mercado, Intel Corp. e International Business Machines Corp. informarán sus resultados. Intel ganaba 1% e IBM descendía 0,5%.

En las noticias económicas, el Departamento de Comercio informó durante la mañana que los inicios de construcción de viviendas crecieron el mes pasado 7,2% frente a febrero, a una tasa anual ajustada por factores estacionales de 549.000, frente a la lectura revisada de 512.000 de febrero.

Los permisos de construcción —un indicador de la actividad de construcción futura— ascendieron en marzo 11,2% frente al mes previo, a una tasa anual de 594.000. Los economistas consultados por Dow Jones Newswires esperaban, en promedio, un alza de 10% en los inicios de construcción de viviendas de marzo y un avance de 3,0% en los permisos.

REUNON DEL BRICS

2011-04-15T12:24:00.000-05:00

Los líderes de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica hicieron un nuevo llamado a la reforma del sistema monetario internacional denominado en dólares y a una mayor supervisión de los mercados de materias primas y flujos de capital. El grupo de países denominados BRICS buscan aumentar su influencia en debates sobre la economía global.

Un comunicado conjunto emitido por los líderes de los cinco países el jueves en una reunión en esta ciudad turística en la isla de Hainan, en el sur de China, puso de relieve sus inquietudes acerca de factores que están atizando la inflación y la volatilidad de monedas en muchas economías emergentes, como también su deseo continuo de reducir la dependencia del dólar.

"Instamos a una mayor atención a los riesgos de los enormes flujos transfronterizos de capital por parte de las economías emergentes", dijeron los cinco países en su comunicado.

"La volatilidad excesiva en los precios de materias primas, en particular para alimentos y energía, representa nuevos riesgos para la continua recuperación de la economía mundial", añadió el documento. "La regulación del mercado de derivados de materias primas debería fortalecerse, por ende, para prevenir actividades capaces de desestabilizar los mercados".

Funcionarios de los BRICS han advertido que los países en vías de desarrollo encaran riesgos provenientes de los ingresos de capital causados por políticas monetarias laxas en los países desarrollados. Los funcionarios comerciales de los cinco países dijeron el miércoles que aún enfrentan problemas de sobrecalentamiento económico, y acordaron que necesitan aumentar la coordinación en el Grupo de los 20 y otros foros para garantizar los intereses de los países en vías de desarrollo, según el ministro de Comercio chino Chen Deming.

El comunicado del jueves agregó que los BRICS apoyan revisiones al sistema monetario global rumbo a "un sistema de monedas de reserva internacionales que provea estabilidad y seguridad", una alusión a su deseo de un papel más reducido para el dólar como la principal moneda mundial de reserva.

EL BCE Y LAS TASAS DE INTERES

2011-04-08T08:03:00.000-05:00

El Banco Central Europeo (BCE) se transformó el jueves en la primera autoridad monetaria de una economía importante en subir las tasas de interés desde el inicio de la crisis financiera, una señal de que el largo período de crédito barato empieza a llegar a su fin.

Sin embargo, es poco probable que la Reserva Federal de Estados Unidos siga el ejemplo hasta fines de este año o comienzos del próximo. Se espera, en todo caso, que los bancos centrales del Reino Unido, Canadá y Australia elevan sus tasas de referencia en los próximos meses. El Banco de Japón, preocupado por la devastación provocada por el terremoto y la crisis nuclear, esperaría más antes de iniciar un ciclo de ajuste monetario.

Hay mucho en juego. Mover las tasas de interés en la dosis indicada y en el momento adecuado determinará, en buena parte, si los países desarrollados se recuperarán de la recesión y si la economía mundial podrá eludir un brote inflacionario.

Por una parte, están aumentando los temores inflacionarios ante el alza en los precios de la energía y los alimentos y la sensación de que habitualmente los períodos de alto endeudamiento fiscal y crédito barato desembocan en inflación. Por la otra, los bancos y los deudores de muchos países aún son frágiles y el crecimiento de las economías desarrolladas es demasiado anémico para reducir el desempleo.

.En un intento por erradicar la inflación de raíz, el BCE subió su tasa de referencia en un cuarto de punto porcentual a 1,25% a pesar de que las pesadas deudas de países como Grecia, Irlanda, Portugal y España se volverán todavía más onerosas. El Banco de Inglaterra, que se reunió el mismo día, decidió no alterar las tasas a pesar de que la inflación supera con creces su meta.

El Banco de Japón, en tanto, les ofreció a los bancos un billón (millón de millones) de yenes, unos US$12.000 millones, en préstamos prácticamente gratuitos a un año. La medida es parte de la respuesta al trauma provocado por el terremoto y el tsunami. La entidad, sin embargo, se abstuvo de aumentar las compras de bonos soberanos japoneses, una herramienta de estímulo más poderosa.

A su vez, el presidente la Fed, Ben Bernanke, no da señales de apresurarse a subir las tasas a corto plazo, que se han ubicado en cerca de cero desde diciembre de 2008. Una reciente encuesta de The Wall Street Journal, en la que participaron 53 economistas, mostró que la mayoría prevén que la Fed aumente las tasas en enero de 2012. Un tercio de los encuestados, sin embargo, pronostican un alza para fines de este año.

Para las personas y las empresas lo que más importa son las decisiones de sus propios bancos centrales. "La pregunta en el caso de Europa es: ¿está el BCE haciendo lo adecuado para mantener la inflación a raya y estable o está actuando en forma prematura y poniendo en riesgo la incipiente recuperación?", señaló Kim Schoenholtz, economista de la escuela de negocios Stern de la Universidad de Nueva York.
Las divergencias en las políticas monetarias reflejan las profundas diferencias entre las dos principales economías del mundo. "Europa está mucho más cerca del pleno empleo que [EE.UU.] porque el empleo no cayó tanto... y su tasa de inflación es más alta que la nuestra", indicó Edwin Truman, un ex funcionario de la Fed que ahora se desempeña en el Instituto Peterson de Economía Internacional, un centro de estudios de Washington.

Pero las diferencias también reflejan la diversidad de criterios de los bancos centrales a la hora de evaluar el riesgo que presenta el prolongado período de crédito barato y el aumento en los precios de la energía y los alimentos.
Las decisiones de los bancos centrales no repercutieron en las acciones, que fueron sacudidas por informes de nuevas réplicas del terremoto de Japón.

Cuando la política monetaria se mueve en diferentes direcciones y velocidades, el impacto más visible suele ser en las monedas. El euro, que había subido más de 3% contra el dólar desde comienzos de marzo, cedió el jueves 0,19% a US$1,4304 dólar. La caída se debió en parte a los comentarios de Jean-Claude Trichet, el presidente del BCE, de que no era claro si el alza del jueves marca el inicio de un ciclo de ajuste de tasas.
Trichet también señaló que el BCE seguirá de cerca la evolución de los precios de la energía y los alimentos para que no afectan los precios de otros bienes, servicios y salarios. "Estamos sumamente alerta al respecto", recalcó.

"La versión oficial es que no es la primera de una serie de alzas, pero creo que van a dejar la puerta muy abierta para nuevas alzas", dijo Nick Matthews, economista de Royal Bank of Scotland.

EL PANORAMA DEL EURO

2011-04-06T09:30:00.000-05:00

Algunos de los participantes más importantes del mercado cambiario no están tan impresionados con el euro, especialmente debido a que la esperada alza de tasas del Banco Central Europeo podría exacerbar la crisis de deuda soberana de la eurozona.

En una mesa redonda con DJ FX Trader, el autor y experto financiero, John Mauldin; el titular mundial de estrategia cambiaria de Brown Brothers Harriman, Marc Chandler, y el titular mundial de investigación económica de Roubini Global Economics, Christian Menegatti, dijeron que el alza de tasas del BCE, podría concretarse esta semana, se sumaría a los riesgos que rodean a la moneda única.

Ellos no creen que el euro, o ninguno de los principales rivales del dólar, se convierta en una amenaza importante al estatus del dólar como la principal moneda de reserva.

"Yo no entiendo lo que el presidente del BCE Jean-Claude Trichet está haciendo al decir 'subamos las tasas' mientras los países en su periferia están muriendo", dijo Mauldin. Menegatti agregó que las mayores tasas ponen una presión mayor sobre el euro e intensifican los problemas estructurales de la periferia.

Las altas expectativas del ajuste del BCE también dejan más espacio para la decepción dado que "el mercado tiene altas esperanzas [sobre] cuánto podría elevar la tasa el BCE", indicó Chandler.

Respecto a si la intervención coordinada del Grupo de Siete para debilitar al yen funcionó, Chandler señaló que fue exitosa porque redujo la volatilidad del mercado. Sin embargo, Mauldin indicó que el yen podría depreciarse de manera más dramática en el largo plazo dado que es probable que el banco central de Japón deba imprimir yenes para contrarrestar su abultada carga de deuda en relación al producto interno bruto. Espera que el dólar se fortalezca a Y200 hacia fines de la década.

Chandler indicó que el dólar podría recuperarse frente al euro a fines de año mientras el mercado sigue descontando un alza de tasas de la Reserva Federal hacia mediados de 2012. Añadió que el dólar podría también fortalecerse una vez que finalice el ciclo de ajuste del BCE.

Al ser consultados sobre una potencial rebaja de la calificación de deuda de Estados Unidos, Chandler no lo considera probable, mientras que Mauldin dijo que, si Estados Unidos no comienza a solucionar sus problemas fiscales hacia 2013, una rebaja de la calificación es una posibilidad real.
"En Estados Unidos, nos encontramos en camino hacia la inestabilidad fiscal; estamos en camino a convertirnos en Grecia", dijo Menegatti de Roubini.

Aún así, el dólar no está dejando escapar su rol como la primera moneda de reserva mundial, indicaron los panelistas. "Es una contienda entre los menos feos, y el dólar sigue ganando", señaló Menegatti.

NUEVAS OFERTAS

2011-04-01T11:26:00.002-05:00

Nasdaq OMX Group Inc. e IntercontinentalExchange Inc. lanzaron el viernes una oferta para adquirir NYSE Euronext por cerca de US$11.300 millones.

Las acciones de NYSE subían el 12% a US$39,50 en las negociaciones electrónicas previas a la apertura oficial de Wall Street, lo que se compara con la oferta de US$42,50 por acción presentada en forma conjunta por ambas empresas.

Nasdaq e ICE señalaron que la oferta equivale a una prima del 19% por sobre la oferta previa de Deutsche Boerse AG.

Las acciones de Nasdaq ganaban el 6,8% a US$27,59, mientras que las de ICE cedían el 2,8% a US$120,06.

La oferta de Deutsche Boerse, completamente en acciones, ha sido calificada como una fusión de iguales, aunque representa una prima sobre el precio regular de NYSE Euronext. La unión de ambas firmas, si se llegara a concretar, habría creado la mayor operadora de mercados bursátiles del mundo.

Nasdaq e ICE informaron el viernes que, según su propuesta, ICE compraría la división Liffe de negociación de derivados de Londres de NYSE Euronext, mientras que Nasdaq se quedaría con el resto, incluida la Bolsa de Comercio de Nueva York, como también bolsas en París, Bruselas, Ámsterdam y Londres, además de la división de opciones en Estados Unidos.

Según la oferta, los accionistas de NYSE Euronext recibirían US$14,24 en efectivo, más 0,4069 acciones de Nasdaq y 0,1436 acciones de ICE a cambio de cada una de sus acciones.

Un portavoz de Deutsche Boerse declinó realizar comentar

ESPECULANDO DE NUEVO

2011-03-28T07:25:00.000-05:00

Las tensiones financieras creadas por las crisis en Japón y Europa ponen de relieve un creciente problema: los países desarrollados está acercándose al punto en que no podrán afrontar los costos de un nuevo desastre.

Japón y Europa encaran crisis muy diferentes: una causada por la naturaleza y la otra, por el hombre. Pero desde una perspectiva financiera, son llamativamente similares. En ambos casos, los costos de mitigar desastres están tensando las cuentas ya abrumadas de los gobiernos. En Japón, el gobierno más endeudado del mundo desarrollado, el desenlace es aún incierto. Portugal, cuyo primer ministro dimitió la semana pasada, podría ser el próximo país en recibir un paquete de rescate.

Las tensiones en Tokio y Lisboa reflejan un problema mayor. Conforme los gobiernos de países avanzados asumen una creciente responsabilidad para proteger a sus ciudadanos, inversionistas, bancos y compañías de las penurias infligidas por los desastres, extreman sus recursos financieros hasta cerca del límite. Ello, dicen economistas, podría privarlos de los medios necesarios para responder la próxima vez que ocurra una crisis de proporciones.
."¿Podemos permitirnos otra crisis? Creo que la respuesta es no", dice Raghuram Rajan, profesor de la Universidad de Chicago quien se desempeñó como economista jefe del Fondo Monetario Internacional entre 2003 y 2007. "Simplemente no tenemos la capacidad fiscal en muchos países para rescatar nuevamente el sistema".
Hasta 2010, el endeudamiento promedio del gobierno central entre los países avanzados ascendía a 74% del Producto Interno Bruto (PIB), tres veces más que en 1970, según los economistas Carmen Reinhart, del Instituto Peterson para la Economía Internacional, y Kenneth Rogoff de la Universidad de Harvard. Se trata del nivel más alto desde el fin de la Segunda Guerra Mundial.

La acumulación de deuda ha coincidido con una transformación en el papel de los gobiernos de los países avanzados durante las crisis. Cada vez más, han intervenido como el asegurador de última instancia, asumiendo toda clase de costos, desde reconstruir comunidades costeras hasta garantizar las deudas de bancos y compañías privadas. Reinhart observa que los aumentos en la deuda fiscal han sido particularmente marcados después de las crisis financieras.
Mientras tanto, la capacidad de pago de los países industrializados se está debilitando. Sus economías maduras crecen a un ritmo más pausado que el mundo emergente, el envejecimiento de la población les resta potencial para obtener el dinero que necesitan para pagar las pensiones y el cuidado de la salud de la población y la clase de impuestos que financiarían sus ambiciones encaran una férrea oposición política.

"Existe la expectativa de que el gobierno siempre estará allí para el rescate y la expectativa de que las tasas impositivas siempre se mantendrán bajas", dice Rogoff. Ambas "son incoherentes", asevera.
Es muy difícil saber exactamente cuánta más deuda pueden asumir los gobiernos antes de que se metan en problemas, pero los economistas del FMI han hecho un intento por calcularlo. En un documento reciente, identificaron el máximo nivel de deuda que 23 economías industrializadas habían logrado gestionar sin caer en cesación de pagos. Luego, usando los pronósticos del FMI sobre tasas de interés y niveles de deuda real, calcularon cuánto más deuda podía asumir cada país antes de alcanzar su límite.

El resultado: Japón, Grecia, Italia, Portugal e Islandia ya han llegado a sus límites, lo cual significa que necesitan implementar medidas más severas que en el pasado para poner sus deudas bajo control.
Otros se están acercando a ese nivel. EE.UU., por ejemplo, puede acumular deuda equivalente a 51% del PIB antes de alcanzar su límite, una brecha que podría cerrar en unos 15 años a menos que tome medidas correctivas.
Los economistas del FMI realizaron estas estimaciones antes del terremoto y tsunami en Japón y de la aprobación de un nuevo fondo de rescate en Europa.

Los resultados del ejercicio no son tranquilizadores. En la previsión más pesimista, las inquietudes de los inversionistas acerca de los niveles de deuda podrían desencadenar una crisis financiera y los gobiernos carecerían de los recursos suficientes para combatirla.
Alternativamente, los gobiernos tienen algunos medios para reducir sus niveles de deuda a expensas de sus acreedores. Los países que tienen sus propias monedas, como EE.UU. y el Reino Unido, pueden devaluar sus deudas por medio de la inflación.

Los gobiernos también pueden obligar o convencer a los bancos, fondos de pensiones y otras instituciones financieras a comprar deuda soberana de rendimiento relativamente bajo, un fenómeno ya visible en Irlanda, que ha anunciado un plan para vender bonos especiales de largo plazo a sus fondos de pensiones.
Las medidas draconianas, empero, no surtirán efecto a la larga a menos que los gobiernos empiecen a gastar dentro de sus propios medios.

EL PIB DE ESTADOS UNIDOS

2011-03-25T08:13:00.002-05:00

La economía de Estados Unidos, que había registrado una contracción del 2,6 % en 2009, creció un 2,9 % el año pasado y el ritmo de la actividad se aceleró durante el último trimestre, informó hoy el Departamento de Comercio.

En su cálculo definitivo del producto interior bruto (PIB), el gobierno dio cuenta de un ritmo anual de crecimiento del 3,1 % entre octubre y diciembre, esto es tres décimas más que en lo calculado preliminarmente.

La corrección de cifras del cuarto trimestre se debió, principalmente, a una revisión que aumentó las inversiones de inventario y las inversiones de las empresas.

Por su parte el índice de precios en gastos de consumo, una medida de la inflación vinculad con el PIB y a la cual presta mucha atención la Reserva Federal en su política monetaria, subió un 0,4 % entre octubre y diciembre. El cálculo preliminar daba una inflación del 0,5 %.

El gasto de los consumidores, que en EEUU representa casi el 70 % del PIB, también se aceleró en el último trimestre y aumentó a una tasa anualizada del 2,8 %, después de un ritmo del 1,7 % en el trimestre anterior. En todo el año 2010 el gasto de los consumidores subió un 1,3 %, después de una contracción del 0,8 % en 2009.

El comercio exterior sumó 3,3 puntos porcentuales al crecimiento del PIB en el cuarto trimestre, y en todo el año el déficit en la balanza comercial de bienes y servicios restó medio punto porcentual del PIB.

LAS BOLSAS ASIATICAS

2011-03-23T07:52:00.000-05:00

Los parqués asiáticos se desmarcaron hoy del derrotero bajista de Wall Street y las bolsas vecinas a Japón, y tuvieron resultados positivos.

La Bolsa de Tokio perdió hoy un 1,65%, influenciada por el temor a una posible extensión de la contaminación radiactiva, especialmente después de que se divulgase que habían aumentado los niveles de yodo en el agua de Tokio.

El índice Nikkei bajó 158,85 puntos hasta las 9.449,47 unidades mientras el Topix, que agrupa a todos los valores de la primera sección, retrocedió 7,03 puntos, el 0,81%, hasta 861,10 enteros.

El índice Kospi del mercado surcoreano retrocedió hoy 1,48 puntos, un 0,07%, y acabó en las 2.012,18 unidades, con los inversores decididos a deshacer posiciones en bancos y refinerías, y recoger así los beneficios de las últimas sesiones.

El índice general de la Bolsa de Shanghái (acciones convertibles y no convertibles) subió 29,34, un 1,01%, y concluyó hoy su cotización diaria en 2.948,48 puntos.

La Bolsa de Hong Kong bajó 32,50 enteros, un 0,14 por ciento, y su índice Hang Seng acabó en los 22.825,40 enteros, en una sesión irregular en la que la minera China Coal y los dos componentes principales, HSBC Holdings y China Mobile lideraron los descensos.

En Tailandia, la Bolsa de Valores de Bangkok subió 8,40 activos, equivalentes a un 0,82%, y el indicador SET se situó en el nivel en los 1.027,84 enteros.

En Singapur, la Bolsa de Valores de la ciudad-Estado ganó 19,44 enteros, equivalentes a un 0,65%, y colocó el índice Straits Times en 3.022,19 puntos.

En Malasia, el parqué de Kuala Lumpur aumentó 2,87 posiciones o un 0,19%, para que el índice KLCI quedase en la cota en 1.511,97 activos.

La posible intervención en el mercado aún sigue vigente por lo que debemos estar atentos.

EL ACUERDO EN EUROPA

2011-03-22T08:08:00.000-05:00

Los ministros de Finanzas europeos forjaron un acuerdo detallado que establece un nuevo fondo de rescate capaz de prestar 500.000 millones de euros (alrededor de US$710.000 millones) a países atribulados de la zona euro.

El nuevo fondo comenzará a operar en 2013 para reemplazar el fondo provisional actual. La diferencia clave: el nuevo fondo requiere que los 17 países de la eurozona aporten 80.000 millones de euros en efectivo cada uno. El vehículo temporal depende sólo de garantías de préstamos y los países no tuvieron que entregar efectivo.

El nuevo fondo también exigirá que los países se comprometan a aportar 620.000 millones de euros adicionales en capital, en caso necesario, para asegurarse la máxima calificación crediticia.
La configuración del fondo de rescate fue uno de varios componentes que forman lo que los gobiernos europeos describen como un programa general para atacar la crisis de deuda soberana.
Los líderes de la Unión Europea se reunirán a fines de esta semana y han prometido forjar un acuerdo integral. "Ahora tenemos una estrategia integral para fortalecer los cimientos de la zona euro y restaurar la confianza en los mercados de bonos soberanos de la región", dijo Olli Rehn, comisario de Asuntos Económicos y Monetarios de la UE. Los mercados "no pueden tener la menor duda acerca de nuestra capacidad de acción incluso en las situaciones más tensas".

Los ministros de Finanzas de los países de la zona euro se reunieron para ultimar los detalles de un nuevo paquete para proteger a la región de otra crisis.
Aun así, quedan varios cabos sueltos. Los ministros no tomaron ninguna decisión el lunes sobre si convenía agrandar el actual fondo de rescate. En teoría tiene 440.000 millones de euros en garantías de préstamos, pero en la práctica sólo puede prestar unos 250.000 millones de euros debido a restricciones necesarias para obtener una alta calificación crediticia. Los líderes de la región han prometido que los 440.000 millones de euros estarán disponibles pero aún no han acordado cómo.

Entretanto, en Portugal, donde la situación ya estaba tambaleante, ha estallado una crisis política. Su primer ministro prometió en la última cumbre europea, el 11 de marzo, imponer medidas de austeridad para evitar un rescate.
Pero el principal partido de oposición ha dicho que no aprobará las medidas. Esto podría desencadenar el colapso del gobierno, y probablemente un rescate, tan pronto como esta semana.
Dublín, que recibió un paquete de ayuda el año pasado, está deseoso de renegociar los términos de su acuerdo. Respecto a eso, hubo poco progreso el lunes.

Irlanda ha pedido una tregua. Pero otros países quieren que el país eleve sus bajas tasas de impuestos para empresas a cambio de ello. Irlanda se ha negado, por lo que las negociaciones se han estancado. Las pruebas de resistencia la semana que viene de los atribulados bancos irlandeses añadirán un factor impredecible. Se espera que los resultados muestren que el gobierno necesita inyectar más capital en los bancos.
El acuerdo logrado el lunes coloca la mayor parte del lastre del nuevo fondo de rescate sobre los hombros de los grandes países de la zona euro.

Alemania aportará 27,1% al capital del fondo; Francia, 20,4%; Italia, 17,9% y España, 11,9%. Esto significa que Alemania, por ejemplo, será responsable de 190.000 millones de euros del total de 700.000 millones de euros.

EL YEN

2011-03-17T10:20:00.000-05:00

Uno de los mayores terremotos jamás registrados y un enorme tsunami afectaron a Japón, causando miles de muertos y paralizando la producción de la tecnología en el norte del país, además de desencadenar la peor crisis nuclear desde Chernóbil. La suma de todos estos factores hace muy probable que el crecimiento de Japón se va afectado durante medio año.

Entonces, ¿por qué todo el mundo quiere comprar yenes?

El rápido ascenso del yen desde el viernes, cuando el terremoto de 9,0 grados de magnitud y la ola de 10 metros del maremoto sacudieron la costa noreste, parece una anomalía sorprendente en medio de uno de los peores desastres de Japón. Pero la subida del yen —que podría ser de corta duración— es el resultado de la hipótesis del mercado de que Japón es una nación netamente acreedora y de la experiencia tras el terremoto de Kobe en 1995, cuando el yen también se apreció temporalmente.

El dólar cayó desde alrededor de 82,80 yenes marcados cuando el terremoto sacudió Japón a un mínimo histórico de 76,25 marcados la madrugada del jueves. La caída ha sido impulsada por inversionistas que buscan sacar provecho de la repatriación de fondos del extranjero prevista, dicen los economistas.

Los inversionistas japoneses mantenían cerca de 2 billones de yenes en activos en el extranjero a finales de 2010. Los especuladores están apostando a que una buena parte de este flujo volverá a Japón para la reconstrucción del país y las compañías de seguros comenzarán a pagar las reclamaciones de seguros de vida y de propiedad.

"Sabemos que Japón tiene una enorme posición de activos extranjeros. Dada la magnitud de la catástrofe que hemos visto en los últimos días, tiene todo el sentido que Japón vaya a recurrir a esos fondos", dijo Robert Rennie, estratega de divisas de Westpac Institutional Bank en Sydney.

"Aquellos que están tratando de repatriar han tomado ejemplo del terremoto de Kobe, y se acuerdan de que entonces el yen se apreció", dijo Endre Pedersen, director de la oficina de Hong Kong de Manulife Asset Management. "Los flujos especulativos son los que están haciendo que haya poco volumen de negocio y creo que eso es lo que está haciendo subir al yen".

SIN MODIFICACIONES LAS TASAS EN E.U

2011-03-16T08:28:00.000-05:00

La Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo el martes intactas sus políticas de dinero fácil en momentos en que los mercados se tambalean tras una serie de acontecimientos a nivel global que podrían afectar la recuperación económica estadounidense, la que, según las autoridades del banco central, está justo comenzando a afianzarse.

Tras su reunión de política monetaria, los funcionarios de la Fed destacaron el martes las continuas mejoras en los gastos del consumidor en medio de un panorama ligeramente mejor para el sector laboral de Estados Unidos.

Los funcionarios de la Fed dijeron que el pronunciado ascenso en los precios internacionales de los bienes básicos está ejerciendo una presión alcista sobre los precios. Agregaron que, si bien seguirán de cerca la evolución de la inflación, esperan que las alzas en los precios del petróleo sean transitorias.
Aunque no mencionaron directamente el terremoto y tsunami en Japón, el devastador desastre natural ha añadido un elemento más a la lista de riesgos sobre las perspectivas de la recuperación económica de Estados Unidos. Desde la última reunión del Comité de Mercados Abiertos de la Fed, el 25 y 26 de enero, las alzas en los precios del crudo se han acelerado a medida que crecen las preocupaciones por los disturbios en el norte de África y el Medio Oriente.

El FOMC, como se conoce al comité, dejó sin cambios las tasas de interés, entre el 0,0% el 0,25%.
Por otra parte, la consternación sobre la deuda soberana en la zona euro también continúan afectando al mercado.
Los funcionario de la Fed dejaron de caracterizar el proceso hacia sus dos objetivos de baja inflación y bajo de desempleo como "decepcionantemente lento", como lo hicieron en enero. Pero dado el cauteloso panorama emitido, los funcionarios de la Fed votaron unánimemente a favor de mantener vigente el programa de compra de bonos del gobierno y mantener el compromiso de que las tasas de interés se mantendrán cercanas a cero por un "período prolongado".

Desde el terremoto en Japón, los mercados financieros han aplazado sus expectativas sobre cuándo la Fed podría elevar las tasas de interés. Los contratos a febrero del 2012 sobre la tasa interbancaria federal, que miden la expectativas para la reunión del Comité de Mercados Abiertos de la Fed a finales de enero del año próximo, actualmente descuentan una probabilidad de justo el 20% de que la Fed eleve su tasa al 0,5%. El jueves pasado, un día antes de que ocurriera el terremoto, el mercado descontaba una probabilidad del 52%.
La Fed destacó que el gastos del consumidor, un motor clave para el crecimiento de la economía de Estados Unidos, aún se estaba expandiendo, y que las condiciones del mercado laboral estadounidense "parecen estar mejorando gradualmente". La tasa de desempleo cayó en febrero al 8,9% desde el 9,4% en diciembre, pero el crecimiento es poco probable que sea lo suficientemente fuerte en los próximo meses para producir un pronunciado descenso en la tasa de desempleo.

Comparado a enero, el banco central modificó ligeramente su declaración para reflejar los pequeños aumentos en los indicadores de precios. Sin embargo, a pesar del aumento pronunciado en los precios de los alimentos y el petróleo -y el reciente incremento en un indicador de dónde esperan los consumidores ver los precios en los años venideros- la Fed dijo que la inflación subyacente es "moderada" y repitió que "las expectativas de inflación a un plazo más largo han permanecido estables".
A diferencia del Banco Central Europeo, el cual ha enviado señales de que probablemente elevará las tasas en abril para evitar que los precios más altos del crudo generen inflación, la Fed también está preocupada de que los altos precios de la energía puedan impactar negativamente al crecimiento económico al afectar el gasto de los consumidores. En su testimonio ante el Congreso al comienzo del mes, el titular de la Fed, Ben Bernanke, puso el mismo énfasis en ambos riesgos.

Los economistas encuestados por Macroeconomic Advisers esperan que los mayores precios del petróleo, junto con las perspectivas de mayores recortes en los gastos del gobierno de lo que se anticipaba, resten medio punto porcentual a su proyección de un crecimiento económico del 3,7% para este año.
El impacto del terremoto en Japón es más difícil de determinar. Pero lo que ya es evidente es que la incertidumbre sobre los riesgos nucleares y cómo el terremoto y tsunami en Japón golpearán a la economía mundial está repercutiendo en los mercados financieros globales. El costo de asegurar la deuda del gobierno, por ejemplo, ha aumentado drásticamente tanto en Japón como en Europa, en tanto los inversionistas muestran preocupación sobre los altos niveles de deuda soberana en ambas regiones.

JAPON Y SU SITUACION

2011-03-14T18:57:00.000-05:00

Pese a que miles de personas han sido declaradas muertas o desaparecidas, barrios enteros están en ruinas, y los incendios de gas y petróleo arden fuera de control, la cobertura mediática del terremoto de Japón se ha centrado rápidamente en los problemas de tres reactores nucleares como el centro de la catástrofe.

En Estados Unidos, el representante Ed Markey, un oponente desde hace mucho tiempo de la energía nuclear, ha advertido de "otro Chernóbil" y predijo que "lo mismo podría suceder aquí". A consecuencia de esto, ha solicitado la suspensión inmediata de los procedimientos de concesión de licencias para el Westinghouse AP1000, un reactor de tercera generación en el que se ha estado sometiendo a la revisión del diseño en la Comisión de Regulación Nuclear durante siete años.
Sin embargo, antes de que respondamos con tal pánico sería útil revisar exactamente lo que está ocurriendo en Japón y lo que se debe temer de esta crisis.

El núcleo de un reactor nuclear opera a unos 287,7 grados centígrados, muy por debajo de la temperatura de un horno de carbón y sólo ligeramente por encima de la de un horno de cocina. Si no ocurre nada fuera de lo común, las barras de control se sueltan inmediatamente, cortando la reacción nuclear. No se pueden tener "fugas en un reactor", ni un reactor explota como una bomba nuclear. Un reactor nuclear comercial se parece a una bomba en lo que la vaselina se parece al napalm. Aunque ambos tienen su origen en la jalea de petróleo, pero sólo uno tiene material potencialmente explosivo.
Una vez que el reactor se ha apagado, allí todavía queda "el calor residual" de los rastros de otros isótopos radioactivos. Esto puede tomar más de una semana para que se enfríe, y las barras tienen que ser enfriadas constantemente con agua para evitar que se sobrecalienten.

En todos los reactores de segunda generación – los que operan en la actualidad – el agua de refrigeración se distribuye por medio de bombas eléctricas. Los reactores de tercera generación, como el AP1000 tiene un sistema de refrigeración "pasiva" en el que circula el agua por convención natural sin necesidad de bombeo.
Si las bombas de un reactor de segunda generación son eliminadas –como lo fueron en Fukushima Daiichi por el tsunami – el agua en el sistema de refrigeración se puede recalentar y evaporarse. El vapor resultante aumenta la presión interna que debe ser ventilada. En 1979 en Three Mile Island hubo una pequeña liberación de vapor radiactivo y también ha habido algunos escapes en Fukushima Daiichi. Estos producen una radiación al nivel de una radiografía dental de rayos X en las inmediaciones y se disipan rápidamente.

Si el refrigerante continúa evaporándose, el nivel del agua puede caer por debajo del nivel de las barras de combustible, dejándolos expuestos. Esto causará la fusión del reactor nuclear, al implicar que las barras de combustible se funden en el fondo de acero del tanque de presión. El gobierno japonés admitió que las barras se habían expuesto de nuevo hoy, pero no se ha confirmado si hubo fusión.
Inicialmente se especuló que en un caso como este el combustible puede seguir fundiéndose a través del acero y quizás incluso atravesando la estructura de hormigón de contención produciendo el llamado síndrome China, en el que el combustible se derretiría y fluiría fuera del edificio que lo contiene hasta llegar a China. Pero, el accidente de Three Mile Island demostró que esto no ocurre. Las barras de combustible derretido simplemente no están lo suficientemente calientes como para poder derretir el acero o el hormigón.

El calor residual aún debe ser absorbido, no obstante, y como un último recurso el núcleo del sistema de refrigeración de emergencia se puede activar para inundar con agua la totalidad de la estructura de contención.
Esto dañará considerablemente el reactor, pero evitará cualquier fuga de vapor adicional. Los japoneses han informado que han hecho esto utilizando agua de mar en al menos dos de los reactores con problemas. Estos reactores nunca más serán puestos en marcha.

Nada de esto es igual que "otro Chernóbil". El reactor de Chernóbil tuvo dos fallos fundamentales de diseño. En primer lugar, utilizó grafito (carbón) en lugar de agua para "moderar" los neutrones, haciendo posible la reacción nuclear. El grafito se incendió en abril de 1986 y se quemó durante cuatro días. El agua no se prende fuego.
En segundo lugar, Chernóbil no tenía una estructura de contención, y cuando se incendió el grafito, brotó una columna de humo radiactivo que se extendió por todo el mundo. Una estructura de contención habría sofocado el fuego y contenido la radioactividad.

Si se produce una fusión nuclear en Japón, será un desastre para la Tokyo Electric Power Company, pero no para el público en general. Cualquier escape de vapor tendrá un impacto ínfimo. Los investigadores han estado 30 años tratando de descubrir los efectos de las emisiones de vapor radioactivo en la salud tras el accidente de Three Mile Island y no han llegado a nada. Con las muertes, la devastación y las enfermedades que ahora amenazan a decenas de miles de personas en Japón, es trivial y casi obsceno pasar tanto tiempo preocupándose por el daño a un reactor nuclear.

Lo que ha demostrado el terremoto de Japón es que incluso las más antiguas estructuras de contención pueden resistir el impacto de uno de los terremotos más grandes de la historia. El problema han sido las bombas eléctricas que se requieren para operar el sistema de refrigeración. Sería trágico si el resultado del accidente de Japón impidiese el desarrollo de los reactores de tercera generación, que eliminan este fallo en el diseño.

EL PROTAGONISMO DE CHINA

2011-03-11T08:26:00.000-05:00

Hace una década, China no era el principal socio comercial ni siquiera de uno de los integrantes del Grupo de los 20 (G20), integrado por las principales economías desarrolladas y emergentes. Hoy es el principal socio comercial de seis de ellas (Australia, Japón, Corea del Sur, India, Rusia y Sudáfrica), ha sustituido a Estados Unidos como el principal destino para las exportaciones de un séptimo (Brasil), y se ha vuelto en un socio cada vez más significativo para el resto.

"Cuando alguien escriba la historia de nuestra época dentro de 50 o 100 años es poco probable que haga hincapié en la Gran Recesión de 2008 o el problema fiscal que Estados Unidos enfrentó en la segunda década del siglo XXI", afirma Lawrence Summers, el economista de la Universidad de Harvard y ex secretario del Tesoro de Estados Unidos. "Tratará de cómo el resto del mundo se ajustó al movimiento del eje de la historia hacia China", remató.
El crecimiento de China se siente hasta en los rincones más recónditos del mundo y de maneras que no siempre son bienvenidas. Su ascenso como una potencia comercial está cambiando los modelos de desarrollo de muchas economías desde las manufacturas a las materias primas, empujando el tipo de cambio en direcciones a veces indeseadas y generando preocupación sobre los salarios en Estados Unidos.

Komatsu Ltd., el mayor fabricante japonés de maquinaria para la construcción, obtenía 2,3% de sus ingresos de China hace una década. Hoy ese porcentaje asciende a 19%. China, asimismo, provee la mitad de la ropa importada y más de dos tercios de los juguetes que se venden en Sudáfrica. A cambio, los consumidores chinos consumen naranjas de Egipto, cacao de Ghana y vino sudafricano.
En Brasil, el insaciable apetito de China por materias primas está cambiando, literalmente, el paisaje. Eike Batista, el hombre más rico del país, está construyendo un superpuerto que costará US$2.600 millones al norte de Río de Janeiro para los gigantescos buques cisterna que navegan hacia China. Brasil y Perú están cerca de terminar una carretera que trasladará productos agrícolas brasileños a los puertos peruanos del Océano Pacífico.

En el caso de los mercados emergentes, sin embargo, los mayores ingresos provenientes del alza de las exportaciones a China genera efectos secundarios que preocupan a algunos.
Brasil y sus vecinos trataron durante años de reducir la dependencia con respecto a Estados Unidos, fortaleciendo a la industria local y estimulando el desarrollo de un mercado regional que proveyera desde energía hasta máquinas lavadoras. Ahora, el auge de las exportaciones a China está alejando a Brasil y otros países latinoamericanos de las manufacturas de mayor valor agregado y haciéndolos volver a los commodities. En 2000, China absorbió menos de 2% de las exportaciones de Brasil. En 2009, la cifra había llegado a 12,5%, de acuerdo con el Fondo Monetario Internacional.

Según datos del gobierno brasileño, alrededor de 80% de las exportaciones brasileñas a China son materias primas agrícolas o minerales, mientras que alrededor de 90% de las importaciones desde China son bienes manufacturados, muchos de los cuales Brasil no puede fabricar igual de baratos que China. "China es un mercado importante, pero Brasil no debería colocar todos sus huevos en una canasta", dice Rubens Ricupero, ex ministro brasileño de Hacienda y ex director de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo.

En Sudáfrica, bajo presión de los sindicatos, el gobierno pidió el año pasado a China que voluntariamente limitara sus exportaciones textiles a ese país. China se negó. "Si las firmas chinas no le venden a Sudáfrica, le van a vender a otros países que pasarán a ocupar ese lugar", dijo Zhong Jianhua, embajador de China en Sudáfrica.
Alrededor de 30% del comercio chino se realiza con países en desarrollo, por encima del 20% correspondiente a l año 2000, dice el FMI. Pero el grueso del intercambio chino tiene lugar con las economías desarrolladas. China, por ejemplo, representa 25% de las exportaciones de Australia, un salto frente al 4% de hace una década. La demanda de materias primas y el consiguiente superávit comercial, la apreciación del dólar australiano y el alza en las tasas de interés están trastornando la economía, fortaleciendo a las regiones mineras de occidente en desmedro del turismo y de las industrias no mineras.

El ascenso de China, en todo caso, también presenta desafíos a los países desarrollados.
Un tema espinoso es si el auge chino está deprimiendo los salarios en Estados Unidos. Los textos de economía dicen que el comercio favorece a algunos trabajadores y perjudica a otros pero constituye un beneficio neto.
Algunos, no obstante, creen que el creciente peso de China e India y su movimiento hacia productos más sofisticados pueden contribuir a una desaceleración de las alzas salariales en EE.UU. y al ensanchamiento de la brecha entre quienes tienen éxito en el mercado de trabajo y quienes no.

"La economía estadounidense se ha vuelto tan especializada que sus trabajadores menos capacitados ya no pueden competir con los de los países emergentes", dice Robert Lawrence, profesor de Harvard que está escribiendo un libro sobre el asunto.

LA SITUACION DE ESPAÑA

2011-03-07T11:01:00.000-05:00

En un mes clave para la Unión Europea y para las economías periféricas, Morgan Stanley acaba de respaldar a España en su último informe, en el que saca al país del saco de los PIGS (Portugal, Irlanda, Grecia y España).

Los expertos de Morgan Stanley aunque admiten que el crecimiento de la economía española será débil, "el PIB es probable que crezca sólo marginalmente este año", ven “siete razones” para diferenciarse del resto de países periféricos. “A diferencia de Portugal y Grecia, España debería seguir creciendo, pero a un ritmo moderado”.

Otro de los fundamentos, es que la reforma laboral debería funcionar para crear empleo porque va en la dirección correcta. Asimismo, cree que la economía española es más competitiva de lo que se cree, “la productividad está aumentando y los costos laborales unitarios están moderando”.

Sobre el mercado inmobiliario, los analistas opinan que la burbuja inmobiliaria se está empezando a corregir en este momento. “Los precios podrían caer hasta en un 10% este año”. También subrayan que ahora se está produciendo el despalancamiento del sector privado y que se está produciendo una reducción del déficit progresivo.

"Además, aplaude la reforma del sector bancario, aunque reconoce que las necesidades de capital son inciertas, “los cambios legislativos son alentadores”. La entidad afirma en su informe que las necesidades DE capital pueden oscilar entre los 40.000 millones. "Los riesgos para la economía están profundamente entrelazadas con las perspectivas de los bancos. Nos parece importante la caída en la dependencia de financiación del BCE, a diferencia de los países más pequeños".

Según las estimaciones de Morgan Stanley, el sector financiero tiene que devolver hasta el 2014 casi 200.000 millones de euros; el 40% de la deuda pertenece a las cajas de ahorro. De este importe más de la mitad vencerá en éste y el próximo año.

Las previsiones de Morgan Stanley copntemplan un crecimiento de la economía española del 1% y del 1,5% en el 2012. Sobre el mercado laboral estima que la tasa de desempleo se sitúe al final del ejercicio al 19,6% y baje al próximo año al 15,9%. El cuadro macro económico del Gobierno prevé que el PIB suba un 1,3% en 2011 y la tasa de paro marque el 18,9%.

EL BANCO CENTRAL EUROPEO

2011-03-04T08:42:00.000-05:00

El presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, señaló el jueves que probablemente haya un alza de las tasas de interés el próximo mes. Esto representa un poderoso mensaje de que las preocupaciones sobre el sobrecalentamiento en Alemania y otras economías sólidas de la zona euro han cobrado importancia frente a los temores sobre la vulnerabilidad de los países periféricos.

Este sería el primer aumento de las tasas de la zona euro en casi tres años. "Es posible un incremento en las tasas de interés en la próxima reunión", comentó Trichet en una conferencia de prensa luego de que el banco votara para mantener su tasa de referencia para créditos en 1% por vigésimo segundo mes consecutivo. Dijo en numerosas ocasiones que se necesita "una fuerte vigilancia" sobre la inflación, una frase que el BCE ha utilizado en el pasado para dejar entrever que puede subir las tasas.

Aunque Trichet aclaró que un alza de tasas el próximo mes no era una certeza, la última vez que el BCE indicó que una era "posible", en junio de 2008, las subió en su siguiente reunión en julio, pocas semanas antes de que el colapso de Lehman Brothers desatara una crisis financiera global que llevó a la zona euro a una profunda recesión. El BCE fue duramente criticado por esa decisión, pero Trichet frecuentemente la menciona como muestra de su credibilidad en la lucha contra la inflación.

Los mercados financieros se vieron sorprendidos por la advertencia, que se produjo mucho antes de lo que los analistas esperaban. El euro subió y el rendimiento de los bonos se disparó, una mezcla que podría influir en la recuperación de la región, especialmente en el sur de Europa y en Irlanda, que ya enfrentan una combinación tóxica de estancamiento económico, alto desempleo y austeridad fiscal.

Subir las tasas ahora podría ser un obstáculo para lo que sigue siendo una recuperación lenta de la zona euro, especialmente en los países de la periferia, donde las hipotecas y otros créditos están estrechamente ligados a las tasas de interés de corto plazo. "Uno puede ver fácilmente en qué se podría traducir el dolor (de las alzas del BCE)", señala Nick Matthews, economista de Royal Bank of Scotland, que advierte sobre "una renovada ola de contagio".

."Una sola talla no sirve para todos", dice Ken Wattret, economista de BNP Paribas, en referencia a una tasa para los 17 países de la zona euro. Luego de mantener políticas expansivas durante tanto tiempo, crecen las preocupaciones al interior del ECB de que "las consecuencias puedan ser bastante negativas para el núcleo" del bloque, dice.

Reconociendo que persisten las dificultades en la región, la entidad acordó el jueves proveer a los bancos créditos ilimitados de hasta tres meses de plazo. Muchos bancos de los países periféricos, en especial Irlanda, dependen de esos préstamos para su financiamiento.

Las bajas tasas de interés del BCE, los abundantes préstamos bancarios y las compras de bonos parecían estar dirigidas a proteger a los países de la periferia que fueron duramente golpeados por la recesión global y el estallido de las burbujas inmobiliarias. Esos países, no obstante, representan solamente alrededor de 20% del Producto Interno Bruto del bloque. El centro del bloque, compuesto por Alemania, Holanda, Austria y, en menor medida, Francia, tuvo un crecimiento saludable el año pasado, poniendo presión sobre la inflación. El alza de los precios de los alimentos y la energía aumentó esas preocupaciones.

Los funcionarios del BCE parecen haber estado convencidos de que era necesario enviar una advertencia a las empresas, los consumidores y los sindicatos de que la entidad no permitirá que el alza de los costos de la energía y los alimentos afecte los salarios y los precios al consumidor.
En su conferencia de prensa, Trichet dijo que un alza no iba a ser necesariamente seguida de otras. Los funcionarios del BCE esperan que la inflación del próximo año ronde 1,7%, por debajo de la meta del banco, y Trichet señaló que las expectativas inflacionarias están "todavía sólidamente ancladas".

EL DOLAR

2011-03-02T08:25:00.001-05:00

Lo más asombroso sobre el mercado internacional de divisas no es el elevado volumen de transacciones, por increíble que haya sido el crecimiento, ni la volatilidad de los tipos de cambio, por extrema que sea en estos días.Lo verdaderamente extraordinario es que estamos hablando de un mercado que sigue siendo sumamente dólar-céntrico.

Cuando una distribuidora de vinos de Corea del Sur quiere importar cabernet chileno, el importador coreano compra dólares estadounidenses, no pesos, para pagarle al exportador chileno. El dólar es, en realidad, prácticamente el vehículo exclusivo de las transacciones entre Chile y Corea del Sur, pese a que menos del 20% del comercio de mercancías de los dos países corresponde a Estados Unidos.
Chile y Corea distan de ser una anomalía. El 85% de las transacciones de divisas en todo el mundo son operaciones de otras monedas por dólares. Y lo que es válido para las transacciones de divisas también lo es para otros negocios internacionales. La Organización de Países Exportadores de Petróleo fija el precio del crudo en dólares. El billete verde es la moneda de denominación de la mitad de los valores internacionales de deuda. Más del 60% de las reservas de divisas de los bancos centrales y gobiernos están en dólares.
El dólar, en otras palabras, no es sólo la moneda de Estados Unidos, sino la del mundo. Su reinado, sin embargo, está llegando a su fin. Creo que en los próximos 10 años, vamos a ver un cambio profundo hacia un mundo en el que varias monedas competirán por el predominio. Este cambio tiene importantes repercusiones para, entre otras cosas, la estabilidad de los tipos de cambio y los mercados financieros, la facilidad de EE.UU. para financiar sus déficits fiscal y en cuenta corriente y la capacidad de la Reserva Federal para seguir adelante con su política de negligencia benigna respecto al dólar.

Para entender el futuro del dólar, es importante entender por qué llegó a ser tan dominante en primer lugar. Permítanme ofrecer tres razones.En primer lugar, su atractivo refleja la excepcional profundidad de los mercados de valores denominados en dólares. La disponibilidad de instrumentos derivados con los que cubrir el riesgo cambiario no tiene parangón. Esto hace que el dólar sea la moneda más conveniente para hacer negocios para las empresas, los bancos centrales y los gobiernos.

En segundo lugar, está el hecho de que el dólar es el refugio seguro del mundo. En épocas de crisis, los inversionistas acuden al dólar por instinto, como lo hicieron tras la quiebra de Lehman Brothers en 2008. Esta tendencia refleja la liquidez excepcional de los mercados en inversiones en dólares, y esa liquidez es el producto más preciado en una crisis. Esto se deriva del hecho de que los bonos del Tesoro estadounidense, el activo más importante comprado y vendido por los inversionistas internacionales, ha tenido desde hace tiempo una reputación de estabilidad.

Por último, el dólar se beneficia de la escasez de alternativas. Otros países que durante mucho tiempo han disfrutado de una reputación de estabilidad, como Suiza, o que hace poco adquirieron una, como Australia, son demasiado pequeños para que sus monedas constituyan más que una mínima fracción de las transacciones financieras internacionales.

Pero los tres pilares que apuntalan el dominio internacional del dólar se están deteriorando.
Los cambios tecnológicos están socavando el monopolio del dólar. No hace tanto, podía haber espacio sólo para una auténtica moneda internacional. Dada la dificultad para comparar precios en diferentes divisas, era lógico que los exportadores, importadores y emisores de bonos indicaran sus precios y facturaran sus transacciones en dólares, aunque sólo fuera para no confundir a sus clientes. Ahora, en cambio, casi todo el mundo lleva aparatos que se pueden utilizar para comparar precios en diferentes monedas en tiempo real.

El dólar, asimismo, está a punto de tener verdaderos rivales en el ámbito internacional por primera vez en 50 años. Pronto habrá dos alternativas viables: el euro y el yuan.
Los estadounidenses, en particular, tienden a descontar la resistencia del euro, pero contrariando algunas predicciones, los gobiernos europeos no lo han abandonado. Ni lo harán. Procederán a la reducción del déficit a largo plazo, algo en lo que han demostrado una voluntad más firme que EE.UU., y emitirán "bonos europeos", respaldados por la confianza plena y el crédito de los gobiernos de la zona del euro como grupo. Esto sentará las bases para el tipo de mercado integrado de bonos europeos necesario para crear una alternativa a los bonos del Tesoro estadounidense como una forma en la que mantener las reservas de los bancos centrales.

China, mientras tanto, se está moviendo rápidamente para internacionalizar el yuan, también conocido como renminbi. En el último año se ha cuadruplicado la cuota de los depósitos bancarios denominados en yuanes en Hong Kong. Setenta mil empresas chinas están haciendo sus liquidaciones internacionales en yuanes.
Permitir a las empresas chinas hacer liquidaciones transfronterizas en yuanes las liberará de tener que emprender costosas operaciones de cambio de divisas, y ya no tendrán que asumir el riesgo cambiario creado por el hecho de que sus ingresos son en dólares, pero muchos de sus costos en yuanes. Permitir que los bancos chinos, por su parte, hagan transacciones internacionales en yuanes les permitirá hacerse con una tajada mayor del pastel financiero mundial.

Por último, existe el riesgo de que el dólar pierda su estatus como refugio seguro. Los inversionistas extranjeros, privados y oficiales, mantienen dólares no sólo porque son líquidos, sino porque son seguros. El gobierno de EE.UU. tiene un historial de cumplimiento de sus obligaciones y siempre ha tenido la capacidad fiscal para hacerlo. Ahora, sin embargo, principalmente a consecuencia de la crisis financiera, la deuda federal se acerca al 75% del Producto Interno Bruto de EE.UU.

Un cambio evidente se producirá en los mercados de divisas. Ya no habrá un salto automático en el valor del dólar y el correspondiente descenso en el valor de otras monedas importantes, cuando aumente repentinamente la volatilidad financiera.
Pero el impacto se extiende mucho más allá de los mercados. Las compañías estadounidenses tendrán que hacer frente a algunos de los mismos riesgos cambiarios que sus rivales extranjeros.
En este nuevo mundo monetario, además, el gobierno de EE.UU. no será capaz de financiar su déficit presupuestario de manera tan barata, puesto que ya no será tan grande el apetito por los bonos del Tesoro de EE.UU. por parte de los bancos centrales de otros países.

EE.UU. tampoco será capaz de acarrear déficits comerciales y de cuenta corriente tan grandes, ya que financiarlos será mucho más caro. Para reducir el déficit en cuenta corriente EE.UU. tendrá que exportar más. Eso, a su vez, implica que el dólar tendrá que caer en los mercados cambiarios, ayudando a los exportadores estadounidenses y perjudicando a las empresas que exportan a EE.UU.
Mis cálculos sugieren que el dólar tiene que descender cerca de 20%. Debido a que los precios de los bienes importados subirán en EE.UU., el estándar de vida del país disminuirá en cerca de 1,5% del PIB, unos US$225.00 millones en dólares actuales. Es el equivalente a medio año de un crecimiento económico normal.
No es ninguna catástrofe, pero los estadounidenses lo sentirán en sus billeteras. Por otro lado, la próxima vez que EE.UU. tenga una burbuja de bienes raíces, los chinos ya no nos ayudarán a inflarla.

EL PETROLEO

2011-02-28T08:05:00.000-05:00

Justo cuando todo parecía indicar que la racha alcista del mercado bursátil era imparable, el incremento del precio del petróleo ha desatado las preocupaciones de que el declive de 2,3% del Promedio Industrial Dow Jones la semana pasada sea apenas el preludio de una caída más pronunciada.

Los disturbios en Medio Oriente y el norte de África provocaron un aumento de hasta 15% en la cotización del crudo la semana pasada, mientras que el Dow acumuló una pérdida de más 400 puntos hasta el jueves. Los precios de los contratos a futuro del crudo se estabilizaron el viernes y las acciones registraron un ligero repunte, pero aun así el Dow tuvo su peor semana desde agosto.

La gran preocupación en la mente de los inversionistas de renta variable no es que el petróleo cueste alrededor de US$100 el barril. Muchos analistas habían advertido desde hace meses que el precio alcanzaría los tres dígitos. La sorpresa fue la celeridad del alza, que evocó lo sucedido durante el embargo petrolero de los países árabes en 1973 y el inicio de las dos guerras de Irak.

La semana pasada marcó la séptima ocasión desde 1982 en que el precio del petróleo saltó 10% en dos días. La historia demuestra que lo que sigue no es nada alentador. En los seis meses posteriores a un alza del crudo como la de la semana pasada, el índice Standard & Poor's 500 registra un descenso promedio de 9,3%, según un análisis de Cleve Rueckert, estratega bursátil de Birinyi Associates.

Paul Zemsky, director de asignación de activos de ING Investment Management, cree que "este no es el momento adecuado para que ocurra algo así, dada la fragilidad de la recuperación (económica en EE.UU.)". Aunque algunos de los peores temores se disiparon el viernes luego de que los países productores dejaran en claro que hay reservas abundantes de petróleo para reemplazar la caída en la producción de Libia, la creciente crisis "es el catalizador y la razón por la cual se puede producir el retroceso (de las acciones) que todos han anticipado", afirma Zemsky.
El analista prevé que el alza en el precio del crudo podrá hacer caer al S&P 500 a 1.200 puntos, un repliegue de 11% frente a su máximo de dos años de 1.343,01 correspondiente al 18 de febrero. El indicador concluyó la jornada del viernes en 1.319,88 unidades.

Bernard Baumohl, economista jefe de Economic Outlook Group en Princeton, Nueva Jersey, recortó la semana pasada su pronóstico respecto al nivel que tendrá el Dow a fines de año en 3%, a 12.677 puntos, al citar el alza del crudo. El viernes, el índice cerró a 12.130,45 puntos. Ahora espera que el S&P 500 termine 2011 a 1.409 puntos, lo que supone una reducción de 5% con respecto a su predicción anterior.

Baumohl dijo que la crisis en Medio Oriente y África del Norte era un "golpe de realidad" para quienes, como él, eran optimistas sobre el mercado bursátil. "Cada uno de estos países enfrenta una situación diferente, pero todos son cruciales", dijo. "No recuerdo otro momento en el que haya habido tanta incertidumbre sobre la dirección de la economía y los mercados financieros en el próximo año o en los próximos dos años".

Algunos inversionistas y observadores del mercado no están tan inquietos. Afirman que las acciones han seguido subiendo en los últimos dos años pese a todo tipo de factores que podrían haber tumbado al mercado: la persistente renuencia de las compañías estadounidenses a incrementar las contrataciones, la creciente deuda del sector público y la tensión en puntos geopolíticos importantes como Corea del Norte e Irán.
La postura de los despreocupados se ve fortalecida por un análisis del pasado. Según Birinyi, los precios del crudo han saltado al menos 20% en 31 oportunidades desde 1982, a veces durante un lapso breve y otras durante más de dos años. El S&P 500 subió en 17 de esas ocasiones, con un avance promedio de 5,2% durante el mismo lapso. Las acciones con mejor desempeño fueron las de empresas energéticas y tecnológicas, con alzas promedio de 15% y 10%, respectivamente.

CHINA COMPRA

2011-02-24T07:06:00.002-05:00

China planea una agresiva expansión de sus activos de mineral de hierro en el extranjero para incrementar su participación en las importaciones de ese metal, dijo un funcionario de la industria el miércoles.

El vicepresidente de China Iron & Steel Association Luo Bingsheng dijo en una conferencia de la industria el miércoles que China buscará obtener el 40% de sus importaciones de mineral de hierro de fuentes en las que haya inversión china para 2015.

No está claro qué porcentaje de las importaciones chinas de mineral de hierro provienen de minas en las que las empresas chinas tienen una participación, ya que Luo no entregó una cifra. No obstante, los comentarios del ejecutivo, que se retirará de la asociación esta semana, subrayan el deseo de China, que produce cerca de la mitad del acero del mundo, de reducir sus costos de importación de mineral de hierro, los cuales ascendieron a US$80.000 millones el año pasado.

Las compañías chinas ya han incrementado sus inversiones en minas de mineral de hierro en el extranjero. En los últimos dos años, las principales siderúrgicas estatales y firmas de corretaje de metales cerraron acuerdos para comprar activos de mineral de hierro en el extranjero, incluyendo proyectos en Sudamérica, África y Australia.

.Aluminum Corp. of China Ltd., una de las mayores empresas estatales de metales posee una participación en el gigante minero anglo australiano Rio Tinto PLC, y en julio firmó un acuerdo con Rio Tinto para desarrollar el proyecto Simandou en Guinea, considerado uno de los mayores yacimientos de mineral de hierro del mundo. La semana pasada, Wuhan Iron & Steel Group Corp. dijo que acordó los detalles para adquirir activos de mineral de hierro en Canadá.

La Asociación de Hierro y Acero de China ha sido un crítico vocal de la estructura actual de la industria global del mineral de hierro. En 2009 y 2010, la asociación se vio envuelta en una batalla con las grandes mineras Rio Tinto, BHP Billiton Ltd., y Vale SA sobre la forma en la que se fijan los precios del mineral de hierro.

Beijing lleva tiempo argumentando que las tres mineras, que controlan tres cuartos del comercio global de las materias primas que se usan para fabricar acero, tenía la ventaja en las negociaciones anuales sobre el precio. A lo largo del último año, las mineras introdujeron los sistemas de precios que basaban los costos en índices que fueron ajustados en períodos específicos, como trimestralmente. Este fue un esfuerzo por introducir mecanismos de mercado para responder a los argumentos chinos sobre las ventajas a la vez que reducían los descuentos al por mayor para los grandes compradores.

Los mineros dicen que el sistema ha funcionado y el presidente ejecutivo de BHP Marius Kloppers dijo a una conferencia a principios de mes que los esfuerzos de su compañía para alcanzar un precio fijado en el mercado han hecho que la industria sea más transparente en China.

Luo sugirió que las tensiones con China siguen presentes. "El comercio global de mineral de hierro está dominado por un puñado de exportadores, con Australia, Brasil, Sudáfrica e India representando el 84% de las importaciones de mineral de hierro de China", dijo el miércoles.
En los últimos meses, el boom económico y el fortalecimiento del yuan han contribuido a un auge de las importaciones de mineral de hierro de China. Un yuan más fuerte hace que los commodities, cuyo precio es en dólares, sean más asequibles en China.

Las 68,97 millones de toneladas de mineral de hierro importadas por China en enero representaron un récord para un sólo mes y un aumento de 48% frente al año anterior.
Luo no comentó sobre cómo un yuan más fuerte podría impactar los planes de la asociación china para controlar las importaciones de mineral de hierro, pero el plan para adquirir más activos de este tipo podría ser una medida para salirle al paso a este potencial dilema.

China también tiene activos de mineral de hierro locales. El país produjo un récord de 1.100 millones de toneladas del metal el año pasado. Sin embargo, el mineral local es considerado de menor calidad y es más costoso producirlo que importar, particularmente desde Australia y Brasil.

LOS PAISES EMERGENTES

2011-02-21T09:33:00.000-05:00

Recientemente, los inversionistas han estado retirándose en masa de los mercados emergentes. Quizás sea el momento de volver cautelosamente.

Mientras los mercados desarrollados han repuntado en 2011, los emergentes han caído. El índice de referencia MSCI de mercados emergentes ha retrocedido 3,5% en lo que va del año mientras que el MSCI World Index, que agrupa a 24 bolsas desarrolladas, ha saltado 5,1%. En realidad, los mercados desarrollados han superado a los emergentes durante cinco meses consecutivos, el período más prolongado desde los cinco meses que terminaron en octubre de 2008.

¿Qué factores impulsan la tendencia? De partida, las economías emergentes, luego de dos años de gran crecimiento, comienzan a enfrentar la competencia de Estados Unidos y otros países desarrollados. La Reserva Federal de EE.UU. (Fed), por ejemplo, acaba de revisar al alza la proyección para el crecimiento del país este año para dejarla en 3,4%. "Hoy, las economías emergentes no son las únicas que crecen", dice Kate Moore, estratega bursátil global de Bank of America Merrill Lynch.

Otro factor que ahuyenta a los inversionistas es la inflación. El índice de precios al consumidor en China saltó 0,3 puntos porcentuales en enero, con lo que el país acumula una inflación de 4,9% en 12 meses, por encima de la meta del banco central de 4%. Brasil vio un aumento de 0,8% en enero, con lo que la cifra anualizada llega a 6%, mientras que el índice en India supera el 8% anual. A medida que los bancos centrales suben las tasas para combatir el incremento de los precios, los inversionistas temen que la economía pierda fuerza.

Sin embargo, hay indicios de que el retiro de fondos de los mercados emergentes ha sido demasiado exagerado.
A pesar de las dificultades causadas por la inflación, se espera que Asia emergente genere alrededor de la mitad del crecimiento mundial en 2011, según los cálculos de Barclays Capital. El banco británico proyecta que los mercados emergentes seguirán creciendo más rápido que los desarrollados durante al menos la siguiente década.

Además, la reciente oleada de ventas han abaratado el precio de las acciones de los mercados emergentes. La relación precio-ganancia es 16% más baja en los mercados emergentes que en los desarrollados, la mayor diferencia desde el estallido de la crisis financiera.
"Las valoraciones de los mercados emergentes han vuelto a ser interesantes", afirma Geoffrey Dennis, estratega global de renta variable en mercados emergentes de Citigroup. "Les recomiendo a mis clientes que compren".

Michael Gavin, jefe de estrategia de mercados emergentes de Barclays Capital, señala que estas bolsas están en posición de expandirse a un ritmo de 10% anual o más durante la próxima década, basándose en una herramienta de predicción que utiliza las ganancias, los pronósticos de dividendos y otros factores para proyectar los precios de las acciones.
Esto no quiere decir que los inversionistas debieran sobrecargar sus portafolios con empresas de mercados emergentes.

Otra forma de invertir en los mercados emergentes es a través de las monedas. El tipo de cambio tiende a subir cuando los bancos centrales aumentan las tasas de interés, como lo están haciendo en la actualidad. Una moneda más cara tiene el beneficio adicional de ayudar a controlar la inflación.

"Cuando las tasas están subiendo, es el momento de mirar la moneda del país", dice Aaron Gurwitz, jefe de inversión en Barclays Wealth. El estratega recomienda considerar los fondos especializados en divisas y la deuda de corto plazo de los países emergentes.
Lo que los inversionistas no deben hacer, aconsejan los expertos, es aprovechar la ola de ventas para salir definitivamente de los mercados emergentes.

"Se trata solamente de un bache en el camino", insiste Stephen Freedman, director de estrategia de inversión de UBS Wealth Management Research.

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